日收入暴跌83%：Robinhood Chain退燒了

作者：Seed.eth，比推

一條主打金融資產的鏈，先靠meme賺到了錢。Robinhood Chain的開局令人意外，也把一個老問題重新擺到市場面前：投機帶來的繁榮，能維持多久？

據Blockwork Research統計，8月27日至9月10日，Robinhood Chain累計產生3880萬美元鏈上真實經濟價值（REV），幾乎趕上此前4310萬美元的全年預測。

但高峰來得快，回落也快：日REV從830萬美元降至約100萬美元，跌幅接近88%。將15天收入年化，可以得到9.44億美元；要把它當成未來一年的收入預期，還缺少最重要的依據——持續性。

Galaxy研究員Will Owens在報告中指出，投機能迅速為新鏈帶來交易，真正難的是把平台已有用戶轉化為長期使用者。報告統計，7月27日，memecoin占Robinhood Chain上DEX成交的79%，但到了9月卻大幅下降。

好在，手續費降溫尚未演變成資金全面撤離。DefiLlama數據顯示，截至9月11日，Robinhood Chain的DeFi鎖倉約9.04億美元，穩定幣餘額約10.14億美元，七天增長10.08%；DEX周成交約113.48億美元，不過，24小時凈流入為負1764萬美元。周度擴張與單日撤資並存，說明市場開始分化了。

而且，鏈上賺到的錢並不全部歸Robinhood。

該公司披露，排序器收入需要與啟動夥伴分成，其保留比例按累計門檻依次為50%、70%和85%。衡量這條鏈對上市公司的貢獻，最終要看分成後的收入及相關成本，不能直接拿REV當利潤。

9月29日：真正的壓力測試

Robinhood Wallet提供的90天Gas費補貼將於9月29日到期。此前用戶交易Gas費為零，交易成本全部由Robinhood承擔。有分析指出，若日收入從200萬美元回落至50萬美元，鏈上活躍度將面臨實質考驗。BubbleMaps數據顯示63%的交易者處於虧損狀態，補貼退坡後的用戶留存率是核心變量。

Citizens分析師Devin Ryan將Robinhood目標價上調至165美元，預測Robinhood Chain在2027年產生約3.65億美元凈收入，摺合日凈收入約100萬美元，前提是Robinhood達到85%的收入分成門檻。Bernstein預測到2028年年費收入達1.6億美元。德意志銀行估算Robinhood可從近期鏈上活動中獲得約540萬美元的費用收入。但這些預測的共同前提是：Memecoin退潮後，代幣化股票交易能夠填補收入缺口。

競爭對手在做什麼？

BSC（BNB Chain） 是眼前繞不開的對手。Binance Alpha 2.0讓用戶通過交易所帳戶參與鏈上交易，Alpha Earn Hub又把PancakeSwap V3的流動性服務接進幣安錢包。從發現新幣到買入、提供流動性，操作越來越方便。而且Binance推出的bStocks平台已占據代幣化股票市場近50%的市佔率，鏈上代幣化股票供應量達13億美元，超過以太坊的8億美元和Solana的約5億美元。

BSC已有的資金基礎也不容小看。截至9月11日，DefiLlama顯示其穩定幣餘額約133.07億美元，DEX周成交約111.88億美元。周成交與Robinhood Chain接近，穩定幣存量卻約為後者的13倍。餘額不等於交易深度，但意味著Robinhood爭奪的，是一個已有大量資金和成熟交易習慣的市場。

再來看Base，Base走的是「分銷+合規」路線。Coinbase的L2每日處理超1000萬筆交易，中位手續費低於0.02美元，穩定幣規模達52億美元，已獲得Visa、Stripe、Shopify、JPMorgan等合作夥伴支持。Jesse Pollak承認Robinhood Chain在代幣化股票領域有先發優勢，但強調Base即將推出的「1:1背書」代幣化股票在可擴展性和信任度上更具競爭力。Base的Q2「其他」交易收入（含Base排序器費用）降至4740萬美元，環比下降11%，但交易量仍在增長。

Circle的Arc Chain 將於9月16日上線，是一條面向機構用戶的穩定幣原生L1，USDC作為原生Gas代幣，驗證節點包括BlackRock、Visa等傳統金融巨頭。市場對Arc是否會支持Meme幣文化存在分歧，但OpenSea和Meme幣平台fomo已宣布將在上線首日支持Arc，Circle聯創Jeremy Allaire也對fomo的預告做出了積極回應。

Arc的機構定位意味著其Meme活動的規模和速度大機率無法複製Robinhood Chain的拋物線走勢，但它能否在機構RWA和加密原生文化之間找到平衡，將決定其能否分流Robinhood Chain的注意力。

此外，Kraken母公司Payward與Nasdaq正在推進股票代幣項目，預計2027年第第二季推出。它尚未占有市場市佔率，卻提醒市場，傳統資產上鏈最終還要比拼發行人合作、交易服務和投資者保護，短期手續費排名決定不了最終的勝負。

結論

Robinhood Chain的「爆發期」已經過去。驅動首輪爆發的條件——新鏈獵奇效應、Gas補貼、Memecoin FOMO——都是不可持續的因素。真正的考題不在Meme，而在於Robinhood能否把鏈上交易從「投機者的賭場」轉化為「投資者的工具」。9月29日Gas補貼到期，將是這條鏈從「補貼催熟」走向「產品立足」的第一道門檻。

來源：金色財經

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