Bitwise：BTC數字黃金屬性持續強化 對沖貨幣貶值

作者：André Dragosch，Bitwise歐洲研究主管；編譯：Shaw，金色財經

比特幣與黃金的相關性剛剛觸及 2020 年以來的最高水平 —— 這並非偶然。

本周我邀請同事 André Dragosch 博士客串撰寫本期首席投資官備忘錄。 André 是 Bitwise 歐洲研究主管，他憑藉深厚的宏觀研究功底與紮實的量化能力開展加密市場分析。我將在下一期回歸！—— Matt Hougan

圍繞比特幣最大的爭議之一，就是它究竟算不算真正的「數字黃金」。支持該觀點的一方大多從理論層面展開論述：比特幣和黃金一樣，具備稀缺性、可互換性、可分割性，並且無需依賴第三方託管機構即可自行持有。

反對者則更多從現實角度提出質疑：比特幣的歷史表現與黃金並不相符。他們指出比特幣多次出現 50%80% 的回撤，以此提出反駁；同時強調比特幣的存續時間遠不及黃金，作為價值儲存載體的接受度也不如黃金。

但近期發生了一件關鍵事件，或許能夠彌合這一分歧。該現象表明，在真正關鍵的市場環境下，比特幣確實可以表現得如同「數字黃金」。而當下，恰恰就是該屬性可能真正發揮作用的時刻。

比特幣與黃金相關性

8 月宏觀市場波瀾迭起。美國 10 年期、30 年期美債殖利率上行，美國財政部長斯科特・貝森特介入市場，加大長期債券的購買力度。此次干預釋放出信號：我們或許正在步入金融壓制與殖利率曲線控制的新時代。

此次干預落地之後，比特幣獲得 2024 年 3 月以來最大單周漲幅，上漲 22.4%。但很多投資者忽略了一點：這一輪行情中，比特幣與黃金走勢高度同步。

具體來看，黃金單周上漲約 5%，而股票市場出現下跌。進一步挖掘數據可以發現極具參考意義的統計結果：比特幣與黃金的三個月滾動相關性攀升至近六年以來的最高水平。

比特幣與黃金相關性升至近六年高點

比特幣與黃金的相關性（90天滾動）

來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。數據時間範圍為2015年4月13日至2026年8月31日。黃金價格以黃金現貨價格為準。

註：相關係數在 -0.5 到 0.5 之間的，傳統上被定義為「低」相關性或「無」相關性。

比特幣與黃金上一次達到如此高的相關性，是 2020 年新冠危機期間多輪財政與貨幣刺激政策出台之後。換言之，政府兩次對宏觀格局實施實質性干預，恰好就是黃金與比特幣相關性創下高點的兩次時期！

與此同時，比特幣與股票的相關性回落至一年低點，這意味著硬資產與股票市場出現一定程度脫鈎。「比特幣只不過是帶槓桿的科技類投資品種」 這一論點或許已經站不住腳。

比特幣與美國股票的相關性已從高點回落

比特幣與那斯達克100指數的相關性（90天滾動）

來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。數據時間範圍為2015年4月13日至2026年8月31日。那斯達克100指數以那斯達克100總回報指數表示。
註：相關性介於-0.5和0.5之間通常被定義為「低」或「無」相關性。

此外，比特幣與美元指數（DXY）呈現顯著負相關，意味著美元面臨下行壓力時，對比特幣（以及黃金）而言則是利多。

比特幣與美元維持負相關關係

比特幣與美元的相關性（90天滾動）

來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。數據時間範圍為2015年4月13日至2026年8月31日。美元以美元指數（DXY）表示。
註：相關性在-0.5至0.5之間通常被定義為「低」或「無」相關性。

比特幣作為對沖貨幣貶值的保險工具

數據向我們揭示了一個重要事實。首先，比特幣並不等同於黃金。黃金是擁有數千年曆史的成熟資產，而比特幣是誕生尚不足 20 年的新興技術產物。在宏觀風險不再成為市場焦點的階段，比特幣與黃金的表現可能會大相徑庭。

但當局勢趨於嚴峻、宏觀力量占據主導時，面對不斷抬升的貨幣貶值風險，投資者在配置中對比特幣和黃金的區分度正變得越來越低。在這類場景下，比特幣近期開始表現為放大版的黃金。

黃金約 30 兆美元的市場規模，由各國央行、主權機構與資產配置機構共同構築。這一資金體量，遠超比特幣發展歷程中長期主導其定價的風投以及加密原生資本。倘若比特幣正式邁入這一資產行列，它將參照規模大得多的基準完成價值重估。

相關性數據傳遞出的信號十分明確：投資者不再糾結究竟選用黃金還是比特幣來對沖貨幣貶值，而是兩類資產同時用於對沖。比特幣誕生後的前十五年，一直按照風險資產進行定價。如果這種與黃金的相關性能延續，未來十五年它的定價邏輯或將截然不同。

來源：金色財經

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在投資加密貨幣前，請務必深入研究，理解相關風險，並謹慎評估自己的風險承受能力。不要因為短期高回報的誘惑而忽視潛在的重大損失。