申萬李曉光：訂單淡季略有回落

　　2月全球新接訂單有所回落。2014年2月份全球新接訂單為743萬DWT，同比回升1%，環比回落41%。雖然本月較上月相比新接訂單有所回落，但與去年同期相比仍有增長，同時訂單量大於700萬DWT。

　　本月散貨船和油輪新接訂單同比有所下降。本月散貨船和油輪的新接訂單為248.3萬DWT和244.6萬DWT，與去年同期相比下降18%和33%。本月集裝箱船的訂單為8.5萬TEU，同比增長442%。

　　維持2014年全年新接訂單約為1億DWT的預期。本月全球新接訂單為743萬DWT，與上月相比有所回落，但仍高於去年和前年同期水平。我們認為今年船市仍將受到需求回升、船價和政策等多方面的利好，2014年船市仍將延續2013年的景氣，全年新接訂單會在1億DWT左右。

　　三大船型造價指數同比、環比有所回升。2月份散貨船、油輪新船造價指數為133點、162點，同比回升13%、13%，環比回升0.8%、1.3%。集裝箱新船造價指數為80點，同比上升11%，與1月指數相等。

　　本月除阿芙拉船型外其他各船型造價均有所上漲。2月VLCC、阿芙拉、好望角和巴拿馬船價格分別為9850萬、5400萬、5600和2925萬美金，與上月相比分別回升250萬、0萬、50萬和25萬美金。

　　船企盈利面改善仍需等待。本月各船型價格保持穩步回升態勢，但總體來看船舶造價仍在歷史低位。按現在的船價測算，在一段時間內船廠毛利率仍然偏低。

　　2月韓國新接訂單同比大幅回升。2014年2月我國船舶新接訂單為233萬DWT，環比回落44.0%，同比回落13.9%。韓國本月新接訂單為397萬DWT，環比回落39.2%，同比上升52.7%。日本本月新接訂單較弱為101萬DWT，環比回落24.9%，同比回落39.8%。

　　中、韓兩國手持訂單多於去年同期。2月底中、韓、日手持訂單分別為1.34億DWT、0.83億DWT和0.55億DWT。其中中國和韓國手持訂單均高於去年同期水平，幅度分別為19%和23%。日本手持訂單仍處下滑態勢，幅度為-5%。

　　三大造船國交付量同比均再次回落。2014年2月全球新船交付412萬DWT，同比回落41%。中、韓、日三國新船交付量分別為107萬DWT、113萬DWT和155萬DWT，同比分別回落55.7%、48.2%和29.3%。

　　投資評級。目前航運仍處於吸收過剩產能階段，2013年是航運企業從保現金點向保盈利平衡點過度的一年，2014年航運的狀況將好於2013。從投資機會的把握來看，拆船相關政策的出臺有利於造船行業經歷6年蕭條之后穩定底部區間，同時節能型船舶需求上升、船價仍處於底部等都將刺激新接訂單維持高位。我們看好在民船復甦背景下的中船集團資產整合，仍建議投資者關注中國船舶(行情,問診)、廣船國際(行情,問診)。