李慧芬：3.8元之下買入好孩子國際 目標4.8元

好孩子國際(01086-HK)公佈2015年止年度業績，收益錄得69.51億元，按年增加13.7%，其中73.0%的收入為自有品牌業務，其收入同比上升45.1%至50.7港元，證明公司已成功實現從OPM廠商至品牌商的轉變。毛利20.5億元，上升34.2%。純利1.97億元，增長244%，每股盈利18仙。末期息5仙，上年同期不派息。

由於公司最大藍籌客戶Dorel訂單大幅下降，導致公司藍籌客戶+零售商品牌收入同比下降28.3%至18.8億港元。由於產品結構的調整和原物料價格下降，公司毛利率同比大幅上升4.5%至29.5%，其中下半年公司的毛利率更是攀升至32.9%。由於銷售費用率的上升，公司費用率同比上升2.1%至26.2%，公司經營溢利率同比上升2.2%至4.6%。雖然併購業務導致銀行貸款增加而令財務成本上升，而且海外併購導致稅費上升，但公司淨利潤仍同比上升244%至1.97億港元，利潤率同比上升1.9%至2.8%。公司淨負債大幅降低53.4%至6.5億港元，全年派息率28%。

自有核心品牌全球推廣，內部協同效益日益顯現，推動公司盈利率不斷上升：公司目前品牌仍主要為區域經營，如GB品牌79%的收入來自中國，Evenflo品牌97%的收入來自北美，Cybex品牌91%的收入來自於歐洲。未來公司將利用自己在全球的管道優勢，將這些自有品牌推廣至全球。同時公司將自有眾多品牌分為白金、金、銀和銅系列，針對不同的受眾給予品牌不同的價值定位，同時將融合各品牌的優勢實現品牌分級和不同細分領域佔領。公司整合內部各部門，關閉冗餘機構，逐步實現費用的精簡，這些協同效應將帶來公司盈利率的不斷上升。

另外，中國的二胎政策以及兒童安全座椅的爆發、公司在兒童耐用品領域全球領先的設計、創新和製造能力、遍佈全球的銷售網路，相信公司未來能持續提升盈利能力，成為全球首屈一指的兒童耐用品運營商。建議投資者於3.8港元之下買入，目標4.8港元。

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