韓台靠AI帶飛經濟：一場IPO失利暴露其脆弱性

作者：威廉·佩塞克，Barrons巴倫

韓國與中國台灣地區已經成為全球最「吃AI紅利」的經濟體。兩地的出口、投資、股市，乃至日益攸關的整體經濟前景，都建立在一個前提之上：全球對AI基礎設施的需求將持續高速增長。

一旦這個前提落空，衝擊將遠不止波及矽谷。而首當其衝的，是生活在韓國與中國台灣地區的7400萬民眾。倘若AI板塊上演「歪心狼時刻」——投資者低頭髮現自己的投資組合下方沒有支撐，隨即集中拋售，那麼首爾和台北市場很可能領跌全球，上演慘烈的金融下跌行情。

尤其是韓國。它圍繞AI重塑經濟的行動最快、力度最大。如果在去年1月問韓國人，其經濟支柱是什麼，大多數人會回答汽車、造船、智慧型手機或是K-pop。而時至今日，無論好壞，普遍的答案都是AI。

晶片目前占到韓國出口總額的41%。9月晶片出口年增率大增83.5%；半導體出貨量暴漲263%，計算機產品出口年增率飆升435%。即便面臨關稅壁壘，韓國對美半導體出口依舊大漲137%。韓國總統李在明在2025年6月就職前的核心競選承諾之一，就是將韓國藍籌股指——韓國綜合指數（Kospi）推高至5000點。AI熱潮很快兌現了這一目標。

然而，這輪繁榮已經開始顯露脆弱一面。10月20日周二，首爾市場傳來一個不祥信號：AI雲及企業軟體服務商Elice上市首日股價暴跌32%，凸顯投資者高度懷疑，這家企業持續砸重金布局AI能否兌現回報。

Elice在科技股密集的Kosdaq上市，但Kospi本身就是一面警示鏡。該指數目前仍守住李在明承諾的5000點上方，年內31%的漲幅看上去十分亮眼，但距離6月創下的9385點歷史高點已經大幅回落。在2026年的預測清單里，很少有人料到，這個全球第十二大經濟體的股市會走出類似迷因股（meme stock）的行情。

當下的局面，給韓國新經濟敲響警鐘。韓國第二季名目GDP年增率飆升26.4%，創下近47年最高增速（讓人想起上世紀70年代末「亞洲四小龍」的黃金時期）。經濟中的一些關鍵部門連續多月實現三位數增長。對於一個經濟體量達2.25兆美元的發達經濟體而言，如此爆炸式增長很難被定性為健康、可持續。

由AI驅動的增長規模，把韓國央行推入兩難境地。周四，韓國央行維持3%基準利率不變，選擇觀望今年前兩次升息帶來的滯後影響。但韓國可以說是全球押注AI風險敞口最高的經濟體，央行的政策框架可能需要實時調整。

韓國央行的政策必須拿捏精妙平衡：依靠利率這種粗放工具抑制傳統經濟板塊的通膨，同時又不能扼殺這個僅在一年前才取代舊增長引擎的「金鵝」。問題更複雜的是，韓國無法預判AI行情反轉會從何處、何時爆發——衝擊既可能來自本土，也可能來自海外。

中國台灣地區的故事與之相似。當經濟學家警告稱，AI硬體生產過度集中在亞洲主要經濟體時，他們真正指的其實就是台積電。

從賬面數據看，台積電直接拉動中國台灣地區約1兆美元年度產出中的15%。它對經濟的間接帶動效應幾乎無法估量，上下游包含大約1600家本土配套供應商。

台積電在台股加權指數中的權重至少達到42%，這一輪AI景氣也是台股今年大漲62%的主因。這使得整個市場對台積電總裁魏哲家及其團隊釋放的任何業績指引高度敏感。一旦AI板塊進入調整，中國台灣地區第二季12.9%的年增率高增速（創1987年以來新高）就可能快速反轉。

從長遠來看，歷史或許會認可兩地重倉押注AI的選擇。至少到目前為止，他們手裡握着一張中獎彩票。當然，三星、SK海力士和台積電並不是這場技術革命的先驅，它們收穫紅利很大程度上是恰逢其時、占對了位置，而非單純源於超凡遠見。

不過，兩地經濟如今有陷入科技版「資源詛咒」的風險。石油、鑽石這類地下資源，往往會扭曲市場激勵機制，令政府忽視其他高潛力產業，造成經濟結構失衡。比如，AI紅利已經推高首爾房價。同時，對於AI會加劇貧富差距的擔憂，也促使李在明推出一項規模超1兆美元的計劃，希望把增長紅利擴散到國內欠發達地區。

如果AI股的下跌不止於本周的回調，韓國對AI的高度依賴，或將對全球金融體系構成威脅。1997年亞洲金融危機爆發之初，韓國經濟體量大約6000億美元，如今已是當年的3.7倍。

在資本持續湧入時，韓國與中國台灣地區押注AI的策略看起來無比明智。但當一整個經濟體的命運綁定單一主線行情，增長奇蹟和金融災難之間，可能只差一次業績不及預期，或是一場失敗的IPO。

來源：金色財經

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