美國 SEC 首拋加密貨幣監管規則！兩大豁免途徑為「合法發幣」開綠燈

美國證管會（SEC）周二端出 《加密資產監管規範》提案，首度針對加密資產募資與「投資契約」提出專門的監管豁免架構，讓部分業者未來可在符合條件的情況下募集資金，而不必擔心會觸犯《證券法》。

《加密資產監管規範》是 SEC 首度針對數位資產制定規則，也是在國會遲遲未能完成《數位資產市場明晰法案（CLARITY 法案）》立法之際，先行建立監管規範的一次嘗試。值得注意的是，由於 SEC 先前才以「行程衝突」為由，取消了原定於 8 月 14 日討論這項提案的會議，如今無預警端出，市場也因此格外關注。

美國 SEC 主席阿特金斯（Paul Atkins）表示：「今天，我們透過一系列的豁免方案開闢新局。這將促進資本形成，並讓加密資產創新未來幾年能在美國蓬勃發展。」

兩條募資路徑最高可募 7,500 萬美元

根據提案內容，美國 SEC 針對加密貨幣發行共提出 2 套募資豁免機制，分別對應不同規模與監管要求：

• 第一類加密貨幣發行途徑鎖定新創企業，允許符合條件的發行人在 4 年期間募集最高 500 萬美元。企業必須在募資開始與結束時提交公開文件，並向投資人揭露必要的資訊。
• 第二類途徑的募資額度大幅提高至每年 7,500 萬美元，但也附帶更嚴格的資訊揭露與持續申報要求。除了必須提交公開的發行資訊，採用第二套機制的企業還必須揭露財務狀況，並接受持續性的申報要求，監管程度更接近 SEC 對部分投資契約的規範。

SEC 表示，不論採用哪一套豁免機制，發行人都必須向投資人提供以原則為導向的敘述性資訊；而採用第二套機制的發行人還必須提供財報、履行持續性的報告義務，並遵守證券法中的反詐欺與反市場操縱規定。

加密資產不再被永久視為「投資契約」

真正值得市場關注的，還在另一項安排。 SEC 提案試圖釐清，加密資產究竟何時會被視為「投資契約」，以及在什麼條件下可以脫離這項證券法框架。

依照美國證券法，「投資契約」本身屬於證券定義的一部分。這也是過去幾年加密貨幣產業與 SEC 爭議最集中的戰場：如果某代幣最初透過募資方式發行，是否就代表它永遠都得受證券法規範？

針對這種情況，美國 SEC 提出了一項「安全港」條款。 Paul Atkins 指出：

延續 SEC 早先的解釋性指引，只要發行商完成、或永久停止其在投資契約中所承諾的「核心管理職能」，該代幣就能享有安全港保障。

換言之，一旦項目方的管理職能正式退場並滿足特定條件，該投資契約將不再被 SEC 視為潛在證券。

針對這項提案，SEC 目前已展開為期 60 天的公眾意見徵詢期，廣邀產業界與大眾提交建言，SEC 之後通常會耗費數月時間統整、審閱各方意見，才能敲定法規的最終版本。

〈美國 SEC 首拋加密貨幣監管規則！兩大豁免途徑為「合法發幣」開綠燈〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。

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