丁鵬：中國資本市場交易零傭金趨勢不可逆轉

丁鵬：中國資本市場交易0傭金趨勢不可逆轉

0傭金來了

2014年2月18日，東航期貨發動開戶0傭金戰，2月20日騰訊攜國金證券(600109,股吧)推出‘傭金寶’，也是0傭金。這意味著未來中國的資本市場交易進入0傭金時代，當然這里說的0傭金，並不是真正的0傭金，而是經紀商不收傭金，但是交易所的傭金還是存在的。但是無論如何，這都大大降低投資者的交易成本，對資本市場的長期發展無疑是具有重要價值。

0傭金帶來更多投資規則

最近幾年量化投資在國內很火熱，但是發展也碰到很多問題，其中一個很重要的就是交易傭金過大，從而使得很多在國際市場穩定盈利的規則在中國無法實施，比如高頻交易的代表，大獎章基金的西蒙斯教授，他每年可以為投資者帶來35%的收益，持續20年。但是這個高頻交易的一個基礎性的條件就是0傭金，甚至負傭金。在美國市場，交易所甚至為大的機構投資者提供傭金獎勵，以鼓勵他們提高流動性，活躍市場。但是在國內，由於高額傭金的限制，很多海外可以穩定盈利的規則，在國內無法運行，從而使得投資者的獲利空間大大降低，不利於老百姓資產的增值保值。

讓市場機制起決定性作用

傳統的期貨公司經紀業務為主的局面遲早得改變。提升服務水平和服務質量是大趨勢，東航期貨這次的規則是自我革命，與其等別人來革命，不如自己革命；其次降低市場交易成本，減少市場傭金消耗，更好發揮市場定價功能；最後也是順應互聯網金融潮流，簡化開戶流程，為投資者提供便捷頻道，為期貨公司降低運營成本。

18大3中全會提出，要讓市場起設定中起決定性作用，這也是中國經濟下一個十年能大發展的核心基礎，所以我們看到了余額寶對銀行的沖擊，我們看到了騰訊對券商的沖擊，期貨市場雖然是小眾市場，但是也不可能避免這種大趨勢的到來。

行業發展的趨勢是提高集中度

國內期貨公司目前有100多家，而在國外，基本上沒有純粹的期貨經紀公司，而是綜合性的經紀服務平臺，而且國內期貨公司總體特點是散、亂、小，給投資者教育和投資者服務方面嚴重不足。大的機構沒法服務，小的散戶又得不到服務。期貨市場充斥著暴富與巨虧的故事，顯然這與期貨公司過於分散有一定的關係。未來時間中國的金融市場一定會充滿了兼並重組這樣的訊息，最終能活下來的期貨公司估計不超過10家。提高行業集中度，這是市場力量決定的。

期貨公司的專業化服務

未來的期貨投資客戶，或者說衍生品投資者，將分為兩個陣營，一個是普通散戶，自由交易，0傭金成為基礎設定。另外一個是機構用戶，他們需要專業化的服務，包括：發行產品，規則研究、極速交易系統、產品清算運營等一站式服務。對於這種類型的客戶，傭金高低不是一個重要的問題。傳統的期貨公司那種粗放式的、低質量的服務模式已經走到了盡頭。

雖然東航這次0傭金被叫停了，但是我們大家都知道，歷史潮流不可阻擋，無非就是延緩一下進程而已。（作者：丁鵬 中國量化投資學會理事長）

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