晨星2013年第四季市場回顧－美國篇

對投資人來說，2013年是美國股市豐收的一年。不論是美國聯準會(Fed)準備開始削減QE規模因而造成利率的上升，還是美國政府停擺等事件，似乎都無法阻擋2013年美股的上漲走勢。晨星美國市場指數於2013年上漲33%，而且單是第四季就上漲超過9%，美國S&P 500指數及道瓊工業指數也在第四季雙雙創下歷史新高紀錄。

2013年第四季，市場最為關注的焦點便是美國聯準會(Fed)的貨幣政策動向。事實上，2013年上半年美國聯準會(Fed)主席柏南奇便已釋出可能會削減資產收購規模的訊息，導致美國10年公債殖利率在短短的四週內便由5月初的1.7%上升至2.2%。不過，在這之後美國聯準會(Fed)隨即表示在美國經濟足夠強勁之前，不會開始削減QE規模，且在未來一段時間內都會持續將短期利率維持在極低的水平。

美國聯準會(Fed)安撫市場的言論似乎起了作用，至少在2013年12月份 Fed宣佈將縮減每月資產收購規模100億美元的消息後，股票市場並未作出激烈的反應。不過，利率在第四季仍然持續攀升，在2013年底利率已上升至約3%的水平。美國聯準會(Fed)距離完全終止量化寬鬆政策仍有一大段路要走，但2013年的經驗告訴我們，想預測市場對美國聯準會(Fed)的政策會有什麼反應，幾乎是一件不可能的任務。

貨幣政策不是美國華府在2013年唯一的重頭戲，財政政策也一樣受人矚目。美國兩黨先前都能在最後一刻針對增稅與縮減開支的議題達成協議，然而2013年10月份美國政府再度觸及舉債上限，導致美國政府部分機關停擺。所幸，這次美國政府關門只持續16天，美國兩黨達成了臨時協議恢復政府運作，並於去年底通過未來兩年的財政預算案，降低了短期內美國財政的不確定性。

晨星經濟分析總監? Bob Johnson估計2013年美國的GDP成長率將為2.3%，雖然不若美國前幾次經濟復甦時期的成長速度，但仍優於先前兩個年度的GDP成長率。美國的新增就業人數雖然成長緩慢，但失業率已下滑至7%的水平。Johnson認為2014年的美國經濟將持續維持緩慢增長的步調不變。

美國以外的其他國家亦有不少消息傳出。日本首相安倍晉三的三箭齊發，成功帶領日本經濟在2013年出現好轉，壓低日幣匯率的政策也奏效，日經指數全年大幅上漲57%。

在歐洲方面，歐債問題在2013年顯得較為沉寂。不過，歐洲領袖仍持續進行協商，試圖解決共同貨幣體系中的一些系統性問題。2013年歐洲經濟開始緩慢成長，似乎有擺脫經濟衰退的跡象。

◆各產業類股表現

美國股市在2013年第四季除了房地產類股之外，其他的產業類股皆呈現正報酬，其中以科技類股的表現最佳(+12%)，其次則為通信服務類股(+9%)。平價醫療照護法案並未阻礙醫療類股的漲勢(+9%)，該類股的表現居所有產業類第三名。

綜觀全年，美國股市以科技類股大幅上漲60%的表現最好，遠超過其他的產業類股。週期性消費及醫療保健類股平均皆上漲40%，而通訊服務、工業以及金融服務類股也上漲超過30%。所有產業類股當中，只有房地產(+8%)及基本物料(+6%)的漲幅並未達到雙位數。

我們認為美國整體股票市場的價格僅被稍微高估。不過，一些已經大幅上漲的產業類股則顯得相當昂貴。目前科技類股的股價被高估約15%，而工業與週期性消費類股的股價皆超過公平價值10%以上。

在開放式的產業股票型共同基金方面，貴金屬股票型基金在第四季下跌將近14%；第四季的贏家為工業(+10%)、金融(+9%)及科技(+9%)類基金。從一整個年度來看，醫療保健(+48%)、工業(+42%)及週期性消費(+38%)基金的表現最佳；而貴金屬(-48%)、房地產 (+2%)基金則是2013年表現最差的產業型基金組別。

整體看來，2013年第四季國際股票型基金的表現不如美國股票型基金。印度股票型基金雖然在第四季的表現最為優異(+12%)，不過卻是2013年表現最差的國際股票型基金組別之一，全年平均下跌10%以上。第四季歐洲股票(+7%) 及全球股票(+6%)也同樣有不錯的表現。拉丁美洲股票型基金不只第四季表現不佳(-3%)，全年度也是吊車尾(-11%)。日本股票型基金(+26%)是2013年表現最佳的國際股票型基金，緊追在後的則為歐洲股票型基金。

在債券型基金方面，利率走升造成長期政府債券型基金的表現墊底，第四季平均下跌3.5%，2013年平均下跌達14%。通膨連結債券型基金於第四季平均下跌1.8%，2013年下跌超過8%。同為2013年難兄難弟的其他債券型基金組別，還包括新興市場債券(-7%)及長期債券(-6%)。另一方面，高收益債券則在第四季(+2.9%)和2013年(+6.8%)都表現亮眼。