Metaplanet遭遇困境 發債520億能自救嗎？

作者：區塊鏈騎士；來源：X，@BlocKnight21

持有比特幣第二多的上市公司Metaplanet最近似乎遇到了麻煩，近日這家東京上市公司宣布發行520億日元（約3.29億美元）零息可轉換債券。

根據公告，其中約236億日元用於償還比特幣抵押貸款，最多283億日元用於股票庫藏股，沒有一分錢投向新比特幣，這與其過去依靠抵押借款持續加倉BTC的做法明顯不同。

截至9月底，Metaplanet持有4.4萬枚比特幣，但以比特幣為抵押的信貸借款餘額約6.495億美元，占比特幣凈資產價值的17.7%，遠高於管理層設定的10%上限。

如果比特幣繼續下跌，抵押品縮水就會推高借款比率，逼近危險區間。零息可轉債替換有息抵押貸款，等於把爆倉風險進行了稀釋。債券2031年到期，但投資者三年後就能要求償還。

Metaplanet股價本身已跌去近90%，去年6月峰值近2000日元，如今只剩260日元。

此前Metaplanet還做了一筆引人注目的操作，先以均價1247萬日元賣出1萬枚BTC，再以1363萬日元買回1.1萬枚，顯然低賣高買，儘管其公司解釋說這是為了向評級機構證明比特幣儲備可以變現。

而上周Strategy的操作同樣值得我們關注，它目前持有84.82萬枚BTC，排在第一，累計成本約640億美元，均價75444美元。

儘管上周它花費2150萬美元買了250枚BTC，但同期庫藏股STRC優先股則耗資了1.924億美元，是比特幣支出的近九倍。

Strategy在mNAV低於1時一般避免發行普通股，當市場不再給出溢價，發股買幣的飛輪就基本轉不動了。

正如我們之前分析的，隨著近期比特幣上漲，Strategy看起來已經脫離最危險時刻。

可Metaplanet似乎才剛開始解決問題，它和Strategy面對的核心問題一樣，mNAV跌破1後，股權融資渠道凍結，優先股和債務的固定成本卻還在累積。

但Strategy體量較大，還有近50億美元專項儲備，STRC年股息率12%仍能每周消化近2億美元庫藏股。

而Metaplanet沒有信用評級，零息可轉債只是一個喘息窗口。所以Metaplanet想通過持續性債券發行計劃（BitBonds），以及凈利息收入策略轉型成金融仲介，用低成本日元融資去投比特幣財庫公司發行的優先證券，從而賺取利差。

但這一切的前提是評級機構認可其信用，所以在評級落地前，Metaplanet更像是在用時間換空間，離真正走出困境還有距離。
Strategy和Metaplanet去年都曾風光一時，但隨著過去一年比特幣的回撤，同樣陷入困境。

值得注意的是，如果比特幣不能繼續維持增長，那麼暫時脫離困境的Strategy並不會輕鬆多少，市場也會再次陷入恐慌。

來源：金色財經

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