【走出去智庫】總編觀察：柳傳志先手布局“雙輪驅動”顯效

近日，全球股市死去活來。兩個月前在港上市的聯想控股股價也隨大勢走出一波下跌行情。不過，隨著中報披露，其股價呈v型走勢。聯想控股究竟是什么內在投資邏輯？今天，我們談談企業的財務投資＋實業投資“雙輪驅動”的投資規則。

文/走出去智庫總編輯 李明瑜

聯想控股上市兩個月，昨日發出首份漂亮中報。公司於2015年上半年實現總收入1421億元，同比上漲13%；實現凈利潤51.16億元，同比上漲101%；歸屬公司權益持有人凈利潤為40.15億元，同比上漲209%。

今年上半年，中國經濟仍在探底之中，就在8月，央行先后采用匯率貶值、降息降準等貨幣政策刺激經濟。低迷經濟、匯率波動以及windows 10發布前較弱的需求，都影響了聯想控股的運營，其發家業務——it業務——盡管營業收入仍保持11%的增長，但利潤卻下滑了45%。

不過，為何it業務凈利潤下滑近半后，公司整體仍能為股東取得2倍的凈利潤增長？若從中報數據找答案，就可清晰看出公司“雙輪驅動”投資戰略的預見性與成功之處。

財務投資利潤增漲17倍

聯想控股旗下龐大資產劃分為戰略投資、財務投資兩大業務板塊，並曾在上市路演階段對外主打“雙輪驅動”的投資理念。

但是，國際投資者對綜合類公司給出的估值水平普遍低於專業類公司，因此投資人信不信“雙輪驅動”，不看你怎么說，而看你怎么做。公司報表就是怎么做的試金石。

“試金石”顯示，上半年，聯想控股戰略投資板塊實現利潤33.74億元，同比上漲19%；財務投資板塊實現利潤21.51億元，同比上漲1757%。顯然，財務投資板塊有力地支撐了公司的盈利水平，而戰略投資業務的投資組合價值正在逐步釋放。

聯想控股的戰略投資聚焦在6個行業：it、金融服務、現代服務、農業與食品、房地產、化工與能源材料。報告期內，這個版塊的權重業務有兩個，一是it業務，另一個是房地產業務。

it業務依然是公司主營業務收入的擎天柱。報告期內，it業務實現收入1292億元，取得11%增長，占公司總收入95%的份額，但凈利潤僅實現12.92億元，同比下降45%。觀察這項業務對公司凈利潤貢獻占比，已經從2014年占據7成江山到目前僅占1/4份額。

報告期內，在中國房地產行業嚴重低迷的行業背景下，聯想控股的房地產業務取得了快速增長。盡管收入僅取得43.40億元，不到it業務收入的零頭，但實現凈利潤17.33億元，同比大漲1941%。其利潤貢獻占比達到33.8%，成為聯想控股利潤的重要支柱。

但是，最大的亮點還不是房地產業務，來自於正奇金融、拉卡拉和拜博口腔，正奇金融營收增長21%，拉卡拉投資后公司估值從30億人民幣上升至104.5億人民幣，拜博口腔則正在不斷擴大醫院與診所規模，搶占市場，三家企業的價值釋放顯著。

同時，聯想控股新宣布的三項投資，包括世紀聞康、時趣互動和云農場均為互聯網主題，快速成長潛力可期。

當然，財務投資業務表現不俗。報告期內，這一板塊合計實現利潤21.51億元，與去年同期僅1.16億元的利潤相比，增長17.54倍。對公司凈利潤貢獻占比為42%。

柳傳志：未來依然有大空間

我們看看聯想控股的財務投資業務怎么妙手生花。這塊業務有三個運營主體，君聯資本、弘毅投資、聯想之星。報告期內，君聯資本全部或部分退出項目13個，弘毅投資全部或部分退出項目12個，這使得兩家基金為聯想控股貢獻退出投資收益合計23.87億元。

不過，財務性投資會受到資本市場的波動影響，但截至目前，聯想控股旗下的這三個基金確實充分把握住了上半年的有利行情，同時投資標的快速發展，形成了可觀收入。

這將有利於聯想控股在當前市場持續震盪調整的環境中，手握較為充沛的資金，在識別投資機遇和把握投資機會方面占得先機。

因此，縱覽聯想控股上市后的第一份“中考試卷”，我們可以看到，管理層此前承諾的雙輪驅動很好地抵御了經濟周期、行業周期帶給公司的負面沖擊，也充分體現了企業家的遠見、版面以及對公司盈利的掌控能力。

聯想控股董事長柳傳志在財報發布時也表示，當前國內外經濟形勢復雜多變，下半年市場仍存在諸多不確定性，但是他一如既往地對中國經濟新常態充滿信心，認為未來“依然有很大發展空間”。

聯想控股未來的投資重點將緊扣消費升級和互聯網+這樣的主題，在金融服務、現代服務以及農業與食品領域重點版面。在柳傳志看來，雙輪驅動的力量在於能夠更合理地設定資產，平滑波動風險。他在為聯想控股打造出更多的業務支柱，貢獻一個優秀的投資組合。

6月29日聯想控股香港上市后，柳傳志曾言說，盡管當下中國a股正值高估值期，香港股市更能體現企業的內在價值，所以他選擇港股上市。

從那時到現在，聯想控股股價也隨大勢走出一波下跌行情，但股價在觸底后，呈v型反轉。但是這些也許都不重要，對於一個跑長跑的公司來說，短期波動不會干擾他們的視線，因為他們要做的就是“好好做事”。

正應了股市諺語，股價是條狗，圍繞著公司價值前后跑。對比聯想控股和聯想集團兩個上市公司的近期股價走勢，更有助於大家理解這句諺語。

關於聯想控股

聯想控股股份有限公司於1984年由中國科學院計算技術研究所投資，柳傳志等11名科研人員創辦。從單一it行業起步，現已構建起“投資+實業”的創新商業模式，成為中國最大的多元化投資控股公司之一。

2015年上半年實現總收入1421億元，同比上漲13%；實現凈利潤51.16億元，同比上漲101%。資料顯示，目前聯想控股投資了多家公司，包括神州租車、拜博口腔、佳沃集團等等，並創立了房地產公司融科智地、風險投資基金君聯資本及私募股權基金弘毅投資。

6月29日，聯想控股在香港聯合交易所主板掛牌交易（股票代號：03396）。上市之后，聯想控股董事長柳傳志表示，將加大在消費與服務以及金融領域的並購力度。