沒人真的需要區塊鏈

作者：100y 來源：X，@100y_eth 翻譯：善歐巴，金色財經

這篇文章是我最近對區塊鏈行業的一些零散想法，承接上一篇《為什麼現在的加密業務看起來都一樣》。

來源：Kalshi

今天加密行業出了件大事。美國 CFTC 宣布將允許單只股票的永續合約（equity perps）交易。這不只是一紙監管公告——Kalshi 在同一天就上線了實盤交易。

但等等，這真的算加密新聞嗎？

理解 Kalshi

多數人知道，Kalshi 是一家受美國 CFTC 監管的中心化衍生品交易所，提供預測市場和永續合約。

人們通常把 Kalshi 看作一家與區塊鏈行業深度綁定的公司。但現實是，Kalshi 與區塊鏈的關係少得驚人。

Kalshi 的核心產品——預測市場和永續合約——並不用區塊鏈驅動。訂單通過其自有的撮合引擎在鏈下撮合，清算與結算由 Kalshi Klear 負責，後者是 CFTC 註冊的衍生品清算組織。

Kalshi 與區塊鏈的實際連接相當有限：用戶可以用穩定幣出入金，其預測市場部位可以被代幣化，並通過 DFlow、Jupiter 等基於 Solana 的平台訪問。

那麼，為什麼人們會把 Kalshi 和區塊鏈行業聯繫得這麼緊？

我認為有幾個原因。

• 對手是 Polymarket：@Polymarket 最初向美國以外用戶提供預測市場時，確實用了 Polygon 網路和 UMA oracle，作為裁定市場結果與結算交易的組件。這讓「預測市場是區塊鏈行業的核心部分」這一印象紮下了根。但即便是按 CFTC 監管營運的 Polymarket US，也跟區塊鏈關係不大，跟 Kalshi 很像。

• John Wang 加入 Kalshi：2025 年 8 月，@j0hnwang 加入 Kalshi 出任加密負責人。他此前是 Paradigm 的 Fellow，那是最大的加密風投之一。

• 永續合約的上線：永續合約是另一種常被認為天然綁定區塊鏈的金融基礎工具，和預測市場一樣。這種聯想並非毫無道理——永續合約最早就是作為新型交易工具出現在加密交易所的。加密市場 7×24 小時交易，天然適合永續合約，我們也有 @HyperliquidX、@Lighter_xyz 這樣知名的鏈上永續交易所。所以永續合約確實有深厚的加密根基。但從技術角度看，提供永續合約並不需要區塊鏈。Kalshi、Coinbase 這類受監管的美國交易所，並不用區塊鏈來執行或清算它們的永續合約交易。

結論很簡單。

預測市場和永續合約是與加密行業關繫緊密的交易產品。但兩者實際上都不需要區塊鏈才能運轉。

區塊鏈只是那根管道

在上一篇文章里，我提出鏈上生態正在日益兩極分化。

看 2026 年各主要板塊的表現，圖景相當清楚。DeFi 這類鏈上原生的板塊表現很差。而獲得實質增長的板塊，基本都落在兩個極端。

• 一端是投機驅動的板塊，比如預測市場、永續合約和 memecoin。

• 另一端是與傳統金融相連的板塊，包括穩定幣、RWA 和 vault。

考慮到 2026 年是加密最差的年份之一，這些板塊仍能顯著增長，說明它們至少找到了某種程度的產品市場契合（PMF）。

乍看之下，這兩個極端再不同不過。但它們其實共享一個重要特徵。

它們大多把區塊鏈當作金融管道。

前面說過，預測市場和永續合約本質上並不需要區塊鏈才能存在。區塊鏈主要提供的是出入金和可交易資產這類效用。

memecoin 同理。區塊鏈讓任何人都能輕鬆發行代幣並自由交易，其效用基本就在於此。

在光譜的另一端，穩定幣和 RWA 也主要是把區塊鏈當作新一代金融管道，替代傳統金融里過時的後端基礎設施。

需要說清楚，我不是說金融管道沒有價值。恰恰相反。

一個讓任何人都能 7×24 小時交易和使用各類資產的金融後端，相對傳統金融基礎設施是巨大的改進。僅憑這一項能力，就已經是重要的差異化。

但我覺得有意思的是：在區塊鏈真正找到 PMF 的板塊里，區塊鏈本身很少是業務核心。核心是別的東西。

真正的商業邏輯在別處。區塊鏈只是讓那門生意更容易、更快、更可及。

區塊鏈行業該往哪走？

來源：The Commanding Heights

最近一篇題為《the COMMANDING HEIGHTS》的文章在舊金山圈子裡頗受關注，它提出了一個有意思的論點。

從歷史上看，價值並不一定在技術起源的地方積累，而往往積累在技術被分發的地方。文章認為，AI 行業會遵循同樣的模式。

我認為這在加密行業已經發生了。

區塊鏈找到了 PMF。問題在於，價值並沒有回流到鏈上生態，也沒有回流到它的底層基礎設施。

大部分價值被掌握了用戶關係的平台捕獲。對這些平台來說，區塊鏈不是核心商業邏輯，只是產品棧里的又一個功能。

那麼區塊鏈行業該做什麼？

眼下，區塊鏈已經證明了自己作為金融管道的效用，並在這個角色上找到了 PMF。但我認為我們需要的不止於此。

我們需要區塊鏈真正不可或缺的生意——區塊鏈不只是支撐產品，而是坐在核心邏輯正中央的生意。

當然，這個劇本我們看過。很多項目一開始就是這樣的雄心。它們想做出只能在區塊鏈上存在的東西，與之前的一切本質不同。

然而這些項目今天還活着的很少。儘管如此，我認為我們必須繼續往這個方向推。

如果區塊鏈的效用始終侷限於做下一代金融管道，那區塊鏈行業很可能最終只是超金融化時代眾多金融基礎設施供應商之一。

公平地說，那未必是壞的未來。但如果我們想讓區塊鏈生態變得遠比今天更大，就必須給出一個答案。

也許會出現一個全新的區塊鏈原生應用類別，我們誰都沒想到，把這個問題解決掉。

又或者催化劑根本不來自技術。也許政治或社會的變化會根本改變人們對區塊鏈的看法，讓已經存在的應用重新獲得關注。

我不知道我們會走哪條路。但我認為，這正是我們應該盯着的東西。

來源：金色財經

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