國金證券：軍工版塊適宜長期配置

基本結論

國防與經濟雙方面為軍工行業發展創造長期機遇，十八屆三中全會的召開是進一步推動軍工體制改革的重要時間點。但由於軍工行業的特殊性及受事件驅動因素的影響，軍工指數表現出高收益、高波動性的投資特點，投資中潛在的風險不容忽視。軍工板塊的投資邏輯更適合長期投資與主題波段操作相結合的操作方式。落實到基金投資方面，可采用戰略上長期設定，戰術上相機抉擇的規則，把握主題投資的時間點，靈活設定軍工主題類產品。目前市場上現有的四只軍工主題類基金產品雖然都集中版面軍工行業，但在投資方式及行業設定重點上存在明顯區別，投資者可以各取所需。

投資摘要

軍工行業既是國家軍事力量的重要基礎，也是國民經濟的有機組成部分。從產業發展來看，軍工行業不僅是國民經濟的有機組成部分，同時還引領著國家高新技術產業的發展。

十八屆三中全會的召開是推動各項改革的重要時間點。對軍工行業的推動主要體現在幾個方面：一是軍工資產證券化的范圍將進一步放寬；二是研究所改制及國有軍工企業改革有望獲得具體政策支援； 三是軍民結合的廣度和深度有望進一步加強。上述幾點的順利開展不僅會進一步增加a股市場軍工板塊的上市企業數量，同時也會進一步提升軍工企業的整體質量及競爭力。

從市場表現來看，2013 年起中證軍工指數就開始擺脫持續疲態（2011-2012年），重拾升勢階段。從中長期收益來看，自2004年底至今年3月底，中證軍工指數設立以來的總回報達485.35%。雖然軍工指數的歷史回報率較高，但從軍工股的歷史走勢來看，指數的波動性要明顯大於基礎市場，相關指數仍然存在中短期波動風險。此外，目前軍工板塊的估值顯著高於a 股市場平均水平。

中證軍工指數表現出的高波動性的投資特點與該行業所具有的事件驅動特點有著很大的關聯性。軍工板塊在a股市場上各個階段的表現均與同期出現的國防形勢、技術突破、軍工資產重組等事件有著密切的聯系。

軍工板塊的投資邏輯更適合長期投資與主題波段操作相結合的操作方式。落實到基金投資方面，可采用戰略上長期設定，戰術上相機抉擇的規則，把握主題投資的時間點，靈活設定軍工主題類產品。

現有產品中，長盛航天海工混合型基金資產設定范圍寬泛，軍工行業覆蓋面廣；長盛高階制造混合基金則側重對高階裝備細分行業的投資。這兩只產品的管理者長期從事機械行業研究，對所投資的領域較為擅長。富國中證軍工指數分級基金則是通過發揮富國被動投資的管理優勢，通過分級式的產品設計，設定三類不同風險收益的份額，以滿足多樣化的投資需求。相比之下，前海開源中證軍指數基金采用完全復制的投資規則，可以在一定程度規避主動投資帶來的操作風險。

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