Situational Awareness 被調查，SEC 想要什麼？

美國證券交易委員會（SEC）已向華爾街多家銀行發出傳票，調查 AI 對沖基金 Situational Awareness 上個月那場幾乎爆倉的交易。《紐約時報》8 月 24 日率先披露了這件事，路透隨後從一位知情人士處得到證實。

值得注意的是傳票的問法，它要的不是這家基金的投資策略，而是兩樣具體的東西：這些交易發生的時點，以及銀行與這家基金之間關於借錢的通訊記錄，也就是槓桿是怎麼談成的。傳票還要求這幾家銀行保存全部相關資訊。

收到傳票的是給它放錢的那幾家：高盛、摩根大通、花旗、美國銀行。按監管備案，Situational Awareness 曾是這四家的重要客戶。SEC 和四家銀行都拒絕置評。

基金方面給了一份聲明：「監管機構會密切審視任何高知名度、產生顯著回報、或有特別劇烈回撤的基金，這是意料之中的。我們是一家受到嚴格監管的企業，將在最大程度上配合任何監管要求。」

調查處在最早期階段，不必然導向罰款或處罰，Situational Awareness 也未被指控任何不當行為。僅僅索要資訊，也不意味著這幾家銀行本身是調查目標。

上個月究竟發生了什麼？

這只基金 2024 年成立，創始人 Leopold Aschenbrenner 是前 OpenAI 研究員，今年 24 歲。他那篇關於 AI 未來的長文一度刷屏，加上基金早期的高回報，把他直接推到了聚光燈下。巔峰時，Situational Awareness 管著 300 億美元以上的資金，另外還借了數百億。

它的打法是一個當時被認為最穩的組合：做多晶片，做空傳統軟件公司——AI 搶走軟件的飯碗，晶片吃掉所有需求。這個邏輯在 7 月碎了。晶片類 ETF 當月跌了 21%，軟件反而漲了 4.4%。兩條腿同時反向，而基金用來放大收益的那些複雜衍生工具，此刻同樣在放大虧損。

7 月一個月，基金的組合價值跌了 67%。

Aschenbrenner 在給投資者的信裡寫：「我們比我們能接受的程度，更接近永久性的資本損傷。」他說公司最終找到了解決辦法，但從沒打算讓自己走到那一步。

解決方案是折價甩賣。它把大部分公開市場的股票組合賣給了競爭對手 Citadel。8 月 3 日，它通過場外交易一次性賣掉了日本電子元件廠商太陽誘電約 462 萬股、3.42% 的股權，接盤的是 Citadel、Jane Street、摩根大通和巴克萊。

到 8 月 21 日，Citadel 告訴自己的投資者，它已經從這個組合裡剝離了 80% 以上的總風險，為此做了近 100 筆大宗交易，涉及市值超過 40 億美元。

按英國《金融時報》的統計，Aschenbrenner 7 月這筆 350 億美元的虧損，能排進有記錄以來最大交易虧損的第一梯隊。

為什麼盯的是銀行？

因為傳票問的兩件事——交易時點、加槓桿的溝通記錄——指向的都不是基金本身的判斷力。

一家對沖基金看錯方向虧光，那是它自己的事，SEC 通常管不著。真正會引發監管興趣的是另一件事：當這只基金已經明顯撐不住的時候，給它放槓桿的主經紀商知道多少、什麼時候知道的、有沒有人搶在別人前面平倉。2021 年 Archegos 爆倉之後，最後被追著問的也是幾家投行，而不是那家家族辦公室。

傳票要求保存資訊這一條，是這個方向的另一個信號。它意味著監管方認為，這些溝通記錄在後續可能有用。

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