許一覽：超日違約升級 市場日趨健康

　　許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）

　　上周上交所國債市場窄幅整理，周五上證國債指數收於140.00點，較上周上漲了0.10點，全周成交了5.12億元，成交量較上周略有放大，仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於168.37點，較上周上漲了0.08點，共成交116億元。本周國債期貨小幅上行，主力合約3月品種收盤報92.078元，較上周末下跌了0.512元。從走勢圖上看，本周交易所債市高位整理，走勢較弱。同時，銀行間債券市場受資金面再度趨緊影響小幅回落，反彈行情接近尾聲，見下圖：

　　資金面上，上周市場資金面結束了寬鬆的局面，盡管短期品種利率繼續回落，而一個月以上品種的市場利率所有上行。銀行間市場債券質押式回購7天品種利率繼續下行，加權平均利率回落到了2.4%附近。但具有標志性的1個月shibor品種小幅上行，周五為4.586%。本周市場有1080億元正回購到期，央行在公開市場上進行了1780億元正回購操作，未發行央票，最終實現資金凈回籠700億元。市場人士表示，本周公開市場的回籠量低於預期，對市場影響並不明顯，顯示央行維穩和適度寬鬆支援穩增長的意圖，資金面寬鬆而不泛濫。未來幾周，隨著季末的到來，市場資金面或再度趨緊，債市將保持整理格局。

　　上周市場的焦點是，國內首例債券違約出現。3月4日晚間，上海超日太陽能科技股份有限公司董事會發布公告，表示2011年公司債券第二期利息無法按期全額支付，從而正式違約。從該違約事件來看，盡管對投資者或將造成一定的損失，但它對促進我國債券市場的健康發展有著重要的意義。本次違約事件是一個良好的投資者教育，高收益和高風險永遠是並存的，投資者在選擇債券品種時不能將任何債券都當作國債進行投資，必須認識到信用債是可能出現違約的。以往，國內尚未出現過一例債券違約的事件，投資者在購買不同風險的債券時往往只看收益率，並不會考慮債券的違約風險，這造成了高風險債券品種和國債之間的風險溢價價差過小。在超日債出現違約后，市場投資者將會重視債券的風險，不同風險債券品種的定價將更為合理，使風險溢價體系日趨完善。未來，國債和aaa+評級的信用債有望走強，而地產債和地方債等高風險品種的走勢將不容樂觀。當然，超日債本次的違約並不代表著投資者將血本無歸，相信在多方努力下，企業會通過各種方式解決本次債券違約危機，讓我們拭目以待。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：浦銀租賃）