民生銀行金融市場部：貨幣和債券市場日報2月26日

市場回顧

周二，央行繼續在公開市場進行14天期正回購操作回籠資金，規模為1000億元，較上周有所提升，中標利率持平於3.80%。銀行間貨幣市場流動性維持寬鬆，隔夜回購利率小幅上行8bp至1.72%，7天回購利率下行5bp至3.22%，1個月回購利率持平於4.49%。

利率債一級市場上，當日國開行固息債發行再度好於預期，1年、3年、5年、7年、10年期中標收益率分別為4.5237%、5.1039%、5.2927%、5.4039%、5.4674%，投標倍數分別為1.53、3.32、2.89、3.54、3.03倍。正回購規模符合預期，現券市場保持活躍，國債收益率曲線下行約2-8bp，金融債收益率曲線下行約8-13bp。具體來看，國債收益率曲線下行明顯，中長端部分期限在報價和成交的帶動下下行幅度超過10bp，6、9年期下行12-13bp至4.36%和4.43%。政策性金融債收益率曲線在一級市場招標帶動下大幅下行，下行幅度較前幾日有所放大，其中國開債收益率7年期下行11bp至5.45%。

銀行間信用債市場收益率持續下行，長端需求略疲弱。短融方面，高評級品種需求較好，收益率整體繼續下行。13中色cp001（1.0m/aaa）成交在4.96-4.98%，13中普天cp001（7m/aa+）成交在7.13%，14陜煤化cp001（12m/aaa）成交在5.65-5.75%。中票aaa及aa+成交較多，買盤主要來自基金。13鞍鋼mtn1（2.2y/aaa）成交在7.35%，09久事mtn1（3.1y/aaa）成交在5.72-6.35%，11甘公投mtn2（4.8y/aa+）成交在6.89-7.49%。企業債方面，aa品種及2年以內高收益債券買盤較多，主要來自券商基金。09蘭城投債（2.1y/aa+）成交在7.51%，10綿陽投控債（4.8y/aa+）成交在6.49%，12 雙鴨山債（5.8y/aaa）成交在7.34%，11 冀建投債01（7.4y/aaa）成交在6.60%。

特別關注

周二央行在公開市場上再度進行了 14 天正回購操作，1000 億元規模相比上周小幅放量，市場擔憂的央票發行也並未重啟，總體來說央行的公開市場回籠力度低於市場預期，銀行間資金面延續寬鬆趨勢。當天午后股市出現大幅下挫，帶動銀行間市場買盤再度發力，現券收益率延續大幅下行。

近期人民幣兌美元匯率持續貶值，可能帶有一定政策干預的成分，背后的推動力來自國內大型銀行的買入美元賣出人民幣。大行買入美元，市場的結匯需求得到充分的滿足，短時間內會形成大量銀行的外匯占款，估計有接近千億規模的增加。如果央行主導大行行為，這些外匯占款會形成基礎貨幣投放，可能也是近期資金面超預期寬鬆的原因之一。但從中期來看，隨著人民幣持續貶值，跨境套利會趨於謹慎，加上近期國內貨幣市場利率的下行以及對中國經濟基本面的擔憂加劇，外部資金流入可能會受到影響，而這樣的情況在2012 年和2013 年上半年都發生過。后續外匯占款增量減少並疊加年中季節性因素，銀行間資金面則可能會逐步出現收緊。

市場數據統計

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