維宏股份19日上市分析 券商：合理價值為35-40元

維宏股份

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

研發、生產和銷售工業運動控制系統。

【財務狀況】

    【機構研究】

海通證券(600837,股吧)：維宏股份合理價值區間為35-40元

深耕工業運動控制領域的系統解決方案商。 維宏股份是一家為數控設備整機制造商提供運動控制系統解決方案的高科技企業。經過在工業運動控制領域十多年的業務和技術的積累，公司掌握了復雜曲面曲線高速高精度運動控制等一流技術，並在雕刻雕銑、數控切割領域形成了品牌和客戶優勢，在國內運動控制行業具有較高的知名度。

控制卡和一體機增長穩定，盈利水平較高。公司提供搭載開放式運動控制軟件的控制卡和一體機兩種硬件平台產品。兩部分收入增長穩定，控制卡和一體機的毛利率分別維持在 84%和 58%左右較高的水平。因一體機在控制卡基礎上，集成CPU 主板、顯示器等其他部件，具有客戶使用便利的優點，自 2011 年問世以來占收入的比例不斷提升。未來隨着募投項目對一體機的擴產，公司的收入和市場地位將獲得進一步的提升。因一體機毛利率稍低，預計公司未來利潤增速將低於收入增速。

景氣的下游推動新型自動化設備需求。從應用領域看，公司提供雕刻雕銑控制系統、切割控制系統、機械手控制系統，可用於雕刻機、雕銑機、加工中心、水射流切割機、激光切割機、等離子切割機、火焰切割機、玻璃加工機床、工業機械手等設備。公司主要的最終下游客戶來自家具、裝修裝飾、模具、觸摸屏等下游產業。在居民收入提升促進生活改善、房地產去庫存、高端制造發展、3C 產品不斷更新換代的背景下，公司的下游將繼續保持較好的景氣度。

募投項目。本次募集資金將用於一體化控制器升級擴產建設、研發中心建設、全國營銷網絡建設、伺服驅動器產業化及補充營運資金等項目，擬投入募集資金約2.10 億。本次募投項目將(1)在現有 10694 套一體機上產能上新增年產 1.1 萬套一體機生產能力；(2)實現伺服驅動器年產 10 萬套的生產能力，拓展運動控制行業其他相關領域；(3)搭建全國營銷網絡提升銷售規模。

公司本次發行新股數量為 1182 萬股，公司股東公開發售的股份 239 萬股，發行後總股本為 5682 萬股，募集資金總額為 2.37 億元，預計募集資金凈額 2.10 億元，發行價格為 20.08 元/股。攤薄計算公司 2016-2018 年的 EPS 分別為 1.00、1.18、 1.35 元，按照可比公司 16 年 PE 估值，我們基於公司 2016 年 35-40x PE，合理價值區間應為 35-40 元。

風險提示：下游發展放緩，公司業績波動，募投項目不達預期。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】