凱石工場：3月經濟下行趨勢不減

　　昨日央行公布的金融數據顯示，3月末m2同比增長12.1%，比上月末低1.2個百分點，大幅偏離13％的目標，逼近歷史低點；m1增長5.4%，比上月低1.5個百分點。3月份人民幣貸款余額74.91萬億元，同比增長13.9%，比上月末低0.3個百分點；人民幣存款余額109.10萬億元，同比增長11.4%，比上月末低1.1個百分點。2014年3月份社會融資規模為2.07萬億元，同比減少4794億元，降幅19%。

　　一季度方面，人民幣貸款增加3.01萬億元，同比多增2592億元；社會融資規模為5.60萬億元，比去年同期少5612億元。一季度人民幣貸款占同期社會融資規模的53.8%，同比高9.1個百分點；信托貸款占比5.0%，同比低8.4個百分點，可見今年一季度影子銀行業務得到了規範和適度控制。

　　凱石點評：

　　從各項金融數據來看，一季度社會融資規模、新增人民幣貸款總量充裕，可見今年開年金融體系向實體經濟提供了較大的資金支援。但是僅觀3月份，m1、m2的增速均明顯下降，結合利率水平的下行走勢，我們認為當前資金需求正在減少，經濟活力仍有所趨弱。而且3月份的新增信貸規模和社會融資雙雙放緩，這也預示著后續經濟下行風險依舊存在，或許會倒逼貨幣政策放松。

　　但對於未來是否需要降準降息來提振融資活動，市場有不同的看法。一方認為，今年外匯占款持續下降、經濟下行壓力始終不減，為應對各方沖擊避免流動性風險的出現，央行有可能小幅下調存款準備金率。而另一方則認為，目前實體經濟的疲軟源於自身，並不是金融體系的壓制或社會資金緊張，因此不需要調降存款準備金。