邁入新周期(201401)

12月：股指呈現單邊調整，板塊個股跌幅較深。

12月市場並沒有走出年末資金面的魔咒，資金價格飆漲、QE退出明確，12月匯豐PMI初值不佳等導致了整體市場走勢疲弱。滬指從月初高點2260點回調到最低2068點，年末流動性緊張對市場殺傷力巨大，所有板塊行業全軍盡沒，其中房地產，金融等權重板塊大幅度下行對指數拖累明顯。制度改革與經濟降速爭奪市場話語權

今年以來對股整體盈利增速在下半年進入上行拐點，由於市場對困擾國內經濟長期問題的擔憂，導致盈利拐點的彈性並沒有向股市傳遞。從盈利增速過往的持續周期推斷，本輪盈利反彈將持續到明年年中，但從本月中央經濟工作會議召開並沒有明確明年經濟增速目標的表態看，市場對於改革力度較大帶來的經濟潛在下行風險實質上抵充了明年年中前盈利增速繼續上行的預期，明年上半年制度改革與經濟降速爭奪市場話語權的情況將較為明顯。

資金價格高燒重現，央行出手暫緩燃眉之急年末流動性全面趨緊，資金價格連續跳漲，觀察央行對資金市場一系列動作，連續三天動用SLO工具及重啟天逆回購操作，央行穩定貨幣金融環境，平抑過高資金價格的決心依然堅定。近兩日資金價格出現明顯回落，我們預計央行在年底到明年初，依然會通過短期融資工具投放，避免再次出現6月底流動性緊張對金融體系造成的巨大沖擊，但在金融機構去桿杠，利率市場化等大背景下，未來資金面高企，流動性緊張的格局可能較長時間存在。

1月投資規則：保持成倉位，重點關注新股，業績確定及存在高送配預期標的。月底流動性緊張對金融體系造成沖擊可能難再重現，如無重大利空訊息出臺，整體市場指數可能在12月底逐漸止跌，但明年月春節前資金價格將維持高位，IPO重啟對市場帶來的心理壓力依然對整體市場構成較大壓力，我們認為滬指維持在2000點至2200點的核心波動區間概率較高，建議采取成的平衡倉位，逢低設定的操作規則。權重股在近兩個月的流動性緊張環境中已砸出明年估值修復行情的中期底部，成長股對IPO發行啟動難以一概定論，針對月份，我們建議重點關注IPO改革后新股上市帶來的新一輪投資機會，明年業績增長明確及存在高送配預期的成長股。

1月重點推薦股票組合：長海股份（300196）、天士力（600535）、光線傳媒（300251）、盛運股份（300090）、恩華藥業（002262）、貝因美（002570）、康得新（002450）、科大訊飛（002230）。