徐成宏：鴿派聲音一邊倒 美元加息遭擱淺

和訊特約

美元指數昨天繼續下跌，最低觸及79.47，並再度更新自上月美聯儲發布政策決議以后近三周以來的低位，在美元走軟的同時，主要非美貨幣匯價則再度走強，歐元兌美元一度觸及1.3856，為3月24日來最高水平，在美元利空的推動下市場可能會進一步解除美元多頭頭寸，美元也面臨更大的下行空間。

美聯儲回避加息說法

美聯儲公開市場委員會周三公布的3月會議紀要顯示，美聯儲在結束購債后，可能會等待相當一段長時間才會開始加息，美聯儲主席耶倫在3月會議結束后的記者會上將相當長一段時間界定為約六個月，而最新的會議紀要似乎在回避約六個月的說法。

最新的美聯儲會議紀要顯示美聯儲可能不會很快加息，投資者恐誤讀了fomc內部加息時機預估，而耶倫有關六個月加息的言論則可能是在未經內部良好溝通下的一時失言。

在上周五美國發布的3月非農就業數據不甚理想之后，美元就開始承受持續拋壓，許多投資者更是臆測美聯儲本周三發布的會議紀要會相比上月的決議和新聞發布會措辭透露更多的鴿派言辭，而事實也果然為期所提前言中。

紀要顯示，所有貨幣政策委員會成員都想要替換現有的首次升息門檻，幾乎所有fomc委員都希望新的前瞻性指引要質化，一些委員希望承諾如果通脹持續低於2%的目標，就維持低利率。但會議紀要並沒有提及任何有關維持低利率一段長時間的討論。

紀要還顯示，多數fomc與會委員希望明確闡明，新的指引並不暗示政策意圖的改變，同時，有五位與會委員認為，美國通脹預估風險偏於下行，僅有一位認為近期存有通脹上升風險。

美聯儲官員認為通脹下行預期高於上行預期，並希望在通脹率達到2%之前維持低利率的看法，顯然是會議紀要中最能夠體現鴿派立場的措辭所在，這也對此前本已相當疲軟的美元指數走勢又造成的致命一擊，使之探底至79.47的低位。

而美聯儲在發fomc會議紀要的同時透露了一點狀況，即美聯儲各位官員在上月初fomc會議尚未召開之前即先行舉行了秘密內部的視頻電話會議，在該次會議上，與會的官員即就取消6.5%這一承諾不加息對應的失業率下限目標達成了一致的認可意見。

這顯示美聯儲的內部溝通在新主席耶倫上任之后已有所加強，因而在采取實質性的政策措施之前也會有更長的準備期，這使得市場認為美聯儲的政策框架近期不會有太大變動，對其可能提前加息的預期也在很大程度上落空。

會議紀要之后調查顯示，相比起此前，更多市場專業人士目前都預計美聯儲至少要到明年7月才升息的分析師略占多數。

美聯儲目前仍對美國國內相對過低的通脹率水平感到擔憂，並因而傾向於在更長時間內維持低利率，同時，其對經濟狀況的總體看法也不盡然樂觀，認為不見得應該完全讓天氣來為一季度的經濟表現背黑鍋，這對於美元指數走勢前景都是利空。

有官員認為，盡管美聯儲推行非常規超寬鬆政策已超過五年，但在促進就業和拉高通脹至正常水平的努力過於溫和，最肯定和最快捷達到美聯儲的目標的途徑就是更積極推行寬鬆政策。預計美聯儲可能需要到2016年才會開始加息，即使此后經濟走勢大幅好於預期，也要至少到2015年下半年才會加息。

美元下一步該怎么走？

年初市場對今年的美元充滿信心，認為美國經濟走強和美聯儲縮減量化寬鬆將對美元構成支撐，但他們得到的結果卻是，由於美國東海岸遭遇數十年來最嚴重的冬季暴風雪襲擊，就業和住宅報告顯示這個全球最大經濟體的復甦依舊軟綿無力。

美聯儲在3月會議后發表聲明稱，在結束購債計劃后，可能要等待相當一段時間才會加息。美聯儲主席耶倫在個人首次新聞記者會上淡化聯儲官員利率預估的向上偏移，稱只言片語不是聯儲與外界溝通政策的主要方式。

但最吸引金融市場注意的是，耶倫將相當一段時間定義為根據經濟狀況大約六個月，這一言論加上預估暗示利率可能要比聯儲官員此前預計更快升高讓美元大幅反彈，但三周后公布的會議紀要，並未有聯儲官員對於相當一段時間框架的討論紀錄。

根據最新的會議紀要，美聯儲官員上月召開會議時擔心，投資者會對決策層新的利率預測反應過度，紀要顯示，多位決策者表示，他們對於主導利率的預期中值攀升夸大了很可能收緊政策的速度。

市場認為，一旦開始加息，美聯儲官員預期的加息速度比其在12月預估時稍微快一些，根據預估中值，2015年底時利率為1%，2016年底時為2.25%，美聯儲官員去年12月預計短期利率到2016年底時僅為1.75%。

美國商品期貨交易委員會上周五公布的數據顯示，對沖基金等杠桿投資者已將美元多頭頭寸削減至11月以來最低水平，今年迄今美元兌歐元、日元、英鎊等主要貨幣悉數走低。

美聯儲在上次會議上決定將每個月購債規模縮減100億美元，達到550億美元，並重申會繼續穩步縮減購債政策。

關於美聯儲結束購債計劃后何種因素可能促使其最終收緊政策，會議紀要並未提供新線索，多數決策者認為2014年下半年會徹底結束購債。

上周五公布的美國就業數據讓部分投資者感到失望，美元近日走勢掙扎。美元指數長期走勢的50%回檔位在78.69，為2012年以來許多低位的附近。假如周線收在78.69下方，則將下探更低的水準。