野村：「藍色浪潮」衝擊美國數據中心 中國AI反而受益

作者：龍玥，華爾街見聞

野村認為，「藍色浪潮」將通過監管收緊拖慢美國數據中心建設，進而壓低全球AI晶片價格、緩解中國企業獲取高端GPU和HBM的難度，整體利多中國AI經濟。摩根士丹利則強調，更看好兼具政策供需雙重支撐的中國「自主可控」AI主題，而非依賴全球資本開支的出口鏈標的。

美國民主黨在中期選舉中橫掃國會兩院，市場對美國數據中心建設前景的擔憂隨之升溫。但野村證券認為，這場政治變局對中國AI經濟的凈影響，可能恰恰是正面的。

據追風交易台消息，該行經濟學家Ting Lu和Jing Wang在11月6日發布的報告中指出，民主黨"藍色浪潮"將通過加強監管、保護電價等手段拖慢美國數據中心擴張，進而觸發全球AI晶片價格回落，並緩解中國企業在高端晶片獲取上的壓力。"我們預計中國AI經濟整體將從美國的藍色浪潮中顯著受益。"報告寫道。

市場反應已經說明問題。選舉結果出爐後兩個交易日內，那斯達克綜合指數在第二個交易日單日下跌5.5%，創18個月最大單日跌幅；費城半導體指數（SOX）兩日累計下挫近15%。英偉達兩日合計跌約12%，美光科技跌幅約24%，SK海力士和三星電子在韓國KOSPI市場分別下跌9.5%和7.5%，並觸發自動熔斷機制。

摩根士丹利則在同期報告中提示，民主黨控制國會並不意味著中美關係實質性緩和，但政策可預期性的提升。在AI投資策略上，該行更看好中國「自主可控」方向，而非依賴全球AI資本開支的出口鏈標的。

美國數據中心建設：監管收緊，擴張受阻

此次選舉結果的直接影響，是美國數據中心建設面臨更嚴格的政策約束。

據野村報告，民主黨在多個數據中心建設關鍵州贏得州長職位，新任領導層在競選中大力強調消費者電費負擔、能源可負擔性與企業問責。這意味著，數據中心開發商將無法再將電網升級、輸電擴容和新增發電的資本成本轉嫁給居民用戶，財務負擔將直接落在開發商自身。

該行指出，更嚴格的市政監管、禁止早期選址階段簽署保密協議，以及強制清潔能源採購要求，都將取代此前的快速工業開發模式。"一個新建超大規模數據中心從選址到併網所需的時間，將大幅延長。"報告稱。

目前，美國數據中心建設規模龐大。據Cleanview追蹤數據，美國共有逾4500個數據中心分布在超過1500個園區，其中約1418個已投入營運，564個在建，另有2555個處於規劃階段。商業地產公司Cushman & Wakefield的數據顯示，當前在建容量已達創紀錄的37.7吉瓦，規劃管線更高達285吉瓦。

晶片價格下行：中國數據中心的意外紅利？

對中國而言，美國數據中心建設放緩帶來的最直接利多，是AI晶片獲取難度降低、價格壓力緩解。

該行指出，"當美國雲巨頭大舉擴張數據中心時，它們囤積了全球GPU、HBM和先進邏輯晶片的產能，收緊了全球供應，並推高了受限硬體在黑市和二級渠道的溢價。"

一旦美國數據中心資本開支放緩，這一局面將得到緩解。該行認為，中國AI企業、雲服務商和科研機構，將能夠更便捷、更低成本地通過中間貿易樞紐獲取相關GPU、HBM模組和先進封裝材料。

分析師指出，在美國數據中心建設高峰期，亞洲物流樞紐的先進GPU和HBM模組相關溢價往往高達標價的200%至300%。隨著西方需求降溫，"這些投機性溢價可能大幅崩塌，使中國買家能夠以更合理的價格獲取計算硬體"。

在基礎設施層面，中國正推進由國家主導的全國AI數據中心網路建設，第十五個五年規劃計劃投入約2兆元人民幣（約2950億美元），目標是到2028年將分散的區域算力設施整合為統一互聯的網路，主要由中國行動、中國電信等國有電信巨頭營運。與美國電網建設面臨的地方阻力不同，中國依託"東數西算"工程，由國家電網統一協調，貴州、內蒙古、甘肅、寧夏等西部算力樞紐可直接獲得低成本可再生能源供電，無需應對居民電價糾紛或電網併網排隊。

摩根士丹利：看好中國本土化和「自給自足」主題

摩根士丹利在同期報告中，對上述邏輯提供了補充視角，但基調更為審慎。

策略師Laura Wang和Vicky Wu指出，民主黨控制國會不應被解讀為中美關係的實質性緩和。"我們認為戰略競爭和地緣政治不確定性將持續存在。"

策略師認為，此次選舉的潛在正面影響，在於政策約束帶來的可預期性提升。國會制衡將使大規模單邊政策轉向更加困難，降低關稅反覆升級成為主要雙邊政策工具的機率。

該行提出，應區分兩類中國AI交易：全球AI供應鏈的貝塔敞口（如光收發器等，主要跟隨全球AI資本支出和美國政策審查），以及中國本土化和自給自足主題。

「我們更傾向於自給自足交易——它在中國國家政策優先級的框架下，同時享有供給和需求支持。」分析師認為，持續的兩黨對華技術競爭，只會強化中國國內對技術自立的政策承諾，涵蓋半導體、算力、電力設備和國內AI基礎設施。

此外，該行指出，與2026年上半年市場過度集中於AI交易相比，當前中國股市的投資機會更為均衡，涵蓋消費及工業出口商、油價敏感的下遊行業、醫療健康/生物科技，以及綠色能源板塊。報告同時提示，中國股市目前估值處於歷史絕對低位附近約10%的區間，各路資金近期已明顯加大A股買入力度。

來源：金色財經

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