金色財經
9月，全球RWA行業迎來監管與市場的雙重拐點。美國SEC通過"創新豁免"為代幣化股票交易開闢臨時通道，韓國公布三階段路線圖，香港完善發牌制度，新加坡擬引入穩定幣框架，各主要法域的監管框架從原則表態轉向可操作的實施路徑；與此同時，貝萊德、21家國際大型銀行、倫敦證交所、紐約證交所等傳統金融機構密集布局，RWA鏈上總市值升至409億美元，資產持有者數量單月暴增44%，市場結構從機構專屬向散戶滲透加速演進。
本文將從宏觀政策、機構動向、重點項目、市場數據及行業趨勢五個維度，系統梳理全球RWA領域的關鍵變化與產業信號。
宏觀與政策要聞——美國、韓國、香港、新加坡等主要法域密集出台RWA監管框架，證券代幣化正式進入"合規元年"，穩定幣立法成為鏈上結算的關鍵前提。
機構動向與市場擴展——貝萊德發布《機器原生經濟》報告，21家全球系統重要性銀行聯合推出銀行儲備穩定幣，倫交所、紐交所探索代幣化股票，傳統金融機構從觀望轉向實質性布局。
重點項目追蹤——Ondo聯合貝萊德推出鏈上智能投資組合，Aave上線RWA借貸市場，Centrifuge引入紐約人壽高收益公司債，ARK將風投基金代幣化，資產類別從單一美債擴展至全譜系。
市場數據分析——RWA市值月增5.5%至409億美元，資產持有者暴增44%至475萬，穩定幣月轉賬量維持7.2兆美元高位，市場滲透率僅1.6%，增長空間可觀。
行業趨勢與未來展望——監管碎片化、合成資產紅線、流動性風險等挑戰仍存，但2027年機構級基礎設施集中落地在即，"RWA+AI+穩定幣"生態雛形初現，合規優先、機構合作、產品分層、技術中立成為核心策略。
① 要聞簡述
9月4日，韓國金融委員會宣布以韓國交易所（KRX）為中心推進上市股票代幣化模型驗證及試點項目，參考紐交所和那斯達克試點計劃，非上市股票將通過信託方式推進代幣化。同時公布標準化資產代幣化三階段路線圖：2027年2月《代幣證券法》實施後啟動私募貨幣市場基金、私募公司債和非上市股票代幣化（僅限機構投資者），第二階段擴大至公募領域，最終在穩定幣立法完成後推進鏈上結算。
② 政策邏輯
韓國採取"先機構後散戶、先私募後公募、先發行後結算"的漸進路徑，通過立法先行和嚴格限定參與主體控制系統性風險。將鏈上結算與穩定幣立法掛鈎，說明監管層已認識到代幣化資產的最終形態必然涉及鏈上支付結算基礎設施，而穩定幣正是這一基礎設施的關鍵組成部分。以KRX為核心的頂層設計與傳統金融基礎設施深度綁定，與美國的"創新豁免"模式形成鮮明對比。
③ 案例映射與落地建議
平台初期應優先面向合格投資者設計私募類產品，避免過早觸達零售端引發合規風險。積極尋求與持牌交易所或中央證券存管機構合作，而非繞開傳統基礎設施自建閉環。提前對接合規穩定幣發行方，為未來鏈上結算場景做好準備，確保技術架構具備與穩定幣結算體系對接的擴展性。
① 要聞簡述
9月17日，香港《行政長官2026年施政報告》提出由證監會完善虛擬資產發牌制度並制訂監管指引，釐清虛擬資產服務提供商合規路徑，同時完善代幣化投資產品監管框架，促進黃金及其他合適RWA產品在持牌平台發行交易。金管局將探索更多代幣化存款應用，與內地合作研究貿易融資用例並於年底前完成試點交易，計劃年底完成Ensemble央行數位貨幣7×24運作安排。港交所擬於2027年聯動指定銀行推出代幣化倉單融資試點，其區塊鏈多元資產代幣化平台已納入Core Climate上市碳信用，並擬明年納入LME認可倉庫大宗商品倉單作試點。
② 政策邏輯
香港採取"全鏈條布局、多場景並進"策略，覆蓋發牌、代幣化產品、貿易融資、CBDC、倉單融資和碳信用等多個領域，目標是構建完整的代幣化金融生態體系。與內地在貿易融資上的合作以及將LME認可倉單納入代幣化平台，體現了香港利用連接內地與國際市場的獨特地位探索跨境RWA路徑的戰略意圖。
③ 案例映射與落地建議
建議平台密切關注證監會即將發布的監管指引，提前對標發牌要求以把握合規先機。優先考慮與黃金、碳信用等獲監管明確支持的資產類別相關的代幣化產品。關注內地與香港貿易場景的代幣化融資機會，探索利用代幣化技術優化跨境貿易融資流程。提前研究Ensemble項目7×24運作安排的技術對接可行性，為參與未來鏈上結算基礎設施做好準備。
① 要聞簡述
9月17日，SEC主席Paul S. Atkins宣布通過"創新豁免"，為部分代幣化NMS股票開展鏈上交易提供臨時、有條件監管豁免。符合條件的代幣化證券交易場所（TSV）可豁免於《證券交易法》中的"交易所"定義，符合條件的流動性提供者可豁免於"交易商"定義。豁免設有四項關鍵條件：TSV必須為美國主體並遵守OFAC制裁規定；實行許可制准入，僅允許符合條件的參與者交易；禁止交易合成代幣化股票，代幣須由基礎股票發行人或無關聯第三方進行代幣化，且持有人須享有與傳統證券相同的分紅和投票權；發行人有權反對並阻止其證券在TSV上交易，反欺詐和反操縱條款仍全面適用。
② 政策邏輯
SEC以"豁免換創新、以條件控風險"，通過創建監管沙盒解決代幣化股票鏈上交易與現有證券法框架的根本性衝突。四項條件在鼓勵創新與保護投資者之間取得精細平衡：美國主體和OFAC合規確保管轄權，許可制控制參與者風險，禁止合成股票並要求同等股東權利防止產品偏離基礎資產，發行人否決權尊重傳統證券發行方權利。這一模式與韓國"立法先行"路徑形成鮮明對比，體現美國"監管靈活應對"的特色。
③ 案例映射與落地建議
這是證券代幣化進入主流監管視野的標誌性事件，將極大提振傳統金融機構參與RWA的信心。平台應密切關注首批獲得豁免資格的TSV名單及其業務模式，作為後續行業實踐的重要參照。嚴格區分"有資產支撐的代幣化"與"合成敞口"，避免觸碰監管紅線。在技術架構設計中預留分紅派發、投票委託等股東權利實現機制，不能僅將代幣化視為交易憑證的數字化。在代幣化任何證券類資產之前，必須獲得基礎資產發行人的同意或確保代幣化方與發行人無關聯。
① 要聞簡述
9月1日，MAS擬修訂《2019年支付服務法》引入穩定幣監管框架，覆蓋與新加坡元或G10貨幣掛鈎的單幣種穩定幣，僅持牌發行人可使用"MAS監管穩定幣"標籤。框架擬禁止支付利息，對發行人提出壓力測試和有序清盤要求，同時考慮對受可比海外監管的外國穩定幣給予跨境批發場景的有限認可，徵求意見期至10月16日。
② 政策邏輯
MAS採取"嚴准入、寬場景"的策略。在發行人准入方面設置較高門檻，僅持牌發行人可使用"MAS監管穩定幣"標籤，體現將穩定幣發行視為需審慎監管的金融服務活動。在應用場景方面，允許受可比海外監管框架管轄的外國穩定幣用於跨境批發場景，說明MAS認識到穩定幣在跨境支付中的效率優勢，願意在風險可控的前提下開放特定場景。禁止支付利息旨在防止穩定幣演變為存款替代品，避免對銀行體系造成脫媒壓力，與香港、歐盟等地監管思路一致。
③ 案例映射與落地建議
"MAS監管穩定幣"標籤的設立意味著穩定幣市場將出現"合規品牌"分層，建議平台優先對接獲得MAS牌照的發行人，以提升業務合規性和可信度。關注MAS對跨境批發用例的認可進展，探索利用合規穩定幣優化跨境結算流程。重新評估基於穩定幣的收益類產品在新加坡監管框架下的可行性，考慮將收益來源與利息支付明確區分。將發行人的壓力測試能力和極端情景應對能力納入盡職調查範圍。
① 要聞簡述
9月11日，SEBI與RBI啟動"Demat 2.0"試點，將約6200億美元公司債市場引入分布式賬本，使用批髮型數字盧比實現券款同步原子結算。REC、L&T和IIFL Finance已發行合計1025億印度盧比代幣化債券，債券法律性質和投資者權利保持不變，未來擬開放交易並探索個人投資者參與。
② 政策邏輯
印度採取"雙監管機構協同+央行數位貨幣結算"模式，SEBI負責證券端監管，RBI負責貨幣端監管，體現代幣化債券涉及證券和支付兩個監管領域的交叉性。選擇機構主導、標準化程度高的公司債市場作為切入點，風險相對可控。使用批髮型央行數位貨幣而非穩定幣進行結算，說明印度央行希望將代幣化債券結算納入央行貨幣體系，保持對貨幣發行的控制力。強調"技術升級、法律關係不變"，與香港、韓國等地"代幣不改變基礎資產法律屬性"的監管原則一致。
③ 案例映射與落地建議
在央行積極推動CBDC的國家，RWA平台應優先考慮與央行數位貨幣體系的對接，而非僅依賴穩定幣或商業銀行代幣。將DvP原子結算作為債券類RWA產品的核心功能，這是代幣化債券相對於傳統債券結算的重要效率優勢。充分利用智能合約自動化能力，將傳統需要人工處理的付息、贖回等流程上鏈，降低營運成本。代幣化債券在法律上仍被視為債券，平台無需創設新的法律框架，但仍需確保代幣持有人的權利行使機制與傳統債券持有人等效。
① 要聞簡述
9月14日，FCA正與財政部及英格蘭銀行研究，為代幣化黃金或更廣泛的代幣化商品建立專門監管制度，並評估對部分代幣化黃金產品或市場基礎設施豁免集合投資計劃（CIS）和另類投資基金（AIF）監管範圍，目前尚未確定具體方案。
② 政策邏輯
英國將RWA監管從證券類資產擴展至商品類資產，反映監管層已認識到代幣化黃金的特殊性——既不同於傳統證券，也不同於純加密資產，需要針對性的監管框架。評估豁免CIS和AIF監管範圍，意味著FCA正在考慮為代幣化黃金產品"減負"，若豁免落地將顯著降低產品發行門檻和合規成本。FCA與財政部及英格蘭銀行共同研究，體現代幣化商品涉及金融監管、財政政策和貨幣政策的交叉性。
③ 案例映射與落地建議
黃金代幣化產品在不同司法管轄區可能被歸類為不同性質的金融產品，平台開展跨境業務時需充分評估各法域的監管分類差異。密切關注FCA後續政策動向，評估進入英國市場的時機和方式，若豁免落地將顯著降低准入門檻。黃金作為代幣化商品的"試驗田"，其監管框架構建經驗很可能被推廣至白銀、鉑金等其他商品類別，平台可提前研究核心要素為未來拓展做好準備。英國與香港在黃金代幣化上的政策動向形成呼應，說明黃金正成為全球RWA監管競爭的焦點資產類別。
① 要聞簡述
9月13日，泰國證監會提出穩定幣新規草案，持牌加密平台僅允許客戶從本人經驗證帳戶或錢包存取穩定幣，禁止向他人錢包轉賬。每人每日每平台進出額度上限均為500萬泰銖（約合15萬美元），該提案目前處於徵求意見階段，意見截止日期為9月25日，尚未生效。
② 政策邏輯
泰國採取"嚴控流通、限額管理"的監管思路，僅允許本人帳戶存取、禁止向他人轉賬，實質上將穩定幣使用嚴格限制在"本人帳戶體系內"，切斷其作為點對點支付工具的功能，將其定位為"加密資產交易的計價和結算工具"。每日15萬美元的額度上限進一步限制流通規模，防止穩定幣被用於大額資金轉移或洗錢活動。與新加坡允許跨境批發使用外國穩定幣形成對比，體現不同國家對穩定幣功能定位的顯著差異。
③ 案例映射與落地建議
平台在設計RWA產品的支付結算層時，需針對不同司法管轄區對穩定幣的不同定位進行適配——在允許穩定幣支付的國家使用穩定幣作為結算工具，在限制轉賬的國家尋找替代方案（如銀行轉賬、CBDC等）。泰國每日15萬美元的額度上限對機構級RWA交易可能構成瓶頸，涉及泰國市場的大額資產代幣化業務需提前規劃分批次結算或採用其他結算方式。該提案尚處於徵求意見階段，可關注9月25日意見截止後的政策反饋，評估最終規則是否會有調整空間。
① 要聞簡述
9月8日，NAPP與央行聯合啟動以政府證券為抵押的穩定幣HUMO支付試點，Humo Digital在沙盒中測試與索姆1:1掛鈎穩定幣，Asterium交易所參與，超20家商戶接入。試點為期12個月（上限3年），將評估抵押品充足性、網路安全、反洗錢等風險，框架還包含代幣化股票和債券相關條款。
② 政策邏輯
烏茲別克斯坦採用"政府證券抵押+監管沙盒"的審慎創新路徑，以政府證券作為穩定幣抵押品而非傳統現金或商業票據，將穩定幣信用基礎錨定在主權信用之上，降低信用風險。監管沙盒模式提供受控實驗環境：明確試點期限、有限參與主體、全面評估維度，體現"小步快跑、風險可控"的監管哲學。框架包含代幣化股票和債券條款，說明烏茲別克斯坦將穩定幣支付與證券代幣化視為相互關聯的創新方向，穩定幣為代幣化證券提供支付結算基礎設施，代幣化證券則為穩定幣提供應用場景。
③ 案例映射與落地建議
"政府證券抵押穩定幣"模式在信用風險和流動性風險之間取得平衡，適合外匯存底有限但主權信用尚可的新興市場國家，為其他新興市場提供參考模板。平台在新興市場開展RWA業務時，可將穩定幣支付和證券代幣化作為一體化方案進行設計，而非孤立推進。烏茲別克斯坦作為中亞人口大國（約3600萬），其試點若成功可能帶動周邊國家跟進，建議關注中亞市場的長期布局機會。
① 要聞簡述
9月13日，巴西央行要求虛擬資產服務商滿足最高720萬美元資本金等合規要求，預計僅10家機構獲得牌照，部分小型平台已結束零售業務。9月19日，CVM推進DLT代幣化證券試點，覆蓋股票、債券、基金市佔率等發行至結算全流程，目前僅為模擬交易，測試持續60天可延長30天。
② 政策邏輯
巴西採取"准入收緊+創新試點"的雙軌並行策略。央行通過高額資本金要求和嚴格合規條件大幅提高准入門檻，推動行業整合——從約300家機構中篩選出約10家持牌機構，資源將向頭部集中。CVM推進DLT代幣化證券試點，覆蓋證券發行至結算全生命周期，體現對代幣化技術的積極態度，通過受控試點探索可行模式。僅涉及模擬交易的設計體現"先技術驗證、後實際應用"的審慎路徑。央行收緊與證監會試點並行，反映巴西在"防範加密風險"與"探索金融創新"之間的平衡。
③ 案例映射與落地建議
准入門檻提高意味著市場集中度將顯著提升，計劃進入巴西市場的平台應優先考慮與本地持牌機構合作，而非獨立申請牌照。CVM試點覆蓋證券全生命周期，說明巴西對代幣化證券技術可行性持開放態度，可關注試點進展和後續政策動向評估業務時機。巴西作為拉美最大經濟體，其監管走向對周邊國家具有示範效應，若"高門檻准入+沙盒試點"模式取得成效可能被效仿。部分小型平台已結束零售業務，監管收緊正在改變市場競爭格局，對於已在巴西市場有布局的平台而言，這是擴大市場市佔率的窗口期。
① 要聞簡述
9月14日，NBKR與CertiK簽署諒解備忘錄，在數字索姆安全、區塊鏈安全評估、形式化驗證、網路安全及營運韌性等領域開展長期戰略合作。此次合作標誌着CertiK進入央行環境，為"央行+專業安全公司"合作模式提供可借鑑範例。
② 政策邏輯
吉爾吉斯斯坦通過"央行+專業安全公司"合作模式，快速構建數字資產監管和安全能力，反映新興市場國家央行在CBDC和數字資產領域的"借力"策略。對於技術能力和人才儲備相對有限的中亞國家央行而言，與專業區塊鏈安全公司建立戰略合作是快速提升能力的有效路徑。數字索姆作為央行數位貨幣項目，其安全性直接關繫到國家金融基礎設施的穩定，因此選擇與安全審計領域頭部機構合作體現對CBDC安全的高度重視。
③ 案例映射與落地建議
隨著RWA規模擴大，平台所依賴的底層區塊鏈基礎設施和智能合約的安全性將受到監管機構嚴格審查，建議平台提前與CertiK等頭部安全審計機構建立合作關係，將安全審計作為產品上線前的標準流程。"央行+安全公司"合作模式的出現，說明安全審計機構正在從"乙方服務商"轉變為"監管生態參與者"，平台在選擇安全合作夥伴時，可優先考慮已與央行建立合作關係的機構，以提升自身在監管眼中的可信度。中亞市場的數字資產監管能力正在快速建設，雖然短期內市場規模有限，但長期來看隨著監管框架完善，中亞可能成為RWA的新興市場，建議關注該地區的長期機會。
① 機構動作簡述
2026年迄今東南亞區塊鏈企業已完成6.8億美元股權融資，是2025年全年3.19億美元的兩倍以上，但融資輪次由46輪降至25輪，資金進一步向成熟企業集中。Crypto.com的4億美元D輪融資占今年融資總額近60%，加密金融服務以4.98億美元融資額居首，代幣化平台以1.14億美元次之。新加坡占東南亞區塊鏈行業累計62億美元融資額的82.5%。
② 行業策略分析
融資總額翻倍但輪次下降近半，說明東南亞區塊鏈行業正從早期投資階段進入成熟期，資本更傾向於投資已驗證商業模式的頭部企業。加密金融服務和代幣化平台合計融資額占比超過90%，說明機構資金正從底層基礎設施轉向具有明確商業變現路徑的金融應用層。
③ 案例映射與落地建議
平台在尋求融資時應突出已驗證的商業模式和收入數據，以符合當前資本"求穩"的偏好。新加坡市場的主導地位意味著進入東南亞應優先考慮新加坡作為落地節點，利用其成熟的監管環境和資本生態。
① 機構動作簡述
9月23日，貝萊德發布《機器原生經濟》研究報告，認為AI代理自主完成多步驟任務時，對鏈上可編程支付基礎設施的需求可能增加，穩定幣可用於支付與結算。報告指出，傳統銀行帳戶和銀行卡支付機制難以適配低於1美分、全天候的機器間支付，穩定幣可實現近實時結算且無需人工開戶或確認。貝萊德提出可將算力封裝為標準化合約用於買賣、抵押或自動結算。
② 行業策略分析
全球最大資產管理公司正式將"機器原生經濟"作為研究主題，標誌着AI與區塊鏈的交叉領域正從邊緣概念進入主流機構視野。貝萊德對穩定幣在機器間支付中作用的強調，為穩定幣提供了超越"加密交易媒介"的新敘事——作為AI經濟的支付基礎設施。
③ 案例映射與落地建議
平台可關注AI代理支付這一新興場景，探索將穩定幣結算集成到AI服務調用流程中，搶占"機器經濟"支付基礎設施的先機。算力封裝為標準化合約的提議，為算力RWA產品提供了機構級敘事支持，平台可考慮與算力提供商合作開發可交易的算力合約產品。
① 機構動作簡述
9月22日，Circle向SEC提交的8-K文件顯示，幣安已耗資1億美元以每股80.84美元認購123.7萬股Circle A類普通股，股份鎖定期最長兩年。雙方同時將原有商業合作擴展為期5年的新協議：幣安將在平台推廣USDC，Circle則按USDC持有量比例向其支付月度激勵費用。
② 行業策略分析
幣安戰略入股Circle是全球最大交易所與最大合規穩定幣發行方的深度綁定，標誌着穩定幣競爭從"發行方競爭"進入"生態聯盟競爭"階段。Circle按USDC持有量向幣安支付月度激勵費用的模式，本質上是"返利換推廣"的商業模式創新，將穩定幣發行方與分銷渠道的利益深度綁定。
③ 案例映射與落地建議
平台在選擇穩定幣合作夥伴時，應關注發行方與大型交易平台的綁定關係，評估其對流動性分配和市場市佔率的潛在影響。Circle與幣安的合作模式可能被其他穩定幣發行方效仿，平台在接入穩定幣時可爭取類似的激勵條款以降低營運成本。
① 機構動作簡述
9月1日，21家國際大型金融機構宣布計劃於2026年下半年設立新公司，推出銀行儲備完全支持的穩定幣解決方案，首期為美元計價穩定幣，後續優先擴展至歐元等G7貨幣。參與機構包括美國銀行、花旗、高盛、富國銀行、Fidelity、WisdomTree，歐洲的德意志銀行、UBS、桑坦德、BBVA，以及MUFG、Standard Bank和Sirius International Holding等，目標2027年上半年推向市場。
② 行業策略分析
21家全球系統重要性銀行的聯合行動，標誌着"銀行系穩定幣"正式登上歷史舞台，與USDC、USDT等"加密原生穩定幣"形成正面競爭。同時滿足GENIUS Act及MiCA的合規要求，顯示其從一開始就瞄準全球合規市場。2027年上半年的推出時間表，與香港Ensemble項目、歐洲央行Pontes項目的上線時間高度重合，說明2027年可能成為"機構級穩定幣基礎設施"的集中落地期。
③ 案例映射與落地建議
銀行系穩定幣的推出將重塑穩定幣市場格局，平台應提前評估其對現有穩定幣使用策略的影響。該穩定幣明確支持數字資產結算，平台可探索與其在RWA結算場景的合作機會，爭取成為其穩定幣的首批應用場景。
① 機構動作簡述
9月1日，倫敦證券交易所（LSE）宣布計劃推出代幣化英國股票，並與Kraken母公司Payward建立合作夥伴關係，探索受監管市場基礎設施與數字原生分銷如何支持代幣化公開股票市場。LSE正評估一種旨在擴大資本市場准入的代幣化英國股票，同時保留股東權利、保護和治理標準。此外，在獲得監管批准後，LSE計劃於2027年在24小時交易平台LSE 24上列出xStocks並開始交易。
② 行業策略分析
LSE作為歐洲最大證券交易所之一正式進軍代幣化股票領域，標誌着"傳統交易所代幣化"已從概念討論進入實施階段。與Kraken母公司Payward的合作，體現"受監管市場基礎設施+數字原生分銷"的融合路徑——LSE提供合規框架，Kraken提供鏈上技術能力。LSE 24與代幣化股票的結合，指向"全天候交易"的未來形態。
③ 案例映射與落地建議
LSE的入場將加速證券交易所的代幣化競爭，平台可關注其他主要交易所的跟進動向，評估與交易所合作而非競爭的戰略定位。24小時交易平台的興起將對RWA產品的流動性管理提出新要求，平台應提前評估其做市和流動性提供策略是否適配全天候交易環境。
① 機構動作簡述
9月8日，瑞銀、PostFinance、Sygnum、Raiffeisen、蘇黎世州銀行、沃州銀行（BCV）、SIX、TWINT和Swiss Stablecoin AG已在受控實時環境中啟動瑞郎穩定幣沙盒測試。測試基於6月底技術上線的CHFD（1 CHFD=1 CHF），涵蓋金融機構間自動化交易、代幣化數字資產結算及可編程支付等場景，預計持續至2026年底。瑞銀強調，該沙盒僅用於評估技術、營運和監管條件，並不代表已決定正式推出瑞郎穩定幣。
② 行業策略分析
瑞士主要金融機構集體參與瑞郎穩定幣沙盒，體現"多機構協作測試"的瑞士特色——通過行業聯盟方式共同探索創新，而非單機構冒險。SIX和TWINT的加入，說明代幣化資產結算和零售支付均被納入測試範圍。瑞銀強調"不代表已決定正式推出"的謹慎表態，反映大型銀行在穩定幣創新中的聲譽風險考量。
③ 案例映射與落地建議
瑞士的多機構協作模式為其他市場提供了參考——平台可倡議或參與類似的行業聯盟測試，以降低單獨測試的成本和風險。CHFD覆蓋的可編程支付場景，為RWA平台的自動化結算提供了技術驗證環境，可關注其測試結果以評估技術可行性。
① 機構動作簡述
9月13日，歐元體系DLT結算項目Pontes計劃於9月21日上線。Clearstream已宣布參與上線前的端到端測試，覆蓋系統連接、結算流程和營運準備。Pontes定位為互操作性"橋"，將多個市場DLT平台連接至歐元體系TARGET服務，支持以中央銀行貨幣結算代幣化證券等批發交易，並通過Hash-Link機制實現券款對付等同步結算。歐洲央行已去掉該項目的"試點"標籤，目標是交付生產級服務，計劃2028年年中提供7×24服務及多幣種能力。
② 行業策略分析
歐洲央行去掉"試點"標籤並將Pontes定位為生產級服務，是CBDC和DLT結算基礎設施發展的里程碑事件——從實驗走向生產，意味著代幣化證券的央行貨幣結算已具備技術可行性。Pontes的"橋"模式而非"重建"模式值得注意——不試圖替代現有TARGET系統，而是在其之上疊加DLT互操作層，降低實施風險。
③ 案例映射與落地建議
Pontes上線為歐洲RWA市場提供了央行貨幣結算的基礎設施，歐洲央行對DLT結算的正式承諾，將極大提振歐洲機構參與RWA的信心，平台可藉此機會拓展歐洲機構客戶。
① 機構動作簡述
9月14日，SWIFT與花旗、三菱UFJ、富國銀行、紐約梅隆銀行、UBS、法國巴黎銀行等17家銀行合作啟動試點項目，測試代幣化存款跨境支付，目標是實現不同銀行之間24/7即時轉賬並降低跨境支付成本。9月24日，包括Lloyds、NatWest、巴克萊銀行和滙豐銀行在內的英國銀行，已利用代幣化存款完成了全球首批銀行間交易。
② 行業策略分析
SWIFT作為全球銀行間通信網路的壟斷者，其參與代幣化存款試點具有標誌性意義——不是被區塊鏈顛覆，而是主動擁抱代幣化技術以升級自身服務。英國四大銀行完成全球首批代幣化存款銀行間交易，標誌着代幣化存款從概念驗證進入實際交易階段，顯示英國在代幣化存款的實際應用上可能領先於全球其他地區。
③ 案例映射與落地建議
SWIFT與17家銀行的試點若成功，將為RWA平台提供現成的跨境結算基礎設施，平台可關注試點進展並評估接入可行性。代幣化存款的24/7即時轉賬能力，與RWA市場的全天候交易需求高度匹配，平台可探索將代幣化存款作為RWA產品結算貨幣的可能性。
① 機構動作簡述
9月23日，據路透社報導，紐約證券交易所（NYSE）與Blockchain.com正探索推出美國上市股票的加密版本，即以區塊鏈形式提供代幣化股票交易。這一探索與SEC此前通過的"創新豁免"政策直接相關，豁免為代幣化股票交易提供了監管空間。
② 行業策略分析
紐交所作為全球最大的證券交易所，與Blockchain.com探索代幣化股票，標誌着傳統證券交易所與加密平台的合作進入新階段。與Blockchain.com而非傳統金融技術公司合作，顯示紐交所希望藉助加密原生平台的技術能力和用戶基礎。紐交所的參與將極大提升代幣化股票模式的合法性和市場接受度。
③ 案例映射與落地建議
紐交所的參與將加速美國上市股票代幣化的進程，平台可關注其具體產品設計和上線時間表，評估與現有RWA產品的競爭或互補關係。傳統金融機構與加密原生企業的合作可能成為主流趨勢，平台可主動尋求與證券交易所或其他傳統金融機構的合作機會。
① 機構動作簡述
9月21日，獲批機構現可通過Alpaca的Instant Tokenization Network，使用其已持有的股票直接鑄造Ondo Stocks，並可將代幣贖回為對應股票。該機制已在以太坊和BNB Chain上線，旨在提升資金效率，並改善二級市場流動性、價差和市場深度。
② 行業策略分析
Alpaca的Instant Tokenization Network實現了"存量股票→代幣化股票"的即時轉換，解決了代幣化股票市場的流動性難題——投資者無需等待新股發行即可參與代幣化股票交易。與Ondo Finance的合作，體現"基礎設施提供商+資產發行方"的分工協作模式。贖回機制的存在確保代幣與底層股票的可兌換性，維持價格錨定。
③ 案例映射與落地建議
平台在設計代幣化資產產品時，可參考Alpaca的"鑄造-贖回"機制，確保代幣與底層資產的雙向可兌換性，這是維持價格錨定和投資者信心的關鍵。與專業基礎設施提供商合作而非自建全套系統，可降低技術開發和合規成本，平台可評估類似合作模式的可行性。
① 項目動作簡述
Ondo Finance推出全新鏈上產品類別Ondo Intelligent Portfolios，以單一可轉讓鏈上代幣形式呈現精選投資組合。首批三款組合代幣（BLKHIon高收益策略、BLKDIGon多元化增長策略、BLKGRWon高增長策略）均基於貝萊德為Ondo定製開發的投資組合策略構建，面向符合條件司法轄區內的非美國合格投資者開放。用戶可直接通過其已在使用的錢包、交易所及DeFi應用進行訪問，無需通過傳統券商帳戶與基金結構。
② 行業策略分析
Ondo與貝萊德的深度合作標誌着傳統資產管理巨頭正式通過RWA平台向鏈上投資者輸出策略，"品牌背書+鏈上分發"的模式降低了機構投資者的准入門檻。將投資組合代幣化後，再平衡可在智能合約層面自動執行，且可與更廣泛鏈上經濟實現可編程與可組合對接，這是傳統基金結構無法實現的。三款產品分別針對收益、配置與主題三大投資需求，顯示Ondo在 product-market fit 上的精細化布局。
③ 案例映射與落地建議
平台可借鑑Ondo的"與頭部資管合作"策略，主動尋求與傳統資產管理公司合作，將其策略帶上鏈，而非試圖自建投資能力。單一代幣組合多種資產類別的模式，為平台設計複合型RWA產品提供了參考——用戶持有單一代幣即可獲得多元化敞口，降低操作複雜度。同時，面向非美國合格投資者的定位提示平台，在合規前提下可優先拓展美國以外的成熟市場（如歐洲、亞洲高凈值人群）。
① 項目動作簡述
9月2日，Securitize宣布與Socios合作開發Socios Equity Tokens，將對職業體育俱樂部少數股權進行合規代幣化發行。雙方計劃在全球範圍內探索體育俱樂部股權融資與所有權的新模式，由Socios負責體育行業合作與前端粉絲互動層，Securitize通過其受監管實體負責證券發行、投資者開戶、所有權登記及轉讓控制。全球職業體育俱樂部總市值約5000億美元，此次合作意在為部分價值上鏈，並有望成為歐盟DLT試點機制下歐洲交易與結算系統推出的首批項目之一。
② 行業策略分析
體育資產代幣化是RWA領域的新興賽道，Socios在粉絲經濟領域的積累與Securitize的合規發行能力形成互補，"粉絲互動+合規金融"的雙層架構兼顧了消費屬性與投資屬性。選擇少數股權作為切入點，既規避了控制權變更的複雜性，又滿足了粉絲對"擁有俱樂部一部分"的情感需求。納入歐盟DLT試點機制，說明該項目從設計之初就考慮了歐洲監管框架，具備先發合規優勢。
③ 案例映射與落地建議
平台可關注體育、娛樂等消費屬性強的資產類別，這些資產具有天然的粉絲基礎和社區共識，可降低用戶教育成本。與具備行業資源的合作夥伴分工協作，而非獨立拓展垂直行業，可顯著提高落地效率。同時，歐盟DLT試點機制為體育資產代幣化提供了合規沙盒，平台可評估通過該機制進入歐洲市場的可行性。
① 項目動作簡述
9月1日，Bitfinex Securities宣布上線5款由上市"比特幣金庫"公司股票支撐的代幣化票據，包括Strategy Inc.普通股票據（CMSTR）、Strategy STRC優先股票據（STRCst）、Metaplanet票據（CMPTL）、H100 Group票據（CH100）和Capital B票據（CALCPB）。上述產品由盧森堡ORO (II)基金通過STOKR發行，依託受監管機構託管的標的股票，可按市佔率拆分交易，對美元、Tether (USDt)和比特幣開放交易，受薩爾瓦多CNAD監管，並在Liquid Network上發行。
② 行業策略分析
"比特幣金庫"公司（如Strategy、Metaplanet）是本輪加密周期的特殊產物——上市公司將比特幣作為核心儲備資產，其股票本質上是"槓桿化比特幣敞口"。Bitfinex將這些股票代幣化，為投資者提供了無需傳統券商帳戶即可交易"比特幣概念股"的渠道。選擇薩爾瓦多作為監管轄區和Liquid Network作為發行鏈，體現了對監管友好度和技術效率的權衡。支持USDt和比特幣交易，說明產品主要面向加密原生用戶。
③ 案例映射與落地建議
平台可關注"加密概念股"這一特殊資產類別——隨著更多上市公司將比特幣納入資產負債表，相關股票的代幣化需求將持續存在。選擇監管友好型轄區（如薩爾瓦多、盧森堡）發行產品，可降低合規成本並加快上市速度。同時，支持多幣種交易（美元、穩定幣、比特幣）的設計提示平台，應根據目標用戶群體的資產偏好靈活配置交易對。
① 項目動作簡述
9月10日消息，印度最大的農業倉儲企業Arya.ag正利用Avalanche區塊鏈對穀物庫存、倉單及貸款狀態進行代幣化處理，為貸款機構提供更可靠的方式核實農業貸款背後的農作物資產。Arya.ag倉儲體系內保管着價值約20億美元的農作物，傳統業務年促成農業信貸約13億美元，旗下非銀行金融機構Arya Dhan每年直接放貸約2.3億美元。
② 行業策略分析
農業RWA是新興市場最具潛力的應用場景之一——農業資產（穀物、倉單）具有實物支撐，但傳統上缺乏透明度和流動性。Arya.ag作為印度最大農業倉儲企業，其20億美元的資產規模為代幣化提供了充足的底層供給。將貸款狀態上鏈，解決了農業金融中長期存在的資訊不對稱問題，降低了貸款機構的盡職調查成本。選擇Avalanche而非以太坊，可能考慮到了交易成本和確認速度在新興市場場景中的重要性。
③ 案例映射與落地建議
平台可關注新興市場實物資產（農業、大宗商品）的代幣化機會，這些資產傳統上金融化程度低，但具有真實的現金流和市場需求。與行業龍頭企業合作而非獨立獲取資產，是快速建立資產端優勢的可行路徑。同時，將貸款狀態與抵押資產同時上鏈的模式，為平台設計"資產+負債"一體化RWA產品提供了參考。
① 項目動作簡述
9月16日，Aave宣布將在Avalanche上推出專門的RWA借貸市場RWA Hub，允許機構以代幣化金融資產作為抵押品借入穩定幣，而無需出售其底層部位。Tether的USAT將作為該市場的核心，提供主要的美元流動性來源。Aave V4在Avalanche上線僅兩個月，已吸引超過2000萬美元存款，RWA Hub將該基礎設施擴展至代幣化金融市場。
② 行業策略分析
Aave推出RWA借貸市場標誌着DeFi頭部協議正式向機構級RWA金融服務進軍，"抵押借貸"模式解決了機構投資者持有RWA時的流動性需求——無需出售資產即可獲得穩定幣流動性。Tether的USAT作為核心流動性來源，顯示穩定幣發行方正積極尋求機構級應用場景，而非僅服務於零售交易。Avalanche在機構RWA領域的持續布局（Arya.ag、Centrifuge、Aave）正在形成生態集聚效應。
③ 案例映射與落地建議
平台可評估與DeFi頭部協議合作，將RWA資產接入其借貸市場，為資產持有人提供流動性槓桿。與穩定幣發行方建立戰略合作，可確保RWA產品的結算和流動性需求得到優先支持。同時，Avalanche在機構RWA領域的生態集聚提示平台，在選擇底層公鏈時應考慮其機構友好度和現有RWA生態的協同效應。
① 項目動作簡述
9月17日，Centrifuge宣布New York Life Investment Management（管理資產約8070億美元）旗下高收益公司債策略基金HYB已在Avalanche上線，向合格投資者提供代幣化的美國高收益公司債組合敞口。該產品由NYLIM管理，通過鏈上代幣形式擴展Avalanche上除美債及短久期產品以外的機構級資產類別。Avalanche當前約有14億美元穩定幣和超5億美元DeFi鎖倉，為此類機構策略提供鏈上流動性基礎。
② 行業策略分析
紐約人壽旗下管理8070億美元資產的NYLIM通過Centrifuge發行高收益公司債代幣化產品，標誌着保險系資產管理公司正式進入RWA領域。選擇高收益公司債而非美債作為切入點，說明機構開始探索鏈上更複雜的信用資產，而不僅是無風險利率產品。Centrifuge作為RWA基礎設施提供商，其"多資產管理人入駐"模式正在形成網路效應——不同機構可在同一平台上發行多樣化RWA產品。
③ 案例映射與落地建議
平台可關注保險資管、養老金等長期資金管理機構的需求，這些機構對高收益信用資產的配置需求強烈，但傳統渠道效率低下。與RWA基礎設施合作而非自建發行平台，可顯著降低技術開發和合規成本。同時，高收益公司債的代幣化為平台設計"風險分層"產品提供了參考——在低風險美債產品之外，可引入高收益信用產品滿足不同風險偏好投資者的需求。
① 項目動作簡述
9月16日，鏈上金融平台Theo推出收益型代幣化白銀產品thSLVR，由超過4000萬美元的活躍租約支持。該代幣讓持有者獲得白銀價格敞口，同時獲得將底層白銀借給機構借款人產生的收入。Theo稱，thSLVR支持的白銀將按標準市場條款租給成熟機構交易對手，信用敞口由母公司擔保支持，產品初期以測試版向機構和白名單投資者開放。
② 行業策略分析
thSLVR的創新在於將"實物資產+收益權"結合——持有者不僅獲得白銀價格敞口，還獲得白銀租賃產生的收益，這是傳統白銀ETF無法實現的。白銀租賃是機構市場常見的操作（如銀行為對沖或做市借入白銀），Theo將這一機構級收益來源零售化。由母公司擔保信用敞口，降低了交易對手違約風險，但也引入了中心化信用依賴。以測試版向機構和白名單投資者開放，顯示Theo在風險可控的前提下逐步推進的策略。
③ 案例映射與落地建議
平台可探索"實物資產+收益權"的RWA產品設計，通過將底層資產出租、抵押等方式產生額外收益，提升產品吸引力。與成熟機構交易對手合作開展資產租賃業務，可為RWA產品創造真實收益來源，而非僅依賴價格上漲。同時，母公司擔保模式提示平台，在設計帶有信用增強機制的RWA產品時，應充分披露擔保方的信用狀況，避免投資者誤判風險。
① 項目動作簡述
9月17日，身份加密項目World（原Worldcoin）宣布在超150個國家上線自託管金融應用World Money，集成穩定幣支付、交易、收益和虛擬帳戶功能。用戶可在應用內持有8種貨幣並進行跨境轉賬，Stripe提供新的美國入金通道，支持將Apple Pay資金在數分鐘內轉換為穩定幣。完成World ID驗證的用戶可在合資格Earn計劃中獲得獎勵提升，具體功能與資產開放情況依司法轄區而定。
② 行業策略分析
World Money的上線標誌着Worldcoin從"身份基礎設施"向"綜合金融應用"的戰略轉型，利用其全球身份驗證網路（World ID）為金融應用導流。集成穩定幣支付、交易、收益和虛擬帳戶功能，覆蓋用戶從法幣入金到加密資產管理的完整旅程。與Stripe合作提供Apple Pay入金通道，大幅降低了美國用戶的准入門檻。在150個國家上線，顯示World的全球化野心，但"依司法轄區而定"的表述也暗示了合規複雜性。
③ 案例映射與落地建議
平台可借鑑World的"身份+金融"整合模式，將KYC/AML流程與用戶身份體系深度綁定，降低重複驗證成本。與支付基礎設施提供商（如Stripe）合作，可顯著優化法幣入金體驗，是吸引非加密原生用戶的關鍵。同時，World的全球化布局提示平台，在拓展多法域業務時，應建立靈活的合規架構，根據不同司法轄區調整產品功能。
① 項目動作簡述
9月24日，Cathie Wood旗下ARK Invest與Securitize達成合作，將旗下ARK Venture Fund（ARKVX）進行代幣化。該基金投資組合包括OpenAI、Anthropic、Stripe和Databricks等私營科技公司，代幣化將由Securitize提供鏈上發行及投資者服務，ARKVX將首先在以太坊上線，未來可能擴展至其他區塊鏈。此次代幣化並不意味著相關被投公司的股份本身上鏈或開放自由交易，投資者獲得的是基金權益的區塊鏈形式代表；Securitize還計劃提供每日凈資產值，並支持基金權益在區塊鏈市場交易。
② 行業策略分析
ARK Invest選擇將旗下風投基金代幣化，標誌着另類資產管理公司開始利用區塊鏈技術解決私募股權基金的流動性難題。投資OpenAI、Anthropic等頂級私營科技公司的基金市佔率，傳統上僅對高凈值投資者開放且流動性極差，代幣化後可實現市佔率的轉讓和交易。明確"被投公司股份本身不上鏈"的表述，體現了對法律邊界和投資者預期的精細管理。每日凈資產值和區塊鏈市場交易的支持，將顯著提升私募基金的透明度和流動性。
③ 案例映射與落地建議
平台可關注私募股權、風投基金等另類資產的代幣化需求，這些資產傳統上流動性極差，代幣化可創造顯著價值。與合規發行平台合作，可降低法律風險和營運成本。同時，"基金權益代幣化而非底層資產代幣化"的模式提示平台，在設計複雜資產（如私募基金、REITs）的RWA產品時，應明確法律結構，避免投資者誤解。
① 項目動作簡述
9月23日，Optimism官方宣布，韓國KB證券已與Securitize、Optimism簽署諒解備忘錄（MOU），計劃基於OP Mainnet面向韓國機構投資者推出代幣化金融產品。首批產品包括代幣化貨幣市場基金，以及一隻基於KB資產管理旗艦策略的基金。隨著韓國代幣化證券監管框架逐步發展，三方還計劃探索代幣化股票及ADR、公司債券和韓國公債等產品。此次合作是KB證券首次公開涉足代幣化領域。
② 行業策略分析
KB證券作為韓國主要證券公司，選擇與Securitize和Optimism合作而非獨立開發，體現了"傳統金融機構+RWA基礎設施+公鏈"的三方協作模式正在形成。首批產品選擇貨幣市場基金和旗艦策略基金，風險較低且易於被機構投資者接受，是穩健的市場切入策略。將代幣化股票、ADR、公司債和公債納入路線圖，顯示了三方對韓國RWA市場長期發展的信心。此次合作也是Optimism進軍機構RWA領域的重要信號。
③ 案例映射與落地建議
平台在進入新市場（如韓國）時，可借鑑KB證券的"本地機構+國際基礎設施+公鏈"合作模式，快速獲得合規准入和本地資源。首批產品選擇低風險資產（貨幣市場基金）是建立機構信任的有效策略，平台在新市場拓展時可考慮類似路徑。同時，韓國市場的案例提示平台，應密切關注各國代幣化證券監管框架的發展節奏，在監管明確前通過MOU等柔性方式提前布局。
RWA市場呈現加速擴張態勢，市值與持有者數量雙創新高
截至2026年9月25日，RWA鏈上總市值達409億美元，較9月4日的387.6億美元增長5.5%，月內增速顯著。更引人注目的是資產持有者總數從329.8萬暴增至475萬，短短21天內增長44%，顯示RWA正從機構專屬市場向更廣泛的投資者群體滲透。這一增長速度遠超市值增速，說明市場新增資金以小額、分散的形式入場，散戶參與度顯著提升。
穩定幣作為RWA基礎設施持續擴容，鏈上經濟活動活躍
穩定幣總市值從3,032.1億美元增至3,062.1億美元，月度轉賬量維持在7.17-7.23兆美元的極高水平。穩定幣市值僅微增1%，但轉賬量持續處於高位，說明穩定幣的"交易媒介"功能已充分激活，而非僅作為"價值儲存"工具沉澱。這為RWA市場提供了充足的流動性基礎設施——RWA資產的定價、交易和結算均依賴穩定幣作為計價和結算工具。
鏈上用戶基礎擴大，為RWA市場提供增量空間
月活地址總數從5,589萬回升至5,889萬，持有者總數從2.86億增至2.92億。月活地址增長5.4%，與RWA市值增速基本同步，說明RWA市場的增長與整體鏈上活躍度提升呈正相關。持有者總數（2.92億）與RWA資產持有者（475萬）之間存在巨大差距，意味著RWA市場的滲透率僅為1.6%，未來增長空間可觀。
RWA市場進入"散戶化"早期階段，用戶教育成為關鍵
資產持有者數量44%的月增速遠超市值增速，這是市場結構變化的強烈信號——RWA正從機構配置工具向零售投資產品轉型。這一趨勢與本月Ondo推出面向非美國合格投資者的智能投資組合、Bitfinex上線比特幣金庫股票代幣化票據等事件相互印證。然而，散戶湧入也帶來風險——高收益公司債、結構化票據等複雜產品需要充分的投資者教育，平台應在產品設計中嵌入風險披露和適當性管理。
穩定幣流動性充裕，但需關注監管對流動性的潛在影響
7.2兆美元的月度轉賬量顯示穩定幣已成為鏈上經濟的核心結算層，為RWA市場提供了深度流動性。然而，本月新加坡MAS擬禁止穩定幣利息、泰國限制穩定幣轉賬等監管動向，可能對穩定幣的流通和使用模式產生深遠影響。平台應密切關注監管變化，評估其對RWA產品結算路徑的潛在衝擊，並提前規劃多元化結算方案。
市場滲透率仍低，機構級產品與創新資產並重是增長路徑
RWA持有者僅占鏈上總持有者的1.6%，市場仍處於早期階段。本月機構動向（貝萊德報告、21家銀行聯合穩定幣、紐交所探索代幣化股票）與項目創新（Ondo智能投資組合、ARK風投基金代幣化）並行，說明市場正沿"機構基礎設施+零售產品創新"雙軌推進。平台應同時關注機構級合規產品的開發（如代幣化債券、基金）和面向散戶的創新產品（如收益型白銀、體育股權），以捕捉不同層次的市場需求。
監管框架從原則表態轉向可操作的實施路徑。美國SEC創新豁免、韓國三階段路線圖、香港發牌制度完善、新加坡穩定幣框架，標誌着RWA正式進入"合規發展期"。
傳統金融機構從觀望轉向實質性布局。貝萊德發布機器經濟報告、21家銀行聯合推出穩定幣、倫交所和紐交所探索代幣化股票、瑞士金融機構啟動瑞郎穩定幣沙盒，"機構基礎設施+合規穩定幣"的雙輪驅動格局正在形成。
RWA資產類別從單一走向多元。本月新上線產品涵蓋智能投資組合、體育股權、農業資產、高收益公司債、收益型白銀、風投基金市佔率等，產品結構從"單一資產代幣"演進為"組合策略"和"收益增強型"產品。
市場驗證增長動能。RWA市值月增5.5%至409億美元，資產持有者暴增44%至475萬，散戶化趨勢初現，但滲透率僅1.6%，增長空間可觀。
監管碎片化。各法域路徑差異顯著——美國"豁免先行"、韓國"立法先行"、泰國"嚴控流通"、新加坡"嚴准入寬場景"，跨境業務合規成本上升。
合成資產紅線。SEC明確禁止合成代幣化股票，要求同等股東權利，限制平台通過合成敞口快速擴展產品線。
流動性風險。RWA資產流動性普遍低於加密原生資產，抵押借貸場景下清算可能面臨折價過大問題。
標準不統一。 Pontes、Ensemble、SWIFT代幣化存款等技術架構各異，跨鏈互操作性尚未解決。
展望2026年第第四季，政策窗口正在打開。平台應跟蹤美國首批TSV名單及業務模式，關注香港證監會發牌指引，新加坡MAS穩定幣框架徵求意見期至10月16日可提交行業意見。對於韓國等新興市場，在《代幣證券法》2027年2月實施前，可通過MOU等柔性方式與當地機構建立合作，參考KB證券×Securitize×Optimism模式提前布局。
展望2027年，機構級RWA基礎設施將集中落地——21家銀行聯合穩定幣上半年推出，港交所擬推出代幣化倉單融資，韓國正式啟動私募代幣化。平台應提前與銀行系穩定幣發行方、證券交易所建立合作通道。資產端可向高收益信用、私募股權、大宗商品等方向擴展，構建多元化產品矩陣。
展望2028年及以後，"RWA+AI+穩定幣"的綜合生態將逐步成型。平台可探索將RWA資產作為AI代理的抵押品或收益來源。歐洲央行Pontes計劃2028年提供7×24服務及多幣種能力，平台應提前規劃技術架構確保兼容性。
核心策略上，一是堅持合規優先，選擇監管路徑清晰的法域開展業務；二是深化機構合作，借力獲取資產端資源和合規能力；三是實施產品分層策略，針對機構、合格投資者、散戶分別開發匹配風險偏好的產品；四是保持技術中立，避免過度綁定單一公鏈或基礎設施。
來源：金色財經
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