Grayscale：算力股走弱 但算力需求將繼續堅挺

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：Shaw，金色財經

近期，AI 算力基礎設施板塊的股價遭遇重挫。投資者擔憂，這類企業融資需求巨大，而借貸成本卻持續走高。包含 CoreWeave、Nebius 在內的算力股指數自 9 月底以來，市值已下跌約 27%。這類企業大多處於早期發展階段，屬於資本密集型業務，因此投資者的擔憂並非毫無根據。

但我們希望強調一個投資者不應忽視的核心要點：我們認為算力需求正在上升，而非萎縮。即便股價出現回調，算力的需求（以及算力定價）依舊保持堅挺。

誠然，融資成本是一項關鍵考量因素，但這類業務還存在諸多其他增長驅動因素（見圖1）。如前文所述，我們認為最核心的變量就是算力需求。隨著 token 成本下降、AI 智能體應用普及，推理算力需求將大幅增加，預計算力需求將維持高增。如果算力需求增速與算力售價保持高位，這類企業將具備充分的獲益條件。

還有其他因素會影響算力賽道：例如圖形處理器（GPU，通常作為資產計入資產負債表）的折舊速度放緩；以及比特幣價格潛在上行（AI 算力與比特幣挖礦行業存在業務重疊）。

核心結論：借貸成本抬升給算力基礎設施板塊帶來壓力。但在我們看來，最重要的基本面趨勢 —— 算力需求持續增長，並未被破壞。我們認為本輪迴調是增配算力賽道的機會。

圖 1：算力需求是算力賽道核心業務驅動力

來源：金色財經

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