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土改政策有望突破 地方將被賦予更多先行先試權
隨著各地密集啟動土地改革措施，土地改革將在兩會前后迎來重要視窗期。中國證券報記者近日獲悉，國土資源管理部門正在研究土地改革思路框架和試點工作方案，擬報批后實施。由於土地改革與城鎮化進程息息相關，因此，業內人士普遍預期，上述方案將很快出臺。在兩會后，土地改革相關政策可能將有所突破。
未來土地改革大方向已逐漸明確。其中，地方政府將被賦予更多先行先試權限，地方試點將呈“多點開花”局面。在土地流轉過程中，銀行、信托等金融機構將在土地評估、抵押貸款等方面進一步參與其中。
部分土改政策或破局
2014年以來，有關推進土地改革的嘗試逐漸增多。從各地披露的資訊不難看出，不少地方政府已在集體經營性建設用地流轉、征地制度改革、宅基地使用登記制度等領域先行啟動試點，土地改革試點范圍正不斷擴大。
在已結束的地方兩會上，各省份對今年土地改革相關目標、路徑等作出部署。分析人士認為，今年土地改革將呈“多點開花”局面。
全國兩會召開在即，政策層面有望迎來利好。業內人士認為，全國兩會通常是各項政策突破口。今年兩會期間，土地改革將受廣泛關注。若推進順利，部分政策可能在兩會后實現破局。
從改革路徑上，土地改革大原則已確定。在2014年全國國土資源工作會議上，國土資源部部長姜大明提出，要守住底線、試點先行。
不論怎么改革，不能把農村土地集體所有制改垮，不能把耕地改少，不能把糧食產能改下去，不能把農民利益改掉。要在拿出改革整體框架和工作方案基礎上，先選擇若干地方試點，總結出可復制、能推廣、利修法的改革經驗。
分析人士將上述路徑總結為“試點先行、帶動政策破局”。在土地改革涉及的四項重點工作中，農村集體建設用地流轉、土地節約集約利用制度被認為可能會率先破局，征地制度和農村土地產權制度改革需緩步推進。
金融機構參與度將提高
在各地近期土地改革嘗試中，金融機構參與度正在提高。近期，浙江省國土資源廳、農業銀行(行情,問診)浙江分行決定建立銀政合作溝通機制，共同制定適合浙江實際的金融支援政策，為推進全省農村土地綜合整治提供良好的金融環境。
此前，雙方已簽訂戰略合作協議，農行浙江分行開發“城鄉建設用地增減掛鉤項目貸款”產品，將土地整治項目作為業務發展重點之一。
四川省成都市溫江區日前完成四川省首筆農村土地流轉收益保證貸款。其中，某苗圃商122畝土地的經營權，從成都銀行獲3年期62萬元貸款。
四川省有關人士介紹，為控制貸款過程中的風險，將考慮建立業主和農戶之間的土地流轉風險保證基金，確保土地流轉的穩定性。由政府牽頭建立業主、銀行和擔保公司的風險基金，建立補償機制，多方共同分擔風險，提高風險承受度。
除銀行外，信托介入土地改革的步伐也在加快。在安徽、山東、貴陽等地多個農村土地流轉信托項目成功落地后，中信信托目前又準備進軍河北、內蒙古和四川等地。包括中糧信托等多家信托公司相繼被傳出正籌備相關新項目，欲爭食土地改革紅利。
去年年末，中信信托與德國拜耳集團就土地流轉下現代農業科技創新與發展正式簽署合作備忘錄，這成為首個外資介入我國土地流轉項目的案例。
分析人士認為，金融機構介入土地改革，不僅可推進土地改革進程，在破解農村金融困境方面，也是有益嘗試。權威人士透露，在不觸動政策底線前提下，不排除有關部門將給予相關優惠政策，鼓勵金融機構參與土地改革。（中國證券報）
輝隆股份(行情,問診)
公司專業從事農資流通業務，主營業務為各類化肥、農藥及種子等重要農資的連鎖經營業務，是安徽省政府重點培育的流通企業之一，農業部確定的農資連鎖經營重點企業，商務部“萬村千鄉市場工程”首批優秀試點企業，國家和省級化肥淡季商業儲備單位。公司已在安徽省內及黑龍江、吉林、河南、江蘇等9個主要農業和農資消費大省建立了56個區域配送中心，成功發展了2，300余家連鎖加盟店，初步形成了“立足安徽，輻射全國”的連鎖經營網絡。公司同國內100多家大中型化肥生產企業有戰略合作伙伴關係，與30多個國家有貿易往來，實現年銷售化肥180萬噸。公司是安徽省最大、全國領先的農資商貿流通企業。
海南橡膠(行情,問診):多重因素利好天然橡膠價格階段性上漲
海南橡膠 601118
研究機構：申銀萬國證券 分析師：趙金厚，林雋婕 撰寫日期：2013-09-03
受收儲及美國對敘利亞開戰預期刺激，天然橡膠期貨價格上漲。上海商品期貨交易所9月2日天然橡膠期貨主力合約收盤價為21055元/噸，較上一交易日上漲5%；同日國內天然橡膠現貨（全乳膠）價格為19000元/噸，較上周五上周2.7%。現貨、期貨價格單日漲幅創一年新高，我們認為主要原因如下:1）膠價低迷，政府欲收儲托市。近期，國家儲備局正與海南橡膠、云南農墾等單位洽談天然橡膠收儲事宜，以完成12/13年度15萬至20萬噸的收儲計劃。
預計13年收儲規模達10萬噸，高於去年6萬噸的實際收儲量；2）美國對敘利亞動武預期。根據國際天然橡膠主產國協會統計，一般情況下，天然橡膠消費量的5-7%用於軍工設備（軍用車輪胎，導彈組件等），占比不高，但在戰爭期間，需求彈性較大。在海灣戰爭、美國反恐戰爭初期，天然橡膠價格均在短期出現30%以上的暴漲。
需求基本面有所復甦，供給過剩有所好轉，支撐天膠價格階段性反彈。需求方面，7月，國內乘用車銷量同比增長13.6%，其中，重卡銷量同比增長25.7%，同比增速有所回升。在此帶動下，中國輪胎行業呈現出弱復甦的跡象，7月國內輪胎出口同比、環比分別增長16.9%、6.8%，單月產量創8年來新高。需求基本面有所好轉。供給方面，雖然13年天然橡膠仍處於供過於求的局面，但由於印度尼西亞等主產區遭受水災影響，產量或不增反降，或減弱供大於求的壓力。國際天然橡膠主產國協會9月或下調產量預測數據。庫存方面，青島保稅區的天然橡膠庫存已開始減少，8月30日青島保稅區橡膠庫存較8月15日減少3300噸至29萬噸，其中天然橡膠減少近4000噸至16.4萬噸。隨著產量調減預期增強，“金九銀十”汽車消費旺季的到來，加上近期收儲事件，及黃金、石油等大宗商品價格上漲的刺激，預計天然橡膠價格反彈將持續一段時間。
上市公司擁有土地面積353萬畝，概念上受益於“土地流轉”主題。母公司海南農墾各國營農場擁有土地資源1127萬畝，其中劃入海南農墾集團及其所屬農場投資公司的土地資源為393.7萬畝，余下的733萬畝土地仍由各農場集體所有。在海南農墾集團的393.7萬畝土地中，約有353萬畝土地歸子海南橡膠所有。根據海南農墾“十二五”規劃，為提高海南省整體城鎮化水平，配合國際旅遊島建設，計劃用3~5年時間，由公司主導，把龍江、八一、東和等11個集體農場建設成為產業發展水平較高、功能完善的新型“產業化農墾小鎮”，待農村集體建設用地的確權和收購工作的完成可正式啟動建設。
多重因素導致天然橡膠價格階段性上漲，加上“土地流轉”主題受益，上調至增持評級。隨著天膠主要消費地區下游汽車、輪胎行業臨近“金九銀十”的產銷旺季，以及國內新一季天膠收儲計劃的推出，在缺乏新增利空因素作用下，預計天然橡膠價格階段性將維持震盪向上走勢。我們假設公司13-15年公司天膠銷量分別為54/59/66萬噸，銷售價格分別為21000/23000/25000元/噸，管理費用率呈下降趨勢。則預計公司13-15年營業收入117.8/150.5/167.2億元，凈利潤分別為3.95/6.22/7.88億元，每股收益0.10/0.16/0.20元，較此前預測上調（原預測為0.08/0.12/0.15元）。上調至“增持”評級。
廣宇發展(行情,問診):發布重組預案
廣宇發展 000537
研究機構：天相投資 分析師：張會芹 撰寫日期：2013-11-18
事件描述:
昨日公司發布了《資產購買預案》，擬與魯能集團、魯能置業以及世紀恒美於分別簽訂《重組框架協議》。
根據《預案》，此次重組包括發行股份購買資產和非公開發行股票募集配套資金兩部分。
首先，公司擬以7.21元/股的價格向魯能集團發行股份購買其持有的重慶魯能34.5%股權、宜賓魯能65%股權、海南三亞灣100%股權、海南英大100%股權、魯能亙富100%股權、順義新城80.71%股權，向魯能置業發行股份購買其持有的鼎榮茂華70.00%的股權，向世紀恒美發行股份購買其持有的重慶魯能英大30%的股權。
除購買資產外，公司還擬以7.21元/股的價格，向不超過10名特定投資者非公開發行不超過5.77億股股票，募集不超過41.61億元資金。資金主要用於上述交易標的資產涉及的房地產開發項目建設以及補充上市公司流動資金等。
評論:
本次交易完成后，標的公司均將成為上市公司控股子公司，魯能集團仍是公司的控股股東，若重組能夠順利實施，將有利於解決集團和上市公司同業競爭的問題，公司也有望躋身一線房企陣營。本次交易前，公司僅在重慶有兩處開發項目（魯能星城、領秀城），本次收購完成后，公司的業務覆蓋范圍將進一步擴大，未來的土地儲備與項目開發分布在北京、重慶、宜賓、濟南、海口、三亞等地區。對比前后兩次的重組方案，收購的多個標的資產基本一致。
目前，標的資產的審計、評估和盈利預測審核工作尚未完成。截至2013年8月31日，上述標的資產的預估值合計約為124.84億元，預估增值率約為133.30%。據此計算，公司本次發行股份購買資產的股份發行數量約為17.31億股。本次發行股份購買資產完成后，魯能集團直接間接持有公司的股份將從原來的20.82%上升至79.91%，控制和影響力將得到明顯提升。
其實一直以來，魯能集團就計劃將旗下房地產資產注入上市公司，將其打造成集團旗下地產業務的重要整合平臺，但受制於房地產行業政策調控，公司的第一次資產注入不得不在2011年暫時擱置。雖然近期多家房地產企業公布了融資方案，但公司如此大體量的融資方案能否順利通過審核，還需看證監會的放開力度，此外本次重大資產重組還存在因宏觀調控政策變動而被暫停、中止或取消的風險。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2013年-2015年的每股收益分別為0.61元、0.65元、0.69元，按2013年8月15日停牌價格來測算，對應的市盈率分別為13倍、12倍和10倍，維持“增持”投資評級。
風險提示:政策調控繼續深化的風險；二三線城市需求低於預期的風險；資產重組不及預期的風險。
北大荒(行情,問診):母公司報表撥開迷霧見日出
北大荒 600598
研究機構：民生證券 分析師：王鶯 撰寫日期：2013-10-31
一、事件概述
公司發布2013年三季報:1-9月實現營業收入67.9億元，同比下滑36.0%，歸屬於上市公司股東的凈利潤9，941.7億元，同比下滑70.3%，實現每股收益0.056元。
二、分析與判斷
公司擁有936萬畝耕地和360萬畝可墾荒地
公司經國家經貿委批準，由黑龍江北大荒農墾集團總公司作為獨家發起人設立，擁有17家分公司、8家子公司，參股一家銀行，以農業為核心，產業覆蓋工、貿、建和金融領域。分公司包括浩良河化肥分公司和16家農業分公司，16家農業分公司擁有936萬畝耕地和360萬畝可墾荒地，主要生產水稻、玉米、大豆、小麥、大麥、馬鈴薯及蔬菜等農產品(行情,問診)。子公司主要包括黑龍江北大荒米業集團有限公司（以下簡稱“米業公司”）、北大荒龍墾麥芽有限公司、黑龍江北大荒紙業有限責任公司、北大荒希杰食品科技有限公司、北大荒投資擔保股份有限公司、北大荒鑫亞經貿有限責任公司、北大荒鑫亞都房地產開發有限公司等。
撥開迷霧見日出，母公司全年凈利有望超過11.4億元
公司主業經營狀況良好，但米業等工業板塊對公司業績造成極大拖累，2012年米業公司虧損5.6億元、麥芽公司虧損2.29億元、浩良河化肥分公司虧損2.2億元、紙業公司虧損7，936萬元、北大荒希杰公司虧損4，750萬元。為擺脫工業板塊對公司業績的拖累，今年7月公司邁出了第一步-出售米業公司，我們有理由相信，工業板塊的剝離只是開始。
由於合並報表受工業板塊影響過大，我們重點分析母公司報表以看清農業板塊的盈利能力（浩良河化肥分公司對母公司報表的影響暫忽略不計）。1-9月母公司報表實現收入33.18億元，同比增長4.0%，實現凈利潤8.59億元，同比增長57%，其中，第三季度母公司報表實現收入10.07億元，同比增長29.2%，實現凈利潤2.5億元，同比增長84.1%，母公司第三季度收入和凈利潤均大幅超出上半年。2011年第四季度和2012年第四季度母公司報表凈利潤分別達到1.36億元和2.62億元，即使不考慮利潤增長，今年全年母公司凈利潤也將超過11.4億元。
第六屆董事會有望重振雄風
公司新任高管團隊已於2012年12月到位，董事長劉長友在寶泉嶺農場擔任副局長和局長期間與雙匯合作，扭轉投資數億元的國有企業寶泉嶺肉業持續虧損局面，此外，還促成與六和、益生、民和等行業龍頭企業合資成立大型養殖企業。
公司第五屆董事會任期業已屆滿，10月29日召開的董事會提名了第六屆董事會董事和獨立董事候選人，王貴和宋頎年繼續擔任董事，但4名獨立董事全部更換，其中，獨立董事候選人---程國強履歷豐富，現任國務院發展研究中心學術委員會秘書長、資訊中心主任、研究員，兼任國家糧食局專家顧問等職。
三、盈利預測與投資建議
為擺脫工業板塊對業績的拖累，今年7月公司邁出了第一步-出售米業公司，我們認為工業板塊的剝離只是開始。今年以來母公司利潤快速增長，全年凈利有望超過11.4億元，若給予核心業務-農業20-25倍PE，對應市值將至少達到228億元-285億元。預計2013-14年歸屬於母公司股東的凈利潤1.69億元和7.3億元，對應每股收益0.10元和0.41元，合理估值14-15元，首次給予謹慎推薦評級。
四、風險提示
資產剝離不及預期；
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