高利率開始拖慢融資 美股和Bitcoin要擔心什麼？

作者：Phyrex；來源：X，@PhyrexNi

摩根大通第三季每股收益 5.57 美元，低於 LSEG 統計的 5.85 美元，是近三年來第一次盈利不及預期。這次業績里包含了 6.58 億美元的證券投資凈虧損，對每股收益的影響是 0.18 美元。

但把摩根大通、高盛、富國和花旗四份財報放在一起看，我個人覺得需要盯住的是企業融資的變化。四家的投行業務收入環比都在下降，摩根大通年增率雖然還增長了 13%，相比第二季卻下降了 8%，摩根大通和高盛的股票承銷收入，環比都下降了 32%。

摩根大通財務負責人巴納姆提到，9 月下半月投行業務出現了放緩，債券殖利率上漲以後，買賣雙方需要重新協調價格。他目前更傾向於認為，部分交易只是延期，還沒有變成取消。

說人話，企業借錢做收購，利息貴了，買下來以後能留下的利潤就少了。買方為了讓這筆收購仍然劃算，就希望壓低收購價，但賣方還想著之前的價格，不願意降，雙方就這麼拖着。

上市融資也是一樣。美債能給出更高的收益，投資者就會對股票更挑剔，企業可能需要降低估值才能把股票賣出去。同樣融一筆錢，估值低了，原來的股東就得讓出更多股份，有些公司自然寧願再等一等。

所以，高利率不一定要等到企業還不起錢才會產生影響。有些交易，重新算完賬以後，就已經不值得按原來的條件做了。

消費這邊暫時沒有出現同樣程度的變化。花旗美國信用卡消費額年增率增長 11%，實際凈信用損失反而下降了 4%。至少從這組數據來看，客戶還在消費，還款情況也沒有同步惡化。但花旗仍然主要根據宏觀前景的變化，為這項業務凈增加了 2.08 億美元準備金，先把可能發生的損失計入當季業績。

銀行自己也沒有因為利率高就輕鬆多賺錢。富國凈利息收入達到 125.2 億美元，仍低於預期的 126.3 億美元，存款成本上升和浮動利率資產收益下降都在影響收入。花旗美國信用卡業務利潤也下降了 8%，獎勵、合作夥伴付款和信用損失撥備增加，都吃掉了一部分收益。

這時候再看股票業務的增長，就更容易理解了。高盛股票業務收入年增率增長 72%，摩根大通增長 49%，其中既有交易，也有為機構客戶提供融資帶來的收入。機構需要調倉、對沖，銀行就能從中賺錢，即便客戶是在賣股票、降低風險，也一樣會產生業務。

所以銀行的交易收入很好，和企業覺得融資太貴、併購價格談不攏，可以同時發生。不能因為交易部門賺得多，就認為企業擴張也一樣順利。

這幾份財報放在一起，給我的判斷是，高利率已經開始影響部分企業下一輪融資和擴張，消費和實際壞帳暫時還沒有跟着明顯變差。接下來要看這些交易能等多久。如果融資成本持續降不下來，原本準備靠融資推進的項目，可能就要縮小規模、減少採購和招聘。到了這一步，影響才會從銀行少收一筆費用，傳到其他企業的訂單和收入上。

對美股，我會先看分化。現金充足、自己能賺錢的公司，繼續投資受到的限制相對小；依賴借錢擴張、利潤還要等幾年才能兌現的公司，會更難受。利息多付了，未來能留給股東的錢就少了，而美債殖利率又在提高投資者對回報的要求，企業既要面對盈利預期下降，也可能面對投資者不願意再給那麼高的估值。

Bitcoin 受到的影響，主要還是資金願不願意繼續承擔風險。如果美債殖利率維持高位，美股盈利預期又開始下降，一部分資金就可能減少對高波動資產的配置。對$BTC來說，新增買盤變得更謹慎，就已經會影響上漲；如果再碰上機構減倉、槓桿倉位需要補保證金，賣壓才可能進一步放大。

如果殖利率回落，延期的交易在第四季重新推進，這次放緩就更像一次暫停。如果融資一直這麼貴，企業又開始削減擴張計劃，我會對美股和 Bitcoin 更謹慎，因為到那個時候，市場要調整的就不只是利率預期，還有原來期待的盈利增長。

來源：金色財經

發佈者對本文章的內容承擔全部責任
在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。