300 代幣基本面篩選：僅 Orca、Jupiter 達標

作者：Edgy 來源：X，@thedefiedge 翻譯：善歐巴，金色財經

我的目標是尋找潛在價值窪地。

我對市值前 300 的代幣設置三項篩選標準：營收增長、估值低於同類項目、幣價尚未跟上基本面。 最終只有兩個項目達標，而且二者存在共性。

那些被篩掉的項目反而更值得探討。以下是我的研究發現：

1. 篩選規則說明

篩選目標是同時滿足下面全部三個條件：

• 和同賽道項目相比估值偏低

• 營收增速高於市場平均水平

• 幣價尚未反映基本面改善

數據來源：CoinGecko 幣價、DeFiLlama 營收數據。對比周期為最近 30 天與此前 60 天，使用 Claude 輔助分析。

本次篩選有一處不一樣的設計：以營收作為排名依據，而非手續費。手續費是用戶支付的全部費用；營收才是協議真正留存下來的收入。

以 Jito 舉例：每產生 100 美元手續費，協議僅留存約 6 美元。其餘大部分作為 MEV 小費給到驗證節點。 如果按全部手續費計算，Jito 估值僅 4.5 倍，看起來很便宜。但只統計協議留存營收，估值達到 73 倍。

Lido 同樣只留存約 6% 手續費，Uniswap 留存 8%。 如果用手續費指標做篩選，你會找到很多並不存在的 「價值標的」。

2. 300 個代幣如何縮減至 2 個

第一輪篩選，得到 38 個可有效統計的標的：

• 初始池：300 個代幣

• DeFiLlama 有營收數據：117 個

• 體量足夠納入排名、不屬於底層公鏈、協議可留存部分營收：38 個

最後這條標準直接排除 Morpho、Ondo、Celestia、The Graph、EigenCloud。這些項目雖然產生手續費，但收益不會歸屬於代幣持有者。

隨後依次執行三道篩選門檻，每個協議都和自身賽道（交易、借貸、質押、其他）的中位值對比，指標為完全稀釋估值 FDV / 年化營收。

賽道中位項目營收平均增長 18%，幣價上漲 25%。入選標的需要營收增速超過 18%，同時幣價漲幅低於 25%。

FDV 帶來的偏差

採用完全稀釋估值 FDV 而非市值，淘汰了不少基本面不錯的項目。Hyperliquid 就是典型例子：按市值計算，營收倍數 28 倍；但採用 FDV 則達到 120 倍，原因是其代幣僅有四分之一流通。 這對 HYPE 未必公平，但這是我選定的篩選規則。

3. 篩選結果

類型一：估值低、營收增長，但幣價已經充分反應基本面

Pump 是本輪篩選里商業表現最強的項目。30 天營收 5700 萬美元，估值低於 6 倍，營收增長 80%，幣價上漲 61%。市場已經充分定價，不存在套利空間。這類代幣市場定價效率很高。

類型二：估值低，但業務增長乏力（價值陷阱）

便宜不等於被低估。Collector Crypt 營收倍數僅 2.4 倍，是前 300 代幣里估值最低的標的，但其營收下滑三分之一。

類型三：營收增長、市場關注度低，但估值偏高

營收走高，幣價橫盤甚至下跌，表面看像是撿漏機會。但對標競品，它們的估值並不便宜。

如果只用手續費指標，Jito 很容易迷惑人。營收上漲 44%，幣價下跌 13%，手續費倍數 4.5 倍，看起來是絕佳機會。但按真實留存營收計算，倍數高達 73 倍。

bonk.fun 則是另一種問題：剔除最近三天數據後，其 57% 的營收增長會轉為下滑 17%。該增長大機率只是 Solana 生態短期熱度帶來的數據擾動。

類型四：同時滿足三項條件

Aethir 沒能通過壓力測試，當月 65% 的營收集中在單日產生。我尚未深挖背後原因，初步判斷屬於風險信號。

最終剩下 Orca 和 Jupiter，二者均為 Solana 生態去中心化交易所。

4. Solana 生態的前置說明

這裡需要坦誠說明。統計周期內 SOL 上漲 42%，所以部分數據是 Solana 行情帶動 DEX 營收滯後上漲，當然也存在獨立基本面因素。兩個項目營收增速都高於 SOL，但代幣漲幅顯著落後於公鏈漲幅。

Jupiter 業務體量更大：

• 30 天營收 640 萬美元，增長 44%

• 手續費留存率 34%，是本次篩選樣本里健康度靠前的標的

• 幣價上漲 22%，賽道中位漲幅 25%，僅以 3 個百分點的微弱差距達標，幣價滯後效應並不明顯

Orca 估值更低，體量更小：

• 營收 70 萬美元，市值排名 293 位

• 營收翻倍，增長均勻分布在整月，並非短期脈衝，增長真實

• 短板是項目規模偏小

Meteora 值得一提，距離增長門檻只差 0.04 個百分點。營收增長 18.33%，篩選閾值 18.37%，估值 7.9 倍，可以持續跟蹤。

5. 這套篩選工具的邊界

以上內容不構成買入建議。我評估潛在低估標的會使用另一套指標體系，後續還需要綜合更多維度考量。另外，本次統計需要 60 天曆史營收數據，因此不含 Robinhood 代幣這類新上線項目。

簡單總結：這份清單，是業務實現增長，但幣價尚未跟上的項目集合。

希望對你有幫助。

本文不構成任何買入建議。我只是分享自己的研究流程與正在跟蹤的項目。營收與幣價統計區間：2026 年 8 月 8 日至 9 月 6 日，對比基準為此前 60 天。

來源：金色財經

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