老恒和周四起招股 數年倍數增幅分析稱難維持

據香港明報報導，來自內地浙江地區專門生產料酒、醬油等調味品的老恒和(2226)，將於明天起招股。老恒和過去數年收入及純利呈倍數增長，在2013年首8個月純利則按升72％至9600萬元，倘以上限價計算，歷史市盈率介乎12.89倍至18.6倍。有分析指出，老恒和定價不算太貴，惟關鍵視乎未來能否維持如此高增長。

老恒和將於明天起招股，下周三(22日)定價，在28日掛牌。公司擬發行1.25億股，招股價4.95元至7.15元，集資6.2至8.9億元。每手500股，入場費約3611.04元。另外，太平保險（放心保）(0966)旗下子公司為老恒和基礎投資者，擬投資1000萬美元，若以下限定價，約占老恒和集資額的12.5%。

數年倍數增幅 分析員：難維持

據網上預拔募顯示，老恒和主要生產煮食用的料酒及醬油，在2013年頭8個月，料酒銷售占收入72.3％，醬油占21.7％，余下為醋制品及其它產品。過去數年間業績增長驚人，2011及2012年的收入均有2倍以上增長，純利亦分別漲2.22倍及3.87倍，其間毛利率大升20個百分點至57.2％，純利率則由不足兩成躍升至29.7％。公司稱，主要是2011年起在央視投放廣告提升知名度及增加銷售網絡。

翻查紀錄，在2010年由主席兼首席執行官陳衛忠持有的中味集團為老恒和主要經銷商，88.2％料酒透過中味銷售，該比例於2012年降至0.8％。陳衛忠同年將中味出售予獨立第三方。

有分析員指出，倘按過去數年倍數增幅來看，18倍市盈率不算貴，不過她擔憂日后未必能維持同樣高速增長。她亦稱，老恒和毛利率處於高水平，惟這類食品相關公司很視乎口碑，而且一旦涉及食物安全問題，經營便會急劇轉下，有意認購的投資要注意風險。