Galaxy Digital：50周行動平均線 比特幣反彈後市場的聚焦點

作者：Alex Thorn，Galaxy Digital整體研究主管；來源：Galaxy Digital；編譯：Shaw，金色財經

引言

回顧歷史，每一輪比特幣熊市都由兩條行動平均線劃定區間：200 周行動平均線（MA） 通常構成底部支撐，50 周行動平均線則形成上方阻力位。自該指標誕生以來，在全部 642 根周線收盤價中，BTCUSD 僅有 56 次收於 200 周行動平均線下方。該指標是每一輪熊市低點的重要參照：2015 年與 2018 年，熊市底部距離 200 周均線的偏差均在 9% 以內。2026 年 6 月的階段性低點（或許也是本輪周期的底部）同樣符合這一規律。它並非絕對精準的底部指標，也不是完美的長期支撐，但參考價值極高。

50 周行動平均線在熊市中同樣扮演上方阻力的角色。在五輪已經走完的熊市當中，有四輪出現如下現象：一旦價格首次向上突破 50 周行動平均線，就代表熊市底部正式確立。（唯一例外是 20212022 年熊市：2021 年 12 月 26 日、2022 年 3 月 27 日曾兩次短暫站上該均線，距離 2021 年 11 月行情高點分別過去了 48 天、139 天，但兩次突破之後均再創出新低。）本質上，歷史上收復 50 周行動平均線往往確認熊市終結。

本文梳理 200 周熊市支撐位與 50 周熊市阻力位的歷史規律。

當前，50 周行動平均線位於 81796 美元。上周比特幣單周上漲 23.5%，周收盤價報 77593 美元；本周 BTCUSD 最高觸及 81265 美元，距離 50 周均線僅一步之遙。在 8 月 30 日周線收盤時，50 周行動平均線預計為 81110 美元。如果周線收盤價站穩該水平，將是熊市底部已經確立、上漲趨勢有望重啟的強烈信號。

圖表 1：比特幣每日收盤價與 50 周、200 周行動平均線對比（對數坐標）。圖中對 7 輪符合條件的熊市階段做陰影標註，兩條均線之間的區間做填充處理。2014 年以來，該底部支撐位有三次熊市低點落在其 ±9% 區間內（2015、2018、2026 年）；有一輪熊市低點遠低於該均線（2021 年）；還有一輪熊市直接跌破該均線（2022 年）。所有已結束、曾失守阻力均線的熊市，最終都以周線收盤價重新站上該均線宣告行情收尾。

如何界定熊市？

從一輪歷史最高點到下一輪歷史最高點之間的每一段行情回撤，都屬於價格回落。我們將熊市定義為回撤幅度≥50% 且持續時間超過 90 天，據此篩選出 7 個符合標準的階段：2011 年、2013 年、20132015 年、20172018 年、2021 年周期內回撤、20212022 年，以及自 2025 年 10 月 6 日創下歷史高點之後開啟的本輪迴撤。上述階段已在上圖以陰影區域標出。

圖表 1.1：與圖表 1 為同一組數據，採用線性價格坐標軸。圖表 1 使用對數坐標，便於對各個周期進行橫向對比；而線性坐標以真實比例呈現當前均線通道：50 周阻力位逐步向 200 周支撐位靠攏，200 周均線從未出現下行。

200周行動平均線構築底部支撐

200 周行動平均線有一個特殊屬性：該指標歷來只向上運行。自該指標誕生以來的全部 642 根周線中，200 周行動平均線從未出現過周度數值回落。熊市行情通常依託 200 周均線作為支撐，僅在 2021-2022 年出現一次重大失效。

• 2013-2015 年：2015 年 1 月 14 日低點 176 美元，較當日 200 周均線 192 美元低 8.6%，但比特幣當周收盤價高於該均線 9.8%。直到 2015 年 89 月二次測試階段，周線才首次跌破該均線，共有 5 根周線收於均線下方，最大跌幅僅 1.4%，單次跌破持續不超過三周，此後行情開啟修復反彈。

• 2017-2018 年：2018 年 12 月 15 日低點收盤 3185.07 美元，當日 200 周均線數值為 3185.93 美元。縱觀這一完整周期，包含新冠暴跌階段在內，周線收盤價僅有一次收於均線下方（2020 年 3 月 15 日，低於均線 2.8%）；從日線維度看，2020 年 3 月恐慌行情最低下探至均線下方 10%，整個階段日線收盤價僅有 7 個交易日位於均線下方，低點也包含在內。

• 2021 年：周期內熊市的底部位置反而高出該均線 113%，該支撐位完全沒有發揮作用。

• 2021-2022 年：2022 年 6 月 19 日周線收盤價首次跌破該均線，六周之後重新站上；隨後自 2022 年 8 月至 2023 年 3 月，連續 30 周運行於均線下方。2022 年 11 月 9 日的低點較均線低 34.2%；該輪行情中，共計 47 根周線、322 根日線收於均線下方。即便在這一輪，該均線依舊具備重要參考意義：2023 年 6 月、810 月行情兩度下探至均線下方，最大回撤幅度 6.7%，兩次都在衝擊歷史新高之前收復該均線。

總結：自 2014 年以來，642 根周線當中僅有 56 根周線收盤價落在 200 周行動平均線下方；其中 36 根集中出現在 2022 年 8 月2023 年 3 月。剔除該時間段，過去 12 年間，僅有 20 根周線短暫跌破 200 周均線，且最大偏離幅度不超過 6.7%。正是基於 200 周均線長期充當支撐的歷史表現，本報告將其稱作「底部支撐位」：並非代表該價位永遠不會被擊穿，而是除了唯一一輪特殊行情之外，其餘擊穿均為短暫、小幅的下破。

圖表 2：自 2014 年 5 月 200 周行動平均線問世以來，以 200 周行動平均線倍數展示的每日收盤價（模擬周線圖表的計算口徑逐日呈現）。1.0 倍線代表底部支撐位；紅色填充區域標記價格運行於該線下方的時間段，並標註出歷次最大下跌低點。20222023 年的下破是唯一一次持續性擊穿。

圖表 3：各輪熊市低點相對底部支撐位的下破幅度（左側柱形），對比整輪行情中周收盤價的最大下挫幅度（右側柱形），同時統計收於均線下方的周線數量。2018 年熊市低點僅較均線低 0.03%；2022 年屬於異常值，下破幅度達 34.2%。

50周行動平均線構成熊市阻力天花板

從歷史表現來看，50 周行動平均線扮演着與 200 周均線相反的角色。在熊市回撤初期，價格便會跌破該均線。在五輪已經走完、且跌破過 50 周均線的熊市當中，周線首次收於 50 周均線下方，出現在歷史高點之後的第 536 周。從該周起直至熊市低點的前一周，50 周均線持續充當上方阻力。這五輪熊市合計 106 周，期間周收盤價僅有 3 次站上 50 周均線，且全部發生在 20212022 年熊市，也就是 2021 年 12 月與 2022 年 3 月的兩次短暫向上刺破。

多次反彈行情都臨近該均線卻未能實現有效突破：2018 年，跌破均線後的第一輪反彈在距離 50 周均線還差 0.6% 處止步；2018 年 7 月的反彈最高距離 50 周均線仍有 1.9%；2014 年最強的一輪反彈，也低於 50 周均線 6.6%。2013 年熊市是特例：價格從 231 美元暴跌至 66.34 美元，但其熊市低點依舊高出 50 周均線 45%。

不過，價格重新站上 50 周均線，對判斷熊市終結具備很強參考意義。六輪已經結束的熊市中，周線共計 13 次向上重新站上 50 周均線。這些突破可以分為三類：

• 第一類共 5 次，是熊市見底後的首次站上（2012.01.08、2015.10.25、2019.05.05、2021.07.25、2023.03.19），這幾次突破之後均沒有再創出更低的價格低點。

• 第二類共 6 次，屬於反彈修復階段的後續反覆站上，而熊市底部早已被此前一次收復 50 周均線的信號確認（價格較已確立的熊市低點上漲 133%204%）。

• 第三類共 2 次向上突破，發生在熊市底部確立之前，最終未能守住站上的狀態（2021.1226、2022.03.27，分別距離 2021 年 11 月曆史高點 48 天、139 天，當時價格較歷史高點僅下跌 25%、31%）。兩次站上僅維持一至兩周。

總的來看，在五輪跌破過 50 周均線的熊市里，有四輪，周線第一次重新收於該均線上方即為有效信號。每一輪行情的最終有效站上，持續時長介於 21139 周；在熊市見底後首次收復 50 周均線之後，市場需要 86575 天重新奪回前期歷史最高點。

圖表 4：2011 年 6 月以來，以 50 周行動平均線倍數展示的每日收盤價。陰影區域代表各輪熊市階段；紫色填充標記價格運行於均線下方的時間段；菱形符號標記周線重新向上穿越該均線的時間點 —— 綠色菱形代表熊市底部已經確立，空心紅色菱形代表後續再創出新低。

圖表 5：跌破阻力位之後直至熊市低點之前，價格運行在阻力位下方的周數，以及該區間內向上突破阻力位的周收盤價數量。已完結熊市的 106 周當中僅有 3 次；本輪熊市截至目前 33 周，出現 0 次。

圖表 6：確認信號的代價：已結束熊市中，每一次周收盤價重新站上 50 周均線，按距離熊市低點的天數、以及從低點到該收盤價的漲幅進行統計。見底後的首次收復發生在低點之後 5284 天；僅有的兩次失效突破均出現在熊市見底之前，發生於 20212022 年熊市。

三大主要熊市

2013-2015、2017-2018 以及 2021-2022 三輪熊市的 BTCUSD 行情圖表，可以看到兩條均線均發揮出相應作用。2014-2015 年（見下方圖表 7），價格在行情高點過後第 36 周緩慢跌破 50 周均線；在此之後的 22 周內，該均線壓制住每一輪反彈，與此同時 200 周均線向上抬升，與 2015 年 1 月低點趨近；2015 年 10 月行情收復 50 周均線，距離低點間隔 284 天，並且該有效站上狀態維持 135 周。

2018 年（圖表 8），價格 5 月跌破阻力均線；後續兩輪反彈最高距離該均線僅差 1.9%，均遭到壓制，直至 12 月行情回落至底部支撐位；2019 年 5 月收復均線確認熊市底部；2020 年 3 月僅有一次周線短暫跌破底部支撐位，並在下周便完成收復。

20212022 年（圖表 9），行情見頂五周後便跌破阻力均線；之後數月出現兩次向上假突破（共計三根周線收於該均線上方），在剩餘下跌周期中該均線持續發揮壓製作用；而底部支撐位於 2022 年 6 月失效，持續六周，短暫修復三周之後，又連續 30 周被跌破。2023 年 3 月收復均線，距離低點 130 天，有效維持時間達 139 周。

圖表 7：20132015 年熊市。2014 年 8 月價格跌破 50 周均線，該均線在此後 22 周內壓制住每一輪反彈；2015 年 1 月低點當日較 200 周均線低 8.6%，但當周收盤價收於該均線之上；2015 年 89 月回踩階段，共有 5 根周線收盤價短暫下破支撐位，最大下破幅度為 1.4%。2015 年 10 月收復均線後，該有效站上狀態維持 135 周。

圖表 8：20172018 年熊市及其修復行情。2018 年 5 月價格跌破阻力均線，兩輪反彈分別距離該均線僅剩 0.6%、1.9% 便遭到壓制；2018 年 12 月低點收盤價為 3185.07 美元，當日 200 周均線數值為 3185.93 美元。2020 年 3 月暴跌，出現本周期唯一一次周線收盤價跌破底部支撐位；2019 年 5 月與 2020 年 5 月的兩次收復，框定出圍繞該支撐位的劇烈震盪區間。

圖表 9：2021 年周期內熊市以及 20212022 年熊市。歷史僅有的兩次收復失效信號（空心紅色標記）出現在 2021 年 11 月見頂後的最初數月；底部支撐位自 2022 年 8 月起連續 30 周被跌破；2023 年 3 月收復均線，距離低點 130 天，有效維持 139 周。2023 年數次向支撐位下方下探，均屬於從上方發起的回踩測試。

200周與50周行動平均線之間的通道

熊市期間，阻力均線會下行（更低的價格將均線數值拉低），而底部支撐均線持續上行（200 周行動平均線從未向下回落），因此隨著熊市回撤時間拉長，兩條均線之間的通道會不斷收窄（見下方圖表 10）。在 2015、2018、2021 年各輪低點當周，50 周均線分別為 200 周均線的 2.48 倍、2.4 倍、2.31 倍。而 2022 年 11 月低點當周，該比值僅為 1.31 倍，此後阻力均線甚至運行至支撐均線下方，持續 47 周（2023.02.19 當周至 2024.01.07，比值最低跌至 0.84），這也是有記錄以來兩條均線唯一一次出現倒置。

在今年 6 月 30 日低點當周，50 周 / 200 周均線比值為 1.41 倍；除 2022 年 11 月均線倒置那一輪之外，該數值低於其他所有熊市低點的比值。此後該比值進一步收窄至 1.27。

熊市低點處通道收窄主要存在兩大原因：1）牛市階段價格並未大幅脫離長期趨勢；2）漫長熊市大幅拖累 50 周行動平均線下行。2022 年就屬於第二種情形，在 77% 幅度回撤之後，走出了歷史上所有熊市低點中最窄的均線通道。

本輪熊市的獨特之處在於起點。2025 年 10 月 6 日曆史最高點時，50 周均線為 200 周均線的 1.88 倍，幣價為 200 周均線的 2.3 倍。作為對比：2017 年 12 月高點對應比值為 2.9 倍與 15.6 倍；2021 年 4 月為 2.1 倍與 5.5 倍；2021 年 11 月為 2.6 倍與 3.9 倍。本輪牛市相比以往各輪牛市，價格脫離長期趨勢的幅度要小得多，因此熊市的下跌空間也相對有限。當前 53.1% 的回撤幅度，僅略高於 2021 年周期內熊市（53.11% 對比 2021 年的 53.08%）。這兩輪迴撤是本報告統計的七輪行情當中回撤幅度最小的兩輪（當然，當前回撤百分比為階段性數據，仍會變動）。

圖表 10：按周統計，50 周行動平均線相對 200 周行動平均線的倍數，並標註各輪熊市低點。2015、2018、2021 年低點處均線通道倍數區間為 2.312.48 倍，2022 年低點為 1.31 倍，今年 6 月低點為 1.41 倍；均線曾出現一次倒置，時間為 2023 年 2 月至 2024 年 1 月。

當前市場表現

本輪熊市回撤，在底部支撐位上的表現至今與 2015、2018 年熊市相近；而在上方阻力位上的表現，除其中一輪特例之外，和其餘所有熊市一致（見下方圖表 11）。2025 年 11 月 16 日當周，也就是 10 月曆史高點過後第五周，BTCUSD 較歷史高點下跌 25%，周線跌破 50 周行動平均線。從 2025 年 11 月跌破均線，到 6 月熊市低點，共計 33 周，期間沒有任何一周收盤價站上 50 周均線；共有五次反彈距離該均線不足 14%，但全部遇阻停滯。1 月 18 日的一輪反彈，距離 50 周均線僅剩 7%。截至本文撰寫時間 8 月 27 日，BTCUSD 交易價格約 8 萬美元，距離 81800 美元的 50 周均線僅相差 2.2%。

上周（2026 年 8 月 23 日收盤）收盤價 77593 美元，單周上漲 23.5%，距離 81796 美元的 50 周均線僅 5%。這是自 2025 年 11 月跌破該阻力位以來，周收盤價距離該阻力位最近的一次。與此同時，近兩個月 50 周均線也在向價格靠攏，平均每周下行約 987 美元。（行動平均窗口中正在移出的是 2025 年 911 月 108707123524 美元區間的周收盤價）。將於 2026 年 8 月 30 日周日收盤的本周，如果收盤價高於 81100 美元，將會是自 2025 年 11 月 9 日當周之後，周線首次站上 50 周行動平均線。

圖表 11：本輪行情。6 月 30 日低點守住底部支撐位；41 周以來，阻力均線壓制全部周收盤價，上周收盤時該阻力位為 81796 美元，周收盤價較其低 5.1%。虛線價位 81110 美元，代表 8 月 30 日周日收盤時，可讓本周站上 50 周行動平均線的臨界價格。

從歷史統計來看，周線向上突破 50 周行動平均線，是熊市結束、牛市開啟的極強信號，但該結論並非無條件成立。在已結束熊市的 13 次周線重新站上 50 周均線的行情中，僅有兩次突破之後再創出新低。在五輪跌破過該均線的熊市里，有四輪的首次向上突破為有效信號（能夠正確確認熊市底部已經確立）。五次成功站穩的收覆信號，發生在上一輪歷史高點之後的 103690 天，當時價格較前期歷史高點下跌 45%76%。如果 8 月 30 日周線收盤在 81110 美元完成收復，距離歷史高點將過去 328 天。

本輪熊市中，底部支撐維持完好；若周收盤價站上 50 周均線這一阻力位，或將成為熊市已經築底完成的強烈信號。

來源：金色財經

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