新產品市場遇冷 各種類百花齊放

導語

據不完全統計，2月份券商資產管理人共計發行設立集合理財產品僅22只，這是新產品設立市場今年以來連續第二次遇冷。從行業表現來看，券商理財市場當月表現並沒有受到A股先揚后抑的過多影響，行業整體實現獲益，即便有個別品種凈值下挫，但是幅度也相對較小。而且，市場的波動也使得收益名列前茅的產品一改往日由多頭規則品種獨大的局面，2月份呈現出了難得的百花齊放景象。具體來看，排名前20的產品中涵蓋了包括多頭規則、多空對沖、FOF、QDII、定向增發、債券型、以及固定收益類信托計劃等多種類型。

未來，我們建議在券商集合理財產品的設定上以穩健防御為主，在側重設定注重選股且操作靈活的產品，挖掘深化改革過程中的各項結構性機會的同時，可考慮搭配貨幣型產品，以控制組合風險水平。具體建議關注光大證券(行情,問診)旗下的光大陽光、招商證券(行情,問診)旗下的招商智遠成長、華泰證券(行情,問診)旗下的華泰紫金現金管家。

2月發行情況：新產品遭遇寒冬，全月僅22只成立

2月份多數券商管理人和投資者在春節假期的影響下都表現出了觀望情緒，整體產品發行設立積極性顯著下降，並且權益類品種繼續受到冷落。據不完全統計，2月份券商資產管理人共計發行設立集合理財產品僅22只，自今年以來呈現連月下滑之勢。

具體來看，2月股票對沖規則中的多頭規則產品2只；固定收益規則中，債券型新增3只、固定收益類信托計劃4只；另有6只產品無計劃合同，因而暫未分類。另外，分級產品僅7只，並且全部為普通分級產品。其中，股票對沖規則中的多頭規則1只；固定收益規則中的債券型3只、固定收益類信托計劃2只；另有1只分級產品無計劃合同。

圖表1：2013以來集合理財產品月度發行數量

來源：凱石財富工場

2月業績回顧：行業逆勢上漲，多品類百花齊放

回顧2014年2月，起初A股市場在相對寬裕的流動性的正面影響之下連日上行，但是節后隨著央行正回購的連續開啟、以及人民幣貶值的加速，市場資金呈現加速流出之勢，再加上銀行停貸、房價疲軟、以及多個信用事件的發酵，市場遭遇到了明顯打擊，最終滬深300指數全月下跌1.07%。不過，中小市值股票雖然也經歷了一定的回調，但是依舊實現小幅上漲，其中中證500指數全月上漲2.33%。

券商集合理財產品的表現方面，絕大多數凈值都實現了反彈，即便有個別品種凈值下挫，但是幅度也相對較小。其中，非限定性產品2月份凈值平均小幅上漲0.98%；限定性產品平均上漲1.72%。391只大集合產品（不含分級份額）267漲124跌，凈值平均上漲0.48%；350只小集合產品（同前）266漲84跌，平均實現0.55%的凈回報。分級份額方面，136只大集合分級產品127漲9跌，平均收益3.50%；322只小集合分級產品253漲69跌，平均上漲1.96%。

就不同規則類型而言，絕大多數類型都普遍實現了正回報，但是受市場波動的影響，固定收益、相對價值、市場中性、保本類等等相對穩健品種表現普遍好於權益類產品，不過即便FOF以及指數型產品出現了虧損，但是幅度也比較有限，總體收益仍處於相對穩健區間。

具體來看，6只QDII產品2月份平均獲益能力居首，凈值平均上漲1.96%；64只固定收益類信托計劃以及5只專項資產管理計劃品種緊隨其后，凈值平均分別上漲0.99%和0.94%；48只多空對沖、13只相對價值套利、228只債券型、3只市場中性規則、以及6只保本規則品種，分列第四至八位，2月份凈值漲幅也均在0.8%以上；除此之外，13只復合規則產品也實現了0.7%的回報；一級市場投資、貨幣型、多頭規則產品凈值平均漲幅不足0.4%，但也都實現了正收益。與此同時，定向增發、FOF、以及指數型產品凈值則出現了不同程度的下挫，當月分別下跌0.11%、0.24%、0.69%，不過幅度有限。

就管理人而言，旗下產品擁有2月業績的管理人共有82家（不含分級份額），其中63家整體實現獲益，排名前五的分別是華龍證券、南京證券、廣州證券、中銀國際證券、萬聯證券，當月產品凈值平均上漲5.86%、3.68%、3.09%、2.92%、2.38%。

具體來看，華龍證券旗下華龍金智匯靈活設定產品以其靈活的操作風格在2月份實現了5.86%的收益，帶動其所屬公司華龍證券在當月收益位列第一，具體來看，該產品常常隨市靈活調整持股倉位和持股集中程度，並在去年11月份也有比較突出的表現，產品投資經理表示2014年會重點關注中國經濟體制改革這一重要線索，以及部分傳統產業整體估值提升的系統性機會。排名第二的南京證券，旗下神州系列產品2月份普遍表現較佳，該公司在個股選擇時更多考慮個股增長的確定性，關注盈利增長和股價漲幅相匹配的公司進行投資，對於未來，公司表示要提升持股的集中度，重點關注醫藥、大眾消費品、服務業、新能源、節能環保等符合社會轉型方向的行業。排名第三的廣州證券旗下共有4只產品擁有當月業績，主要涵蓋多頭規則、多空對沖、以及債券型三類品種，並且全部實現正回報，特別是旗下多頭規則產品紅棉1號更是憑借其良好的獲益能力提升了公司整體收益水平。

具體產品方面，受市場震盪波動的影響，收益名列前茅的產品一改往日由多頭規則品種獨大的局面，2月份呈現出了難得的百花齊放景象。具體來看，排名前20的產品中涵蓋了包括多頭規則、多空對沖、FOF、QDII、定向增發、債券型、以及固定收益類信托計劃等多種類型。其中，投資固定收益類信托計劃的產品恒泰創富5號以14.60%的收益位居榜首；多頭規則產品恒泰先鋒1號、定向增發產品長江超越理財寶4號、FOF型產品東吳財富2號、以及多頭規則產品南京神州4號分列第二至五位，均實現了7%以上的收益。

投資建議：靈活選股搭配穩健防御

股票市場方面，最新公布的經濟數據顯示，我國宏觀經濟依然延續著年初以來的各項壓力，投資、消費、工業增加值、以及社會融資總額等經濟、金融數據均表明經濟增長存在放緩的跡象，內生動力仍就趨弱。不過，目前外部環境已經有了明顯改善，再加上我國通脹水平比較溫和，如果經濟下行趨勢繼續延續的話，預計政府有望加大力度推出相關改革舉措，因此未來主題型投資機會依舊會存在。債券市場方面，人民幣的階段貶值和波動幅度的加大，使得資金流出已成既成事實，加上央行連續開展正回購回籠資金，流動性逐漸收緊已經初現。另外，4月份債市供應進入高峰期，綜合從流動性以及供應量的角度來看，債券市場短期承壓明顯。

基於以上分析，我們建議在券商集合理財產品的設定上以穩健防御為主，在側重設定注重選股且操作靈活的產品，挖掘深化改革過程中的各項結構性機會的同時，可考慮搭配貨幣型產品，以控制組合風險水平。具體建議關注光大證券旗下的光大陽光、招商證券旗下的招商智遠成長、華泰證券旗下的華泰紫金現金管家。

圖表2：產品各階段業績表現

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來源：凱石財富工場