聯準會升息25個基點：如何影響中國股債匯

芝商所聯準會觀察數據顯示，截至北京時間9月17日下午，市場預計聯準會在10月升息25個基點的機率為49.1%，較一個月前的41.6%有所上升；升息50個基點的機率為50.9%，較一個月前的7.2%大幅上升。

時隔三年，聯準會再次宣布升息25個基點。

「這一行動將逆轉聯準會2025年開始實施的風險管理性降息。」德銀研究在聯準會議息會議後發布的研報顯示。德銀研究及摩根士丹利都預計，聯準會還將在2026年12月及2027年3月分別升息兩次，每次各25個基點。

瑞銀9月10日則預計，聯準會將在2026年升息兩次。如果2026年下半年月度核心通膨接近0.3%，且漲幅超過3%的分項占比上升，聯準會可能會升息三次；若截至2026年10月美國通膨年增率增速平均低於2%，且六個月年化通膨率降至2.5%以下，聯準會的第二次升息也可能推遲。

就此次升息而言，由於市場此前已部分消化升息預期，升息「靴子」落地後，全球金融市場整體反應平穩，但資產表現仍有分化。美債殖利率仍然處於高位，10年期美債殖利率仍然接近5%；現貨黃金兌美元一度失守4240美元/盎司，日內跌1.29%，隨後反彈，截至13時，報4297.91美元/盎司；美股三大股指集體收跌，道指跌1.21%，創6月中旬以來新低，標普500指數跌0.45%；納指跌0.01%；美元指數則站上100。

視線轉向中國，人民幣匯率與股市走勢出現分化。人民幣相對於美元仍處於升值趨勢。截至12時42分，在岸人民幣兌美元匯率日內升超0.05%；離岸人民幣兌美元匯率日內升超0.07%；中國股市整體承壓。截至中午休盤，上證指數日內跌超0.36%；深證成指日內跌超0.29%；港股方面，恆生指數日內跌超0.73%；恆生科技指數日內跌超0.763%。此外，中美利差持續倒掛，截至12時17分，10年期美債殖利率與中債殖利率的利差超過330個基點。

中央民族大學區域國別研究院副院長曲強表示，聯準會升息本身對中國的衝擊不大，但收緊的是「中國第四季降息的想象空間」。在充裕的國內流動性和強勢人民幣的對衝下，中國的股債匯不會因此改變主方向。未來需要緊盯後續變量，如12月聯準會是否兌現第二次升息，以及人民幣在中美利差擴大下能否延續獨立強勢。

多央行宣布升息

北京時間9月17日，聯準會以12票贊成、0票反對的結果宣布升息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%-4.00%，為時隔三年首次升息。

聯準會表示，通膨仍然高企。此次政策行動立志支撐通膨更及時地回歸2%的目標。聯邦公開市場委員會（FOMC）將立志實現價格的穩定。

19名官員中有18人提交了點陣圖預測，其中16人認為2026年應再次升息。其中，有4位官員認為2026年應累計升息75個基點，有12位官員認為2026年應累計升息50個基點。

芝商所聯準會觀察數據顯示，截至北京時間9月17日下午，市場預計聯準會在10月升息25個基點的機率為49.1%，較一個月前的41.6%有所上升；升息50個基點的機率為50.9%，較一個月前的7.2%大幅上升。

德銀研究認為美國將開啟升息周期。該行9月12日發布的研報預計，除此次升息，聯準會還將在2026年12月及2027年3月分別升息，總計升息75個基點。「若聯準會未來將進行三次升息，這恰好可以算作一個升息周期。」宏觀研究全球主管兼德意志銀行研究院院長Jim Reid（吉姆·里德）9月14日表示。

上海交通大學上海高級金融學院教授、聯準會前高級經濟學家胡捷則認為這未必意味著升息周期的開啟。聯準會利率的未來走勢，仍視乎後續具體通膨數據的情況。當前，消費者物價指數（CPI）、核心CPI、個人消費支出物價指數（PCE）及核心PCE數據顯示，通膨正在降溫，但通膨壓力依存。因此，9月底的美國8月PCE數據與10月中旬公布的美國9月CPI數據，對於考察通膨是否降溫至關重要。

聯準會發布利率決議之後，數家央行亦宣布升息。香港金融管理局宣布，將基準利率上調25個基點至4.25%；沙烏地阿拉伯中央銀行決定，將庫藏股協議利率上調25個基點至4.50%，並將逆庫藏股協議利率上調25個基點至4.00%；阿聯酋中央銀行決定，將適用於隔夜存款工具的基準利率上調25個基點，從3.65%上調至3.9%；卡塔爾中央銀行則宣布，分別將存款利率、貸款利率、庫藏股利率上調25個基點至4.10%、4.6%、4.35%。

就聯準會對中國人民銀行利率的影響，曲強認為，中國央行貨幣政策的約束邊際收緊。中美政策利差進一步倒掛。人民幣貶值和跨境資金流出的預期約束變重。中國貨幣政策的主線是國內增長與內需，央行下半年工作會議定的基調仍是「保持流動性充裕」。

胡捷則表示，中國目前並不擔憂通膨壓力，而是更希望以較低利率刺激經濟，因此當前升息機率較低。

如何影響中國股債匯

聯準會升息「靴子」落地後，人民幣兌美元匯率整體仍處於升值趨勢。截至12時42分，在岸人民幣兌美元匯率報6.7083，日內升超0.05%；離岸人民幣兌美元匯率報6.7076，日內升超0.07%。

曲強表示，短線人民幣會有走弱的壓力，但是否演變為中期貶值，取決於未來聯準會對升息的態度會否更堅決，市場對升息的預期會否變得更高更久。若升息開啟「更高更久」路徑：美中利差倒掛更深，跨境資金配置美元資產的動力增強，出口企業也可能延後結匯，人民幣中期重心偏貶。

曲強同時強調，中國貨幣政策一直以來保持着較大的獨立性。歷史上人民幣中期趨勢更受經常帳戶、資本流動、政策可信度等因素共同驅動，單一聯準會貨幣政策和利率決議很難決定人民幣的政策和匯率方向。

胡捷則認為，利率差、貿易差和投資差是影響匯率的重要因素。利率差方面，儘管美國利率上行對人民幣持有者具有一定吸引力，但目前美元與人民幣兌換通道整體受控，因此，套息交易引發資本外流進而導致本幣貶值的壓力較為有限。相比之下，中美之間巨額的貿易順差是人民幣升值的重要動力。

中國海關總署9月數據顯示，2026年1月-8月中國對美國貨物貿易順差約為1998.2億美元，相對於2025年同期的1858.45億美元有所上升。

中國股市整體承壓。截至中午休盤，上證指數報3877.46，日內跌超0.36%；深證成指報13415.41，日內跌超0.29%；港股方面，恆生指數報24533.459，日內跌超0.73%；恆生科技指數報4292.460，日內跌超0.763%。

中金9月17日的研報顯示，聯準會若持續升息，可能通過三個渠道影響A股：資金面上，升息會導致海外融資成本提升，一般情況下美元趨向走強，帶來匯率與資金流向邊際變化，影響A股資金面預期。基本面上，尤其在美國利率可能已經不低的階段，升息對海外傳統產業需求可能產生抑製作用，從而壓製作為供應商的部分中國企業的出口需求。

但中金同時強調，若此次聯準會升息僅為短期甚至單次升息，其影響會相對有限，且A股近期已有較充分反應。近期A股市場表現偏弱，來自美升息預期是外部主要壓制因素之一。

9月以來，A股幾大指數承壓，上證綜合指數跌超2.62%，深證成指跌超3.33%。

債市方面，中美利差仍持續倒掛。截至12時17分，中國10年期公債殖利率站上1.68%，中美利差超過330個基點。

展望未來，國泰海通證券9月研報認為，總體而言，聯準會重啟升息，對中國國內債市更多體現為情緒擾動，而非資本流動或貨幣政策約束的實質性增強。

具體來看，國泰海通證券的研報表示，聯準會升息向中債的傳導當前不支持「美債上行、中債必然承壓」的簡單推演。聯準會政策向國內傳導的核心渠道是人民幣匯率，但當前人民幣的主要壓力仍在升值一側，外貿實體結匯流對匯率的影響強於中美利差，即使聯準會升息帶來美元階段性反彈，國內貨幣政策仍有望保持「以我為主」。此外，美國在較高政策利率基礎上進一步升息，或壓制海外權益估值與製造業景氣，並通過股債風險偏好和外需向中國國內傳導，反而對中債形成一定支撐。

來源：金色財經

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