敖曉風：可買入安踏體育 目標價22.1元

安踏體育（02020-HK）第四季同店銷售增長達中單位數，而2016年第三季訂貨會的訂單金額增長為高單位數，是連續第十一個季度錄得正增長。值得留意的是，第四季同店銷售及2016年第三季訂貨會金額增長為七個及八個季度以來最慢，我們認為主要歸因於(i) 和暖冬季影響及(ii) 高基數效應，並不代表產品需求於國內進入飽和且增長放慢的階段。

集團利用品牌、系列、銷售渠道對市場進行細分的規則逐步收效，當中主力中端市場的「安踏」品牌增長比較穩定，2016年「安踏」品牌實體店將維持於7,000 – 7,100家的水平，並續以較大及有效率的店舖取代舊店; 增長較快且定位於高階市場的FILA門店則預計按年增長50 – 150家，並以一二線城市為主要銷售地區。其他品牌方面，集團宣佈有可能與DGR合作成立合資公司，收購Sprandi品牌則未有進一步行動，但由於FILA扭虧的時間較長，加上國內消費環境有下行的可能性，集團的併購行動相信不會過份進取。

受到集團業績公佈後股價下跌的影響，集團估值重返一個較為吸引的水平，我們相信主要是股市氣氛及業績未見太大驚喜所導致。因此短線下滑將給予投資者進場的時機，我們維持集團「增持」評級，目標價22.10元。

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