營收創新高卻聲請破產！老牌巨頭不敵AI、債務夾擊 百億美元市值蒸發

曾坐擁逾110億美元市值的全球圖庫巨頭蓋蒂圖片社（Getty Images）(GETY-US) ，如今走進破產法院。

這家靠圖片授權建立龐大事業的老牌企業，面對AI生成圖片競爭與沉重債務雙重夾擊，市值從高峰急墜。依重組協議，蓋蒂家族將攜手新投資者注資，但公眾股東權益將被清零。

從百億美元市值跌落 營收創高仍難逃困境

蓋蒂2022年在紐約證交所上市後，市值一度突破110億美元。然而，紐約證交所已於9月29日暫停其股票交易並啟動下市程序。最後股價僅0.014美元，市值剩589萬美元，昔日身價幾乎蒸發殆盡。

更鮮明的對比是，蓋蒂2025年營收才以9.8億美元創下成立30年來新高，年增4.5%，卻仍未能擺脫財務困境。表面上的營收成長，掩蓋了核心業務疲弱，以及長年累積的債務壓力。

\靠併購打造全球圖庫 版權成為收入來源

蓋蒂的故事始於1995年。出身石油大亨家族的馬克蓋蒂在倫敦創立公司，選擇以收購整合視覺內容產業。首筆交易便斥資4,000萬美元，買下擁有約250萬張照片的老牌圖片社Tony Stone Images。

接下來五年，公司密集完成約30次收購，將攝影檔案庫、新聞素材與動態影像供應商納入旗下，並在成立第三年成為全球最大的視覺內容提供商。

2000年後，蓋蒂已累積超過6,000萬張靜態圖片、逾3萬小時影像，涵蓋新聞、體育、娛樂、名人與創意內容，客戶遍及媒體、廣告公司及出版社。龐大版權庫帶來授權收入，也吸引私募股權基金進場。

Hellman & Friedman於2008年以約24億美元收購蓋蒂，2012年再以33億美元估值轉售凱雷集團。公司持續併購，至2022年重新上市時，宣稱掌握超過6.6億筆圖片及影像素材，合作內容創作者逾60萬人。

AI改變買圖習慣 創意圖片優勢受挑戰

生成式AI興起，開始動搖傳統圖庫的商業模式。相較動輒10美元的圖片授權費，AI生圖成本低廉，也改變客戶工作流程：有需求時，先請AI生成，再考慮搜尋既有素材。

這對仰賴龐大圖片庫建立競爭優勢的蓋蒂構成挑戰，尤其創意類圖片貢獻超過半數收入，更直接面臨替代壓力。

蓋蒂營收成長率從2021年的12.7%，降至2022年的0.8%，2023年衰退1%，2024年回升2.5%。

2025年雖成長4.5%，主要動力卻來自兩筆重大授權協議，分別涉及社群平台展示版權內容，以及AI業者使用資料；若排除兩筆收入，核心業務實際下滑1.4%。

蓋蒂也曾主動迎戰。2023年，公司在英、美兩地對Stability AI提告，試圖捍衛圖片版權；同年與輝達合作推出Generative AI by Getty Images，強調以自有版權素材訓練，並讓相關內容創作者分享收益，但未能藉此扭轉經營壓力。

債務累積多年 利息侵蝕獲利

AI競爭之外，債務是蓋蒂陷入困境的另一關鍵。長年依靠併購擴張，需要持續投入資金，私募基金持有期間的財務操作，也加重公司負擔。

2008年私有化時，蓋蒂帳面債務為2.65億美元。Hellman & Friedman持有期間，公司至少進行兩次大額股息再資本化，也就是借新債向股東分紅，總額接近9億美元。2012年凱雷接手時，包含舊債再融資在內的債務融資規模達26億美元。

2022年重新上市時，公司揭露總債務17.57億美元，雖透過上市募資償還部分債務，後續仍受到利率升高與營收承壓影響。2026年上半年債務規模達21億美元，利息支出1.115億美元，淨虧損8,580萬美元。

當本業成長放緩、利息負擔沉重，市場估值又大幅下滑，蓋蒂的再融資空間隨之受限，最終走向破產重組。

家族攜手投資者注資 公眾股東權益清零

聲請破產並不代表蓋蒂立即停止營運。依預先簽署的重組協議，蓋蒂家族將聯合新投資者，最多注資6.76億美元，並繼續保有控制權。

債權人則接受不同程度的本金減記、降息或展延到期日，但公眾股東權益將被清零。

創辦人馬克蓋蒂仍稱公司是「高端視覺內容無可匹敵的領導者」。目前，高端訂閱與即時新聞圖片業務仍能創造穩定現金流，成為重組後的重要支撐。

不過，減輕債務只是第一步，如何在AI改變圖片需求的環境下維持收入，仍是這家老牌圖庫必須面對的考驗。