穩健貨幣政策不變 債市收益率下行空間有限

周二, 銀行間債券市場成交金額共計11,365.2億元，較前一交易日增加364.31億元，上漲3.3%。 其中,現券成交1,825.07億元，較前一交易日增加357.4億元。回購成交金額9,540.13億元,較前一交易日微幅增加6.91億元。

當日,銀行間債券市場國債成交23只,市場表現為8只上漲，1只持平，14只下跌，總成交量346.9億元。 其中13附息國債17成交量最大,當日共計成交96億元,剩余期限2.3年,最新收益率為3.86%。 國債收益率曲線整體變化不大，其中5年期下行1.73bp至4.067%；7年期和10年期繼續維持在4.2404%和4.2997%。

信用債市場方面, 企業債､短融､中票成交合計526.18億元，較前一交易日增加51.28億元。其中,企業債共成交142只,成交量合計159.07億元。成交量最大的為“07華誼債”,aaa評級，成交總額6.3億元,剩余期限3.4年，最新收益率5.9555%；漲幅最大的為“11冀建投債01”，漲幅為4.9%，aaa評級，剩余期限7.2年，最新收益率6.1485%。短融共成交142只，成交量合計153.92億元。成交量最大的為“14兗州煤業(600188,股吧)cp001”,成交總額為7.8億元，最新收益率為6.3947%。中票共成交135只,成交量合計213.19億元｡ 成交量最大的是“09甘國投mtn1”,aaa評級,剩余期限0.34年,最新收益率7.6195%, 成交總額為16億元。

貨幣市場方面，資金利率小幅回升，7天回購利率重回3%以上。銀行間質押式回購隔夜品種加權值較前一交易日下行2.56bp至1.9536%； 7天回購利率加權值微幅上行36.21bp至3.0654%；14天期回購利率加權值上行34.54bp至3.341%；1個月回購利率加權值上行19.11bp至3.8888%。公開市場方面，央行開展1000億元28天期正回購操作，中標利率持平於4%。由於周二有930億元正回購到期，因此單日凈回籠70億元。從近幾周貨幣政策來看，無論正回購品種和發行量出現怎樣的微調，利率一直沒有變化，說明央行的政策態度並沒有改變，而市場對於貨幣寬鬆的樂觀預期也將得到修正。

周二現券市場波動較大，上午受正回購操作影響，收益率普遍上行。下午15:30央行在其官網公布對縣域農村商業銀行和縣域農村合作銀行的定向降準細則后，部分成交出現下行，最終各品種收益率整體小幅下行。目前監管層對於降低融資成本的引導多以定向調控為主，而央行公開市場的目標，則更多在調節短期資金面上。因此市場流動性會在央行指導利率的基礎上相對寬鬆，債券市場在定向降準細則公布后或將進一步回暖，但隨著利好逐步兌現，這波行情可能不會持久，未來將以震盪為主。