敖曉風：審慎看待李寧復甦

李寧(02331-HK) 2016年第四季的訂貨會訂單錄得高單位數的增長，主要受惠於鞋類產品低單位數及服裝產品低雙位數增長的帶動。集團首季的銷售網點達6,106個，並維持今年300 -500個增長的目標，而2016年首季的同店銷售增長持平，若計及電商則錄得低單位數的增長。

集團銷售網點繼續擴張，300 -500個淨增長的網點較同業更為進取，主要是集團本身的銷售網點較同業為少，而同時電商銷售佔比不斷提高，我們相信集團實體店數目不會超過同業平均七千家左右的水平，尤其是受惠於未來電商在用戶體驗上得到升級將進一步限制實體店的擴張。

2016年首季度低單位數的同店銷售增長顯示出電子商貿於首季度繼續有良好的表現，反而實體店同店銷售增長僅錄得持平，依然受到暖冬的影響所拖累，而2016年第四季的訂貨金額放緩亦進一步確認相關影響。整體上，我們正等待2016年第二季末及第三季初的零售銷售表現，雖然目前行業內的銷售增長有放緩跡象，但我們並不排除是受到奧運而帶來延遲銷費的影響。

品牌業務方面，集團去年將一成紅雙喜售予非凡中國(08032-HK)，而非凡中國主要由李氏家族持股，而餘下的紅雙喜權益亦將會於未來出售。值得留意的是，集團紅雙喜的業務是利益的主要來源，一旦出售有可能拖慢集團的復甦周期，令我們對其未來的發展繼續抱有審慎的態度。

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