肖熠金：展望2014年度黃金投資價值

和訊特約

2013年已落下帷幕，這一年金融市場是熱鬧非凡的一年。但對於黃金而言無疑是糟糕的一年，從美國“債務懸崖”問題到美國經濟表現逐步好轉，從塞浦路斯售金案到中國大媽搶購黃金潮，從美國非農數據遠超預期到美聯儲宣布開始縮減qe，無疑處處存在著對黃金的避險價值的打壓。

黃金價格從2013開年來的1675美元/盎司，到年末收尾的1204美元/盎司，年度跌幅達28%，為近幾十年內最大年度跌幅。從全年走勢來看，整年金價處於完好的下行趨勢之中運行，年度收尾守穩全部跌幅，2013年線以實體長陰結尾，這對應著技術走勢的弱性表現。

對於2013年的黃金市場，基本面上的主線整體依然圍繞美聯儲的貨幣政策展開，在上半年表現出頭的非農數據刺激了美聯儲縮減購債規模這一意愿，而下半年大部分經濟數據表現也沒有讓美聯儲失望。

在經濟數據的支撐下，美國經濟前景改善，美國通脹水準一直控制在較低的水平，加之市場對美聯儲縮減購債規模的預期逐步升溫，市場悲觀氛圍漸濃，黃金的避險光芒漸進被遮掩。在2013年中，投資者面對人氣慘淡的黃金市場，逐步撤離資金轉入股市及其他市場，導致金價支撐抽離並結束了連續12年的升勢。

雖然美聯儲及早即透露出縮減購債規模的意愿，但在2013年中美聯儲整年依然保持著850億的大額購債水平，意味著2013年度美國貨幣市場依然保持著足夠的流動性，但通脹水準卻全年處於較低水平，黃金價格出現斷崖式下跌，這即是美聯儲調控手段的高明之處。在黃金暴跌的背后，黃金etf就顯得很明智，spdr黃金etf2013年全年持倉持續減持明顯，最近持倉逼近2009年的水平。

打壓金價用以強化美元信用這種手段2013年有，2014年也會有。但是否預示著黃金必將對應著美聯儲的調控打壓從而持續低迷呢？在筆者看來對黃金中期投資價值不必過於悲觀。

在2014年（今年），美聯儲貨幣政策的動向依然是影響黃金發揮避險作用的礙腳石。2013年12月19日，在結束了2013年度最後一次貨幣政策會議后，美聯儲宣布將目前每月850億美元債券的購買規模削減100億至每月750億美元，美聯儲稱，從明年1月起，將每月國債購買規模由目前的450億美元，削減50億美元至400億美元，抵押貸款證券由每月400億美元的購買規模，削減50億美元至350億美元。

但在宣布削減qe的同時，美聯儲進一步強調，將在qe完全退出后，在較長時間內仍維持低利率水平。美聯儲明確提出，即使在失業率達到6.5%的這一可能考慮提高利息的臨界值后，只要通貨膨脹水平的情況允許，美聯儲將不急於提高利率。

不難看出美聯儲極度認可資產購買為美國就業市場改善以及經濟增長所帶來的幫助。雖然美聯儲有戰略強化美元信用的動機，但美聯儲在目前通脹水平依然保持在相對較低水平的時候，不可能完全退出貨幣寬鬆，即美國目前的貨幣市場依然需要保持較高的流動性以達到刺激經濟發展的目的。美聯儲主席伯南克也不止一次的提及對失去刺激政策后經濟發展的擔憂，如果沒有刺激政策存在，美國經濟會明顯轉弱，甚至趨於負面。同時現階段美國經濟復甦並非平穩增長，這點從美國制造業pmi以及非農就業數據上可見一斑。

2014年，雖然美聯儲依然會基於提高美元信用霸主地位為目的，繼而通過諸多調控手段打壓金價。但筆者肖熠金認為這並非意味著金價應相應中期持續低迷，相反或在中期孕育更大價值投資的機會。美國經濟增長依然需要依賴寬鬆的貨幣政策刺激，並且在貨幣刺激政策的背后通脹風險如影隨形，這即對應著金價存在潛在的避險鋒芒爆發機遇，這即對應著黃金的中長期投資價值的存在。拋開美聯儲對貨幣寬鬆的依賴，在全球各大經濟體貨幣均大肆泛濫的背景下，黃金作為恒古不變的硬通貨幣其避險功能終有井噴的時候。

在美聯儲暗中調控以及機構投行打壓下，黃金走過了極度坎坷的2013年，在2013年度長陰收官后，2014年度仍有慣性走弱的可能，然而這並不會湮滅2014黃金投資價值。

黃金行情圖

中期來看（以國際金價周k線走勢圖為準），金價2011年見高1920美元，2012年整體維持高位箱體整理，2013年金價向下打破箱體區間三重底於2522-2527美元附近支撐，向下展開下跌浪。從整體運行區間上來看，在目前的區間反壓1522-1527美元下方，金價似乎難以重回上升浪。但我們以綜合近10年黃金整體走勢來看，目前金價下方逼近10年以來的上行趨勢線（目前來看在1120-1100美元價位附近），此長期上升趨勢線理應為金價提供中期強勁支撐。而基於年度長陰之后形成的中期偏弱的格局，我們傾向於認為2014年中金價仍有弱勢探底過程，但最終受到長期上升格局的帶動，再度回歸強勢。而金價回歸強勢的契機，我們認為主因應是貨幣泛濫背景下的通脹失控。

在短期技術走勢上，我們可以看到明顯的超跌跡象這將意味著2014年初金價應有回暖開端。在短期操作上，投資朋友應謹慎逆技術超賣形態急於賣出，穩健等待中期更佳的賣出機會。其中來自於中期的下降趨勢線，目前在1355美元附近形成關鍵壓力，將成為金價技術回補上行的理論目標。而在此中期壓力位置下方完成短期修整，或將再度迎合中期賣盤壓力從而走出中繼下跌，以完成中期探底。

對於2014年，金價或將出現中期強弱走勢反復的過程，但2014年的波動幅度依然可觀，即意味著投資者可期2014年度獲得可觀的投資利潤，但對於中線版面上，應注意拋棄追漲殺跌的做法，注意倉位風險。

黃金經歷了10年大漲，目前迎來了調整階段，站在偏中長期持有的角度，一度進入1200美元下方的黃金，機會遠大於風險。黃金長期價格波動相對穩定，投資人可合理設定黃金避險儲備，中長期持有以對抗通脹。在全球貨幣泛濫的背景下，在美聯儲貨幣刺激政策失效后，在通脹危機來臨之后，即是黃金價值大現光芒的時候。

肖熠金 1月21日

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