【財華專題】李小加力推新三板 市場質疑聲音多

港交所(00388-HK)行政總裁李小加本周在官方網誌上撰文，進一步闡釋力挺設立新三板、新股通原因。市場人士對於設立新三板質疑聲音較大；至於設立新股通則較為認同，但能夠為香港帶來多少效益，則各有說法。

李小加認為一個理想的市場，應該是採用寬鬆准入機制，並配以嚴格退出機制，建議新三板採取此新機制成立。立信德豪會計師事務所董事林鴻恩對香港《財華社》表示，可以考慮設立第三板，但先要清楚其定位，與其他兩個板塊有何不同，甚麼公司會選擇上第三板，是否一些新興行業、創意產業，這些企業又如何界定是否符合上新三板的條件。他認為設立一個新板塊，客源是最重要考慮因素，監管機制會是次要考慮，有了客戶定位才可以制訂相關監管規則。只有吸引到公司來新三板上市，才會帶動投資者參與。

立信德豪: 客源定位更為關鍵

相對於全球主要大國際市場，他認為本港主板和創業板對公司上市要求條件不低，現金流至少要達符合一定條件。在外國一些現金流也沒有的項目公司也可以上市，香港是否想要這些高風險的公司上市? 不過他認為最重要是投資者對這些公司有沒有興趣，然後才決定相關上市條件。

李小加在網誌強調，要處理現時的僵屍企業、殼股公司存在一定困難，因為已存在大量既得利益者，殼股生態圈擁有一批參與者和投資者利益，要加快退市機制將需要較長時間才能實施。林鴻恩認為能夠於新板加快退市機制，但舊板1800家上市公司的問題仍然存在，那又如何處理? 如何改善?

只有專業投資者參與股價更波動

至於殼股的問題，林鴻恩稱每個市場都存在，大股東將殼股控股權買賣，也是他個人權利；現時對大股東買賣股份已有一定規限，如上市後一年不可出售股份，業績公佈前有禁售期。關鍵是資訊是否獲披露。過往2、3年控股權買賣不時引發股價大幅波動，小股東和大股東的資訊有落差，造成利益衝突；他認為問題在於資訊披露，公司交易要提高透明度。

李小加又建議，新三板可先允許一些風險承受力較強的專業投資者自願准入。不過林鴻恩指出當年創業板就是以保護散戶為由，容許全配售，散戶未能參與公開認購，結果上市後股價反而更大幅波動，散戶在二級市場參與買賣時，股價已?升；他認為為了讓股價減少波動，反而也要讓散戶參與。此外，如何釐訂專業投資者定義亦是問題。以100萬美元投資額就視為專業投資者? 這些人不少是退休上了年紀人士，累積一定財富，但不代表他們風險承受能力會較高，亦不代表他們的投資知識會較強。

繆英源: 傾向嚴格上市門檻

香港證券業協會主席繆英源則指出，港交所與證監會對公司上市門檻應否寬鬆或嚴謹，各有不同態度。他較傾向證監會的嚴謹處理。眼見本港創業板表現半死不活，好的公司寥寥可數，交投不活躍；有的為上市而上市，以取得香港上市為榮，混淆視聽。而據港交所統計，至1月底停牌股份多達50家，有的停牌近7年之長。個別公司出問題，卻連累香港整體市場質素，這對香港長遠發展沒有好處。除非新三板清楚告之是為同股不同權而設立，有特定目的。對於李小加提出新三板可以加快僵屍企業、殼股企業退市機制，他認為投資者已經錯選股票，寄望等運到公司獲注資控股權易手；若盡早將公司退市，小股東會甚麼都沒有。

譚紹興: 港交所處理能力成疑

香港投資者學會主席譚紹興亦認為，先完善創業板現有機制，然後才考慮成立新三板。香港創業板表現不成熟，不興旺，近年亦不斷出現新股質素差。要改革股份質素，他認為不單只在新三板推出，其他主板和創業板也應推行。他分析李小加大力推出新三板，原因是內地重磅股已經上市，為了增加港交所收入，所以拓展新公司上市來源。他又質疑，現時創業板問題港交所已經很難處理，設立新三板會將引發更多問題，港交所是否有足夠處理能力也成疑。

李小加亦力推滬港通機制覆蓋範圍延伸至新股通，讓中港兩地投資者，可以認購對方市場新股。香港證券業協會主席繆英源繆英源認為，將滬股通由二級市場互聯互通，發展至一級市場互聯互通，是發展方向。期望讓內地投資者可以認購香港新股，將可吸引更多國際知名企業來港上市，尤其是去年中內地股市異常波動，令部分國際企業對內地市場有所窒礙，香港市場上市可以給予更大自由，同時可以接觸內地投資者。對於李小加建議初期只供專業投資者認購內地新股，他則不贊同，他認為香港投資者已很成熟，香港金融市場經歷過不少風浪，新股認購應該開放予所有投資者。

新股通吸引國際企業來港上市

香港投資者學會主席譚紹興認同這是滬港通發展方向。他指出現時大部分本港上市新股都與民企有關，傳不少靠內地大戶撐場，若新股通可以讓內地投資者購買香港新股，可以方便民企大戶免卻將錢匯港再認購新股之煩；或進一步助長殼股、貨源歸邊情況出現。至於另一方面，港股通理論上可以讓港人認購內地新股，然而他指出內地新股爆熱，甚至出現認購一手新股可以賺到5萬元人民幣現象，香港股民抽中內地新股機會可謂微乎其微。

立信德豪會計師事務所董事林鴻恩對設立新股通亦贊成，可以增加投資渠道，但對攪活香港市場不抱很大期望。例如滬港通推出，成效亦不如預期；現時投資者也可以透過基金QFII 途徑投資內地新股。

記者: 周燕芬

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