產油商不敢探鑽！石油/天然氣蘊藏量驟減 10年最慘

MoneyDJ新聞 2016-03-28 記者 郭妍希 報導

油價去(2015)年慘崩，讓全球最大的幾家石油公司忙得焦頭爛額，抽取石油儲備的速度比四處探鑽拉高蘊藏量的速度還要快，顯示油價重挫讓產油商對事情的輕重緩急有了全新看法。

華爾街日報27日報導，分析顯示，2015年期間，艾克森美孚(Exxon Mobil Corp.)、殼牌公司(Royal Dutch Shell Plc)等全球前七大上市公司的石油、天然氣蘊藏量對實際產出的替代比僅有75%，庫存下降程度創下至少10年新高。

在過去，能源業者會砸下重金開發新油井，為將來預作準備。當產油商覺得能經濟地抽取石油與天然氣之際，他們就會把這些資源認列為「已證實蘊藏量」(proved reserves)，即具有利潤、能在未來抽取但尚未開發的庫存。不過，油價過低卻讓抽取的成本變得太高昂。

艾克森美孚2015年新發現的石油蘊藏量並未完全替代產出、為二十多年來首見，替代比僅有67%。殼牌更是誇張，2015年的替代率直接降至零，整體蘊藏量一口氣萎縮20%。英國石油巨擘BP PLC、挪威產油商Statoil AS A的替代率則為61%、55%。

這顯示，低油價已迫使產油商縮減探鑽支出，擴大利潤已成為業者首要考量。不過，探鑽活動隨低油價降溫，可能會導致未來市場出現短缺、進而使油價飆高。根據摩根士丹利的研究，產油商去(2015)年僅核可了六項新的原油開發案。

美國西德州中級(WTI)原油期貨價格最近在衝上40美元大關後漲勢稍歇，在關卡附近上下游走，市場多空看法紛呈，有人認為油價會跌回25美元、有人卻樂觀期待油價會續漲。

素有「石油交易之神」稱號的原物料避險基金Astenbeck Capital共同創辦人Andrew J. Hall就是站在多方，他堅稱油價已經觸底，未來唯一的方向就是往上，預估12個月內油價將上看80美元。

ValueWalk 3月21日報導，Hall在3月1日給投資人的信件中指出，全球油市已趨近供需平衡，但油價目前的水位卻持續摧毀供應量，石油待在目前的價位愈久，2017年全球就會面臨愈加嚴重的短缺威脅。

Hall看多油價的理由有四點：一、能源公司幾乎已全面投降；二、OPEC(或更精確點沙烏地阿拉伯)語氣放軟，如今還暗示希望油價走高；三、證據顯示油市過剩程度比大家認為還要少，預估市場下半年就會由過剩轉為短缺；四、總體經濟雖然有逆風，但被過於誇大。

在美國的產出方面，Hall強調，雖然美國能源資訊局(EIA)最近才剛公布，過去四週的美國平均日產油量只比一年前減少83,000桶，但其實EIA是從一項模型推算出這份數據、實際的月度產由資料要等兩個月後才公布。根據他的估算，過去四週美國平均日產油量其實已年減863,000桶。

值得注意的是，這並非Hall第一次對油價摸底，他共同創辦的Astenbeck已經有一年的時間押寶油價反彈，但卻不幸被市場打臉。據傳，Astenbeck在2015年的淨值一口氣萎縮36%至20億美元，今(2016)年一開始的17天內更損失了20%之多。不過，Hall依舊堅持喊多，而今年1月底的虧損也收斂至僅剩4%。

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