中國食品飲料行業-白酒：消費稅改革影響有多大

消費稅改:負面影響有多大？有三個核心問題：1）征稅環節可能變更。我們認為靜態影響是企業收入下降；2）稅負加重概率較大。在白酒行業供大於求的背景下，我們認為增加的稅負可能降低企業利潤；3）3月初兩會可能是敏感時間段。我們認為14年3月上旬將舉行的全國兩會是比較適合全面聽取對稅改方案意見反饋的時機。

短期回暖，3月轉向悲觀2014年2月白酒板塊反彈較多，我們認為這是因為春節后白酒未跌價和板塊業績真空期的影響。但我們對板塊3月表現較為悲觀，理由在於陸續披露的下滑的2013年業績和消費稅改革隨時可能啟動。從已發布的13年公司盈利預告來看，行業景氣下滑和渠道壓力加大趨勢較明確。我們預計白酒板塊的業績低迷最少將維持到14年中報。

預計行業景氣持續低迷，調整盈利預測我們認為行業去庫存才剛開始，預計14年將出現：繼續降價（更多產品降至 100元以下）、產量下滑（並持續2-3年）和大力促銷。