債市收益率將易上難下

上周五， 銀行間債券市場成交金額共計5，315.19億元，較前一交易日減少597.51億元，下跌10.1%。 其中，現券成交963.6億元，較前一交易日增加141.01億元。回購成交金額4，351.6億元，較前一交易日減少738.51億元。

當日，銀行間債券市場國債成交14只，市場表現為5只上漲，9只下跌，總成交量70.16億元。13附息國債15成交量最大，當日共計成交13.4億元，剩余期限6.5年，最新收益率為4.68%。 國債收益率曲線中長端小幅上行，其中5年期上行1BP至4.5169%；7年期上行2.87BP至4.6398%；10年期上行3.97BP至4.6415%。

信用債市場方面，企業債??短融??中票成交合計646.98億元，較前一交易日增加194.22億元。其中，企業債共成交149只，成交量合計194.86億元。成交量最大的為“11杉煤債”，AA評級，成交總額10億元，剩余期限4.28年，最新收益率7.37%；漲幅最大的為“12興安林業債”，漲幅為4.2%，AA評級，剩余期限5.8年，最新收益率7.2023%。短融共成交114只，成交量合計168.92億元。成交量最大的為“13鞍鋼股CP002”，成交總額為16億元，最新收益率為6.96%。中票共成交170只，成交量合計283.2億元?? 成交量最大的是“12中船MTN3”，AAA評級，剩余期限8.7年，最新收益率6.37%， 成交總額為15億元。

貨幣市場方面，資金面繼續呈現寬鬆局面，其中銀行間質押式回購隔夜品種利率加權值下行16.96BP至2.9251%；7天期回購利率加權值下行28.67BP至4.6964%；14天期回購利率加權值下行26.78P至5.5038%；1個月回購利率加權值上行7.75BP至6.2652%。公開市場方面，上周央行沒有進行任何操作，全周實現凈回籠290億元。另外有訊息稱央行已於周一和周二進行了兩次定向正回購操作回籠資金。我們認為無論此訊息是否屬實，央行緊平衡的貨幣政策沒有任何變化，未來的操作也多以維穩資金面的目的進行，為避免資金面大幅波動，可能會靈活運用正逆回購或SLO。

上周由於元旦假期的影響，債券市場缺乏交易熱情，各期限品種收益率呈震盪走勢。上周公布的各項PMI數據均下行，且下行幅度較11月稍大，顯示經濟基本面有一定走弱，對債市形成一定的支撐，但比較有限。從債券供給量來看，2014年關鍵期限國債供給將明顯增加，上半年國債供給壓力尤其大。而短期內資金面也看不到過分寬鬆的可能性，因此春節前債市將會繼續承壓。