人民幣貶值恐慌苗頭初現 升值周期尚未結束

劉東亮?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

25日人民幣大跌，有可能反映出市場恐慌情緒已經露頭，套利資金止損盤出現。已有較多渠道反饋“套利客戶十分恐慌”“不少套利客戶虧損了”，這表明此輪貶值初見效果。

不過，由於無法統計套利資金規模到底有多大，成本又是多少，所以已經有多少資金被擠壓出去難以估計，但至少此輪貶值會對新資金介入套利業務形成心理上的震懾。

同時，境外融資成本上升，中資行在境外融資額度趨於緊張，也將限制套利規模的進一步擴大。

短期而言，不排除央行會允許匯率進一步貶值，但不會放任人民幣大跌，近期會擇機收手。預計央行很快將進入評估階段，評估此輪貶值對套利資金擠壓的效果。

對於未來走勢判斷：

短期走勢：這一輪貶值時間視窗最多持續到3月中旬，最早2月底就會結束，較大可能月底月初就將結束。4月后面臨美國財政部公布半年度匯率報告的時間點，按照歷史規律，人民幣趨於穩定或再度轉強的可能性較大。

中期走勢：央行應該已經注意到了高利率環境下單向升值的危害，今後人民幣雙向波動的特征會加強，以打破市場押注行為，遏制套利資金的流入，月均波幅可能從250-600BP擴大到600-1200BP，至於日內波幅放寬，堅持認為暫沒有必要。

長期走勢：不認為升值周期已經結束，所有驅動人民幣升值的因素並未出現變化，年內仍有2-3%的升值空間。

(作者系招商銀行總行金融市場部高級分析師)

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