美聯儲無法解釋的三件事

作者翊海撰文，他們錯誤地認為，美聯儲正在瘋狂地印發鈔票，或者認為美聯儲已經扼殺了一切進行儲蓄的動機。

美聯儲十分看重其溝通技能。該行貨幣政策的絕大部分內容都是在闡述其正在從事的事項，以及計劃的內容，這就讓經濟中的參與者能夠不斷對其利率、經濟增速和通脹的預期進行調整。

但某些時候，美聯儲難以有效地與公眾進行溝通。有些人對美聯儲正在從事的事項以及其動機表示不理解。他們錯誤地認為，美聯儲正在瘋狂地印發鈔票，或者認為美聯儲已經扼殺了一切進行儲蓄的動機。

美聯儲也有正確的事項：該行正試圖讓我們相信，其在明年之前都不會加息。但對於其他事項，美聯儲前任主席伯南克、現任主席耶倫以及其余央行官員都未能充分對美聯儲的舉措進行闡述。

以下是筆者認為美聯儲無法解釋的三件事。

1.美聯儲並未瘋狂印鈔

在過去的一年里，美聯儲已經累計投放了1萬億美元的資金用於從私有行業中購買被視為超級安全的國債和抵押貸款債券。美聯儲旨在通過此舉迫使投資者將資金進行更高風險的投資，因為這將有助於美國經濟快速增長。

在規模為16萬億美元的經濟體中，1萬億美元規模不小。但絕大多數的資金都依然存在於實體經濟之外，以銀行準備金的形式留在美聯儲的賬面上。2013年銀行準備金增加了9000億美元至2.5萬億美元，這通常被視為美聯儲量化寬鬆項目的失敗，因為這顯示出，銀行並未將其超額準備金以貸款的形式放出。

但美聯儲並不打算銀行將這部分資金用於放貸。對於整個銀行體系而言，銀行準備金不能被貸出。此外，銀行的貸款水平並不受制於準備金的水平。事實上，正是由於QE3，貨幣供給才不會呈現爆發式增長。自美聯儲在2012年9月宣布QE3以來，美國的貨幣供給增速放緩，如今的增速為5.9%，而非早前的7.3%。

2.美聯儲並未扼殺居民儲蓄動機

市場對美聯儲另一個指責就在於，該行所推行的零利率政策降低了民眾的儲蓄意愿，鼓勵其進行消費。事實上，美聯儲試圖推進零利率政策的目的正在於此：暫時鼓勵民眾和企業進行支出，並對經濟進行投資，從而帶動需求和就業。

那么這一政策的效果如何呢？並不充分。

私有行業的凈儲蓄以每年1.5萬億美元的速度遞增，相當於其在2008年金融危機之前的兩倍。試想一下，如果5000億美元的資金被用於儲蓄，那么經濟增速會是如何呢？美聯儲希望通過低利率政策來鼓勵消費和對真正的資產進行投資，諸如機器、住房、建造、軟件和知識產權。

但就目前而言，美國經濟的潛力還未充分被挖掘出來，因為民眾依然在實施去杠桿操作，企業也更愿意存儲現金而非提高其對實體經濟的投資。

3.美聯儲並不是“直升機”

經濟學家米爾頓-弗里德曼曾經用“從直升機上往下撒錢”來形容央行在對抗通縮時的表現，美聯儲主席本-伯南克因引用這種說法，而獲得了“直升機本”的綽號。

但絕對不要用“直升機”來形容伯南克或者美聯儲。直升機是財政政策工具，而非貨幣政策。

米爾頓-弗里德曼曾建議美國國會通過下調居民稅收來避免由通縮引發的大蕭條。如果減稅的效果太過於緩慢，那么就印刷數萬億美元的資金，並將其從直升機撒下。

在2010年，美國國會小范圍的嘗試了這種方法，下調了薪資稅。這給予每個就業民眾額外的資金用於支出。但這種舉措並未產生明顯的效果。(BWCHINESE中文網)