Pantera最新代幣化現狀報告 5個發現速覽

按：9月29日Pantera Capital發布9月最新版「The State of Tokenization」（代幣化現狀）報告，Pantera實時匯總的代幣化數據見State of Tokenization門戶地址；

因報告篇幅較長，金色財經編譯了報告摘要部分：

鏈上金融市場需求日益增長

代幣化正在經歷結構性轉變：在鏈上發行代幣如今已十分直接。構建合規、流動且資本高效的二級市場，才是下一個前沿所在。儘管代幣化總價值在各資產類別中持續擴張，但交易量和市場參與度仍然呈現明顯的分化。

本報告結合了截至2026年6月30日的量化基線，以及第第三季的關鍵營運進展，包括 Robinhood Chain 截至8月31日的表現和9月的關鍵政策更新。

在我們追蹤的671項資產和3318億美元市值中，增長正在穩定幣之外進一步擴大——非穩定幣代幣化價值在第第一季至第第二季之間增長了13.3%，機會在資產類別和用例方面正變得更加多樣化。

與此同時，代幣化正在發展出多條採用路徑。交易者正通過鏈上衍生品獲取股票敞口，而 Robinhood 等消費者平台正在將代幣化資產帶入新的分銷渠道，借貸市場也在讓代幣化抵押品發揮作用。對於銀行、資產管理公司和財富平台而言，這些發展為通過新的交易、投資和融資產品服務客戶創造了機會。

本報告考察了這些活動正在何處湧現，以及支持這些活動需要什麼。

有五個發現尤為突出：

1、鏈上股票交易顯示出對價格敞口的巨大需求

6月，Hyperliquid 和 Lighter 上的股票永續合約產生了678億美元的交易量，約為觀察到的鏈上代幣化股票現貨交易量的16倍。這些衍生品讓交易者無需持有標的代幣化資產即可建立部位。這一比較表明市場對敞口存在活躍需求，不過由於槓桿、重複交易和覆蓋範圍的差異，這並非投資資本或獨立用戶數的比較。

2、Robinhood Chain 的上線在擴大代幣化股票和 ETF 的分銷方面顯示出早期成功

其精選產品包括 NVIDIA、Apple 和 Tesla 等熟悉的名字，以及 SPY 和 QQQ 等 ETF。追蹤的代幣化價值在7月1日上線後的第一個月內增長了約五倍。交易勢頭隨之而來：每周 RWA 交易量從第一周的500萬美元上升至8月最後一周的8.875億美元，其占鏈上 DEX 交易量的市佔率從0.1%上升至12.9%。這些數字表明，上市正在轉化為有資金支持的持倉和不斷增長的交投興趣，儘管早期錢包餘額仍然集中。

3、准入條件決定了公開市場可以在哪裡發展

在110個價值至少1000萬美元的非穩定幣產品中，開放准入產品占6月末價值的41%，並產生了觀察到的6月現貨交易量的99.8%。轉讓限制可能會縮小合格買家和場所的範圍。產品組合也很重要：許可制資產集中在收益型基金中，因此這一比較並不能單獨分離出准入條件的影響。

4、二級市場交易活動並不是衡量代幣化成功的普遍標準

除了准入限制之外，低現貨交易量也可能反映的是為持有而非頻繁交易而設計的產品。對於股票代幣，換手率可以反映流動性狀況、市場深度和執行質量，但對於代幣化公債基金，殖利率和可靠贖回可能比交易頻率更重要。對於用作抵押品的信貸，借貸活動和可靠的清算或贖回最為重要。評估這些產品需要將指標與其預期用途相匹配。

5、機構應關注它們可以在當今監管框架內構建的市場基礎設施

《CLARITY 法案》於9月15日未能在參議院推進，使得更廣泛的美國市場結構立法仍未解決。儘管如此，SEC 於9月17日對某些代幣化股票場所和流動性提供者給予的有條件豁免，仍為進一步發展提供了一條有針對性的路徑。這些進展要求採取針對具體產品的方法：確定可用的監管路徑，然後在該路徑內構建服務於合格投資者的基礎設施。對於交易型資產，這意味著支持該產品轉讓要求的合格做市商和場所。對於收益型基金，可靠贖回可能是更相關的優先事項。機構可以利用這些具體步驟，在更廣泛框架發展的同時改善客戶准入和可用性。

來源：金色財經

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