擔保業務：捕獲加密卡交易擔保的價值

作者：Prathik Desai；來源：TokenDispatch；編譯：Shaw，金色財經

即便我們看到 「交易成功」 的提示、聽到刷卡的提示音，刷卡支付的那一刻，我們的銀行帳戶其實並沒有發生資金劃轉。在這一瞬間，實際發生的只有一件事：銀行向商戶承諾，後續會完成這筆款項的清算。

銀行會因搭建這套信任層收取手續費，該信任層為用戶的支付履約能力提供擔保。從小店老闆允許我們賒賬記賬，到銀行為成千上萬家企業的支付行為提供擔保，整套體系都建立在這層信任之上。它是金融體系價值最高的組成部分之一，卻也最不為人所見。

缺少這一信任層，任何商業活動與金融體系都無法運轉。上周我曾撰文探討過這一點：眾多企業正在為智能代理經濟下機器之間的交易，搭建信任與身份底層。

加密基礎設施搭配穩定幣，在貨幣體系中剔除了仲介機構，無論是資產儲存、資金流轉，還是複利增值環節皆是如此。如今已經出現加密支付卡，支持我們使用數字資產支付日常開銷。這類新型支付同樣需要對錢包持有者的支付履約能力進行擔保。

但加密支付的清算速度遠快於傳統銀行卡通道支付，因此我們需要一套效率更高的鑑證擔保機制，來保障錢包持有者具備結算能力。本文將圍繞這一話題展開探討。

銀行卡支付的運行機制

拆解一筆銀行卡支付的完整流程，可以看到五大參與方以及一次信任背書環節。分別是：作為買方的你、商戶（賣方）、商戶開戶行、卡組織基礎設施（Visa或Mastercard），以及你的開戶行（發卡行）。

當你刷卡閃付時，支付請求從 POS 終端發出，經由商戶開戶行、卡組織網路，傳遞至你的開戶行，再原路返回，整套流程在數秒內完成。

你的開戶行（發卡行）會核查你的帳戶餘額，校驗交易是否存在欺詐風險，之後發出許可信號。銀行會對你的帳戶餘額進行預授權凍結，以此確保後續商戶能夠收到款項，而此時資金尚未從你的帳戶劃出。真正的資金交割最終會延遲 1～2 個工作日完成。

在資金交割完成之前，商戶只能依靠銀行的擔保，確認買方會完成付款。發卡行承擔買方履約失敗的風險，填補交易確認與實際清算之間的時間缺口，並為此收取一筆可觀的手續費。

僅在美國市場，2025 年商戶支付的銀行卡手續費就達到創紀錄的 1980 億美元。如下圖所示，手續費當中占比最高的部分（交換費），流向了為交易提供擔保的各家銀行。

在這套模式里，獲取絕大部分手續費收益的，是為買方支付能力提供擔保的銀行，而非提供交易基礎設施的卡組織（Visa / Mastercard）。原因在於，擔保鑑證是支付技術棧當中最稀缺的環節。開展擔保業務，銀行需要投入技術、系統與人力等各類資源，確認買方具備流動性，並且凍結對應流動性以保障支付履約。

速度過快，擔保難以及時跟進

這套體系已經穩定運行了半個多世紀。但加密支付鏈路憑藉更快、成本更低的資金流轉，對其發起了挑戰。

穩定幣轉賬可以在數秒內完成清算，交易成本僅為銀行收費的一小部分，並且不受地理邊界、時間、工作日的限制。對於需要經常性跨境向供應商付款、發放員工薪酬的企業而言，區塊鏈能夠大幅節約時間與成本。

選擇加密鏈路進行資金劃轉的趨勢正在持續加速。

2025 年穩定幣總轉賬規模約 33 兆美元；剔除自動化智能合約與機器人產生的無效交易後，調整後交易體量約為三分之一，即 10.8 兆美元。而今年，僅僅八個月時間，調整後的穩定幣交易規模就已經突破 11 兆美元。

各家企業正在推出加密支付卡，支持穩定幣持有者消費錢包內的數字資產，以此推動這一資金流轉趨勢。

但這套速度更快、體驗更優的支付基礎設施也催生了新問題。傳統銀行卡支付現有的擔保鑑證系統可以容忍較慢的處理速度，是因為資金清算存在 12 天的滯後。而區塊鏈將清算壓縮至數秒即可完成。

倘若加密卡交易的擔保鑑證流程仍需要耗費數日，那麼選用高速支付基礎設施的意義就蕩然無存。商戶放棄中心化銀行通道、選擇區塊鏈支付，追求的就是更快、成本更低的清算。然而自託管錢包的核心要義就是沒有任何機構介入用戶與資產之間，因此不存在類似銀行的權威主體，向商戶出具付款履約擔保。

不過新技術與新體系帶來的摩擦，同樣孕育出新的價值捕獲機會：開發者可以搭建對應的解決方案來化解這類痛點。

競速實現更快交易擔保

各家加密支付卡企業正採用不同思路解決這一難題。

Gnosis Pay 可在鏈上完成支付清算，用戶資金全程無需離開個人錢包。該產品將部署在 Gnosis 鏈上的智能合約錢包 Gnosis Safe 與兩大模塊結合，以此實現上述效果。

角色模塊（Roles Module）用於限定支付卡的權限。用戶可以設置規則，限定僅使用某一種獲批的穩定幣進行消費、設置每日消費上限，還可添加授權清算地址白名單。延遲模塊（Delay Module）會為用戶發起的任意交易設置三分鐘緩衝窗口期。

當用戶刷 Gnosis Pay 卡支付時，系統接收來自Visa的授權請求，查詢 Gnosis Safe 帳戶餘額，並立刻返回通過或拒絕結果。交易通過的情況下，系統會通過角色模塊將用戶的穩定幣劃轉至發行方帳戶；發行方則在營業日結束後，在鏈下與Visa完成清算。提現環節設置的三分鐘延遲，能夠避免在鏈上扣款完成之前，用戶就把剛剛獲批用於Visa交易的資金抽走。

商戶端清算依舊需要約 24 小時，但非託管錢包可以讓買方始終掌控自身資金，同時還能獲取收益。

Gnosis 效仿銀行的價值捕獲模式：儲備清算流動性，並從每一筆其擔保的交易中抽取一部分手續費。

Ether.fi 支持用戶以質押 ETH 作為抵押物進行借貸，使用借出的資金消費，底層質押資產可以持續產生收益。其 Cash 項目依託 Rain 提供的穩定幣發行與清算底層基礎設施，為用戶推出非託管返現信用卡。

借貸引擎由 Ether.fi 搭建，而交易清算的擔保鑑證工作交由 Rain 的基礎設施完成，Rain 藉此捕獲該業務產生的價值。

Bleap 同樣在用戶刷卡的一瞬間之前，資金都保留在用戶自己的錢包內。用戶發起支付時，其發行方 Unlimit 直接從用戶錢包扣取對應金額，並實時兌換為歐元。Tria 在多條公鏈上實現了相同邏輯，它的支付卡同樣由服務 Ether.fi 的 Rain 公司提供底層支持。

以上兩種方案中，在刷卡支付之前，資金都留存於用戶的非託管錢包。如果資金存放在銀行，由銀行保管、對外放貸，絕大部分收益歸銀行所有。儲蓄帳戶或許會給用戶少量利息，但利率由銀行決定，銀行賺取利差，而銀行一旦破產，風險則由用戶承擔。在加密非託管錢包中，資金由用戶自己掌握。其核心優勢在於：資金未轉出錢包前，任何人都無法凍結、動用這筆資產。

Gnosis、Ether.fi、Bleap、Tria 這四款支付卡，都做到了資金留存於用戶錢包，同時由持牌機構在刷卡瞬間為用戶的支付行為提供擔保。

但上述方案僅解決了買方一側的問題。穩定幣一旦離開用戶錢包，支付即刻生效；資金能否快速抵達商戶帳戶，則取決於商戶的收款方式。如果商戶接受穩定幣，資金數秒即可到賬；但倘若商戶僅接受法幣，資金流轉依舊要遵循Visa的清算周期。

而 KAST 與 RedotPay 這類頭部平台，則選擇徹底替換擔保機制來解決擔保鑑證難題。

實現方式是託管用戶資金：用戶需要先把資金充值至平台帳戶，之後才可以消費。平台掌握用戶帳戶餘額之後，就可以實現即時擔保。這套方案更簡單、速度更快，但代價是放棄自託管。即便如此，該模式依舊可行。

2026 年年中，僅 RedotPay 一家就占據了加密支付卡總消費規模的近一半。用戶並不在意資金是由自己託管，還是交由受託機構保管。只要支付與清算環節阻力儘可能小，用戶願意為此付出相應成本。

價值流向何處

順着全流程追蹤資金流向就會發現，利潤會避開所有已經同質化的業務環節。穩定幣發行方無法從支付卡業務鏈條中獲取收益。

錢包掌握用戶流量入口，但底層的一切能力都需要對外租用，包括牌照、交易擔保以及清算服務。這就限制了錢包企業從擔保鑑證業務中能夠獲取的利潤空間。

真正的價值流向了持牌機構，這類機構承擔着這份費力、高風險且受強監管的擔保鑑證工作。這項業務容不得半點差錯。Rain 持有卡組織會員資質，處理穩定幣清算業務，並為 Ether.fi、Tria 等項目提供實質交易擔保。作為基礎設施服務商，Rain 融資後的估值接近 20 億美元，高於多家搭建在其之上的應用（Bleap、Ether.fi、Tria）的估值。

而在所有玩家之上，老牌巨頭依舊占據高位。Visa處理的穩定幣清算業務規模每年可達數十億美元級別，賺取的利差單筆看似微薄，但伴隨著龐大交易量，收益會快速累積。

每當加密技術與金融科技相融合，都會出現這樣的規律：價值並不會沉澱在前端應用，而是向基礎設施層匯聚。不可替代、非同質化的能力就在這一層形成，也需要開發者提供專業化方案，去解決現存或是新湧現出的各類問題。

傳統銀行體系清算速度緩慢，原因在於銀行通過一連串仲介機構，以夜間批量處理的方式劃轉資金。但這套慢流程也存在一項優勢：一旦發生錯誤付款，或是消費者沒有收到對應的商品、服務，用戶可以發起拒付。由於支付由銀行掌控，經過充分核查之後，銀行隨時可以執行交易撤銷。加密行業實現了清算高速化，同時交易不可撤銷，為換取速度捨棄了風控保障機制。

清算速度提升，也讓擔保鑑證業務的價值進一步放大。擔保必須瞬時完成，同時更容易遭遇故障與各類風險，因此必須由資本充足的持牌機構來承接。加密行業通過提速、降本，把清算層變成了高度同質化的標準化環節，但與此同時，也讓擔保鑑證層誕生了更大的價值捕獲空間。

能夠把瞬時擔保這一稀缺能力與自託管模式相結合的參與者，將攫取最大的價值。

Rain 與 RedotPay 正從兩個截然相反的方向向這一目標靠攏。Rain 手握牌照、清算流動性與擔保能力，向其他所有參與者輸出這套基礎設施並以此盈利。RedotPay 則徹底放棄自託管，由平台直接掌管用戶資金餘額，押注自身的流量分發優勢。該平台清楚，絕大多數用戶更在意交易體驗是否順暢，而非資產託管權；於是利用這一點，讓用戶付費換取低摩擦體驗，以及便於資金流轉和資產管理的友好界面。

每一輪金融技術革新，都宣稱要剔除仲介機構。但每一次革新都不可避免催生新的業務痛點，吸引更多參與者，通過解決痛點來獲取由此產生的價值。在支付卡生態中，這一痛點就集中在擔保鑑證層。誰能夠消除該環節的痛點，誰就能拿到原本沉澱於此的豐厚收益。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。