金色財經
作者：0xbeiu；編譯：白話區塊鏈
我依然記得 Hyperliquid 剛起步的那些日子。
那曾是一個宏偉的構想，起初卻沒有足夠多的人相信它。再看看現在的我們，大家要麼是永續合約 DEX（Perp DEX）的交易員、普通用戶，要麼就是空投農夫。
但如果我告訴你，存在一個類似於 Perp DEX 的利基市場，註定會蠶食 Perp DEX 的市場市佔率，而且再次——幾乎沒有多少人在關注它。
想象一下，在 Hyperliquid、Lighter，甚至是讓人聯想到的 dYdX 這些帶來代際財富的 TGE 與空投出現之前，你便已是資深的 Perp DEX 用戶……
而這，正是你對期權（OPTIONS）所能占據的先機地位。 我堅信，DeFi 期權交易在未來幾年將奪取越來越大的市場市佔率。 本文將深入闡明我持有這一觀點的原因，以及我們該如何提前布局。
如果你已經是一名老練的期權交易員，可以直接跳過這部分，以免覺得乏味。
但如果你是個新手，這裡或許是最好的入門起點。
期權是允許你在特定時間周期內，對某種資產價格進行下注的合約（類似於永續合約）。
與永續合約不同的是，期權具有到期日——屆時將決定你的期權究竟具有實際價值還是變得一文不值。
通過期權，你可以進行兩種方向的押註：
看漲期權（Call / 做多） → 受益於資產價格上漲
看跌期權（Put / 做空） → 受益於資產價格下跌
期權具體是什麼樣的？
在撰寫本文時，$HYPE 的現價為 94 美元。我今天買入了一張 10 月 2 日到期、行權價為 97.50 美元的看漲期權。
這意味著什麼？
意味著如果在 10 月 2 日之前，$HYPE 達到 97.50 美元，我將獲得以 97.50 美元購買$HYPE 的權利。
那麼，既然現在市價是 94 美元我可以直接買現貨，為什麼還要花錢買權利在 97.50 美元買入（甚至還要額外支付權利金）？
因為我買的並不是今天獲得更便宜 HYPE 的機會。我購買的是對 HYPE 未來走勢的非對稱敞口（Asymmetric Exposure），而無需全額墊付擁有 HYPE 所需的本金。
簡而言之，期權就像永續合約一樣，是一種槓桿工具。底層規則不同，但放大資金敞口的核心功能是一致的。
這三者各自有適合的交易場景。除非你經驗極其豐富，否則在高波動時期你不應盲目重倉期權和永續合約。
同樣，在行情向好、你對未來走勢胸有成竹時，你自然希望獲得超越基礎現貨收益的更大敞口。
因此，你可以同時跨界參與這三個領域。
核心差異：
期權不會被爆倉，絕不會像永續合約那樣因為一根惡意的插針歸零。
但另一方面，你可能會損失全部用於購買期權的權利金，最終一無所獲離開。
讓我們回到 $HYPE 看漲期權的案例，進行一些具體的數據核算：
HYPE 現價為 94 美元。我的看漲期權行權價為 97.50 美元，到期日為 10 月 2 日（周期 10 天）。
如果我以 94 美元買入現貨，隨後 HYPE 僅漲至 97 美元，我盈利 2%。
在同樣的行情下買期權：雖然我方向看對了，但由於未在到期前達到 97.50 美元，我投入該期權的全部本金將虧損殆盡。
假設我的持倉規模為 14 張 HYPE 合約：
買入 14 枚 HYPE 現貨：14 × $94 = $1,316 —— 我需要 1,316 美元的本金。
買入 14 張 HYPE 看漲期權敞口：14 × $3.42 ≈ $47.88。
現在假設到期時 HYPE 達到了 120 美元：
我的 14 枚 HYPE 現貨收益：14 × ($120 − $94) = +$364
用 $1,316 賺取了 $364 = +27.7%。
我的 97.50 美元看漲期權收益：$120 − $97.50 = 每枚 HYPE 收益 $22.50
14 張 HYPE：$22.50 × 14 = $315
我此前支付了約 $47.88。因此實際凈利潤為 $315 − $47.88 = 約 $267。
相對於約 48 美元的初始本金，回報率高達約 +558%。
如前所述，期權就是帶有到期日、且不會被價格短時插針爆倉的槓桿。
而永續合約的優勢則在於：當你對漲跌方向有極高把握，卻無法精確確定時間與發酵周期時，它能發揮更大作用。
期權在初期可能會讓人感到困惑。你可能方向完全看對，卻依然虧錢。
你甚至可能踩中了看漲/看跌的行權價格，最終盈虧（PNL）依然為負。
那麼究竟該如何捕捉良機、規避陷阱？
為此我們必須深入理解期權的核心概念與關鍵術語：
權利金（Premium）： 你購買期權支付的單價（乘以所購市佔率/合約數量）
行權價（Strike）： 期權錨定的價格水平。到期時，僅當資產價格高於行權價時，看漲期權才具有內在價值
損益平衡點（Breakeven）： 大致等於行權價 + 權利金。只有資產達到該價格，你才算收回成本開始盈利
買價 / 賣價 / 標記價格（Bid/Ask/Mark）： 類似於傳統的永續合約訂單簿
買價（Bid）= 當前市場上別人願意向你收購該期權的最高價格
賣價（Ask）= 當前市場上別人願意向你賣出該期權的最低價格
標記價格（Mark）= 平台當前測算的期權公允參考價值
期權平台會直接展示這些數值，目前無需過度焦慮，但這些是建立部位前必須掌握的核心概念。
雖然還有更多複雜的進階模型，但為了便於本文閱讀，我們儘量從簡剖析。
以看漲期權（多頭）為例
仔細觀察你會發現，越接近資產當前價格的期權越昂貴。賣價（ASK，即你買入每份所支付的價格）很高，因為它被觸發履約的機率更高。
遠離現價的虛值期權呢？購買成本雖低，但成功觸達的機率極小。
此外還存在時間價值損耗（Time Decay）。
期權受制於時間衰減，即使方向判斷正確，時間拖得太久，期權也會大幅貶值。
因此通常而言：
快速暴拉 = 對看漲期權買方極度有利。
同樣幅度的上漲但發生得很晚 = 可能依然盈利，但利潤被時間損耗大幅侵蝕。
到期之後才啟動暴漲 = 毫無意義，直接歸零。
這需要一定的實際操作和真金白銀的投入才能摸透各種門道。因此我強烈建議初期使用極小資金試水來熟悉玩法技巧。
我遠稱不上專家，也是近期才深入鑽研，但我堅信這一賽道極具深度探索的價值。
我依然清晰記得幾年前看 @AltcoinPsycho 的 YouTube 影音，他當時對期權賽道極為看好。
這個賽道的爆發雖然比預期來得更晚，但我們已經見證了 DeFi 期權近期的強勁回暖。
即便如此，鏈上期權的體量目前僅占絕對霸主 Deribit 交易量的 5.5% 左右，而 Deribit 是一家中心化交易平台。
@deriveXYZ 是目前的鏈上賽道龍頭——他們剛剛斬獲了史上最高的單周交易量。
非常耐人尋味的是，Token價格走勢與協議收入的百分比增長形成了完美共振——兩項指標漲幅均超過 95%。
這推動了 $DRV Token近期極其強勁的走勢，
其Token從 0.10 美元的低點一路上沖至 0.57 美元的高位插針。
我此前就分享過我的 Derive 投資邏輯並公開了買入記錄，但對該平台本身的探討還不夠深入。
本文所有的截圖與案例均來自 Derive 的操作界面。
坦白講，該界面對新手極不友好，不少人也持相同看法。
@JoestarCrypto 分享的截圖確實第一眼會讓人望而卻步。UI 界面亟需大幅簡化，才能降低門檻激發起新用戶的探索欲。
因此這裡存在著巨大的優化改良空間。
Derive 團隊試圖通過推出「策略構建器（Strategy Builder）」來降低門檻，將底層複雜性進行抽象。
以下是 @derivativemonky 演示其操作邏輯的簡短影音：
正如所有賽道一樣，良性競爭往往能催生更優秀的產品形態。我認為 Derive 的競爭者已蓄勢待發。
行動端應用 @dreaming 已經上線，其他如 @SkewTrade 正在內測，甚至有人在推測 Hyperliquid 也在內部研發期權板塊。
@dreaming 進行了大量抽象封裝，在行動端打造了非常清爽的 UI，但其官推停更多月，後續進展仍需持續觀察。
不過，他們針對使用加密資產和期權交易推出了積分系統，目前鮮有人知。
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但在這場競爭格局中存在一個核心死結：
搭建期權交易協議與開發 Perp DEX 完全不可同日而語，其技術難度要高得多，且對流動性的深度要求極其苛刻。
@muir_eth 的這條回復極其深刻地拆解了為何期權更具挑戰性、為何流動性是終極護城河，以及為何並非人人都能涉足：
我相信未來會湧現出一大批期權類應用，但最終能在長跑中活下來的寥寥無幾。
但這裡的成長空間毋庸置疑。即便審視 Derive 現有的加密期權市場，標的種類其實依然非常有限。
如果讓我推測，這完全受制於流動性護城河的高門檻。
試想一下，如果未來我們能接入更多市場標的、Token化美股、傳統股票以及各路交易者具備獨特資訊優勢的利基標的，
這必將推動該衍生品迎來真正的大規模普及與爆發。
來源：金色財經
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