Solana 2026 Q2季報：構築代幣化經濟基礎設施

作者：Lucas Tcheyan，Galaxy Digital研究副總裁；來源：Galaxy Digital；編譯：Shaw，金色財經

引言

Solana 第二季表現延續了我們在《2025 年第第四季報告》與《2026 年第第一季報告》中闡述的趨勢。儘管市場行情走弱，鏈上整體活躍度持續下滑，但該公鏈在去中心化交易所（DEX）交易量、應用手續費、網路手續費等多項核心指標上依舊穩居前列。

然而，表面數據尚不足以完整展現 Solana 正在推進的轉型：推動鏈上經濟從高度依賴 Meme 幣投機，轉型為能夠支撐多品類資產金融活動的基礎設施平台。整條技術棧各個層面均在取得進展：底層公鏈的核心基礎設施與執行環境、助力傳統資產上鏈所需的法律及技術框架、新型交易場所與去中心化金融（DeFi）集成方案，以及面向普通用戶、旨在降低准入摩擦、拓寬資產參與渠道的應用。Solana 的差異化優勢不再侷限於低成本、高吞吐量的交易執行，逐步融合執行能力、流動性、分銷渠道與可組合性多重特性。一系列進展進一步佐證，Solana 有機會擺脫僅依靠原生加密資產投機的單一增長路徑。

但技術供給能力依舊領先實際落地規模。Solana 上絕大多數代幣化資產處於閒置狀態；借貸市場尚未依託持續增長的代幣化資產與穩定幣存量形成可持續的借貸需求；手續費收入依舊高度集中於Meme幣交易。第二季，Solana 在頭部獨立交易賽道的競爭中持續處於下風：Hyperliquid 維繫着最深厚的永續合約流動性；由 Polymarket 與 Kalshi 引領的預測市場熱潮，也大多發生在 Solana 生態之外。

因此，進入 2026 年下半年，核心問題不再是配套基礎設施是否完備，而是 Solana 能否將代幣化發行與資產分銷轉化為持續性的擔保品使用需求、借貸需求、交易活動與手續費收入。第二季的進展讓多元化發展邏輯更具說服力；2026 年剩餘時間最重要的衡量標準，就是這場多元化轉型能否產生實質經濟價值。

網路指標

網路性能與運行穩定性

2026 年第第二季，Solana 網路持續保持穩健運行。整個季度區塊中位出塊時長穩定維持在目標值 400 毫秒，同時實現連續第九個季度零宕機。開發團隊持續迭代 Agave 客戶端系列，網路穩定性穩步提升。5 月末成為主網推薦版本的 Agave v4.0，以及 6 月底上線的 Agave v4.1，為下一輪重大性能升級奠定基礎。計劃於 8 月上旬至中旬啟動主網初步部署的 Agave v4.2 包含多項重要優化：提升計算單元上限（1億CU）、XDP 網路優化、直接映射機制以及更強的數據修復機制。本次升級最受關注的改動依託 Solana 改進文檔 SIMD-0525 推進，目標將區塊時長由 400 毫秒縮短至 200 毫秒，預計確認延遲降低一半。

區塊時長調整不會一步到位，而是分階段落地：在連續 epoch 中分四次每次縮減 50 毫秒（400 毫秒→350 毫秒→300 毫秒→250 毫秒→200 毫秒）；只有當區塊跳過率維持在較低水平，才會推進至下一階段，完整落地預計貫穿 2026 年剩餘時間。更短的區塊時長同時能夠縮短單一出塊節點掌控區塊構建的窗口期，這一改動也同步提升網路抗審查能力。

非投票類交易吞吐量持續穩定運行在 Solana 網路最大承載上限區間內，每秒交易處理量（TPS）中位數維持在數千筆水平；高百分位數據僅出現間歇性峰值，並未形成持續擁堵壓力。本季度大部分時間裡，在當前 6000 萬計算單元上限下，區塊空間足以容納所有用戶交易。7 月 30 日，Solana 主網正式啟用 SIMD-0286 提案，將區塊計算上限提升至 1 億計算單元。這是繼 2025 年 7 月上限上調至 6000 萬計算單元之後的第二次擴容。

SOL 名義質押殖利率本季度小幅下行約 7%，延續上第一季以來的緩慢回落態勢。

通膨增發收益依舊占據質押收益近 90%，最大可提取價值（MEV）與交易手續費僅構成剩餘一小部分；伴隨手續費收入收窄，手續費帶來的真實收益占比在第二季進一步下滑。這一現狀，疊加原生代幣 SOL 整體表現疲軟，正是當前治理流程中推進通縮提速提案的核心背景（下文展開詳述）。

儘管第二季客戶端格局保持穩定，Anza R&D labs 開發的 Agave 客戶端占據主流，但各類客戶端的採用率仍持續走向多元化。值得關注的是，Jito 基於 Agave 打造的最新版本 JitoBAM 市場市佔率有所提升，占比由 28% 增至 33%。BAM 全稱為區塊組裝市場（Block Assembly Marketplace），支持應用通過插件機制管控交易排序（亦稱作應用可控執行，ACE）。藉助該功能，通用公鏈 Solana 能夠實現以往只有應用專屬鏈才可提供的能力。

其他值得關注的網路層面進展

開發工作持續圍繞落地 Alpenglow 升級推進，大部分核心任務聚焦於完成前置條件；與此同時，代幣經濟相關討論再度成為治理核心議題。

• Alpenglow 升級：Solana 規模最大的協議升級已於 5 月 11 日開啟公開測試。Anza 團隊在社區測試集群部署該版本，並完成從原有共識機制的實時遷移演示。Alpenglow 將以全新架構取代歷史證明（Proof of History）與 Tower BFT 共識，交易確認時長縮短至約 150 毫秒，最終確認速度提升近 100 倍；取消鏈上投票交易 —— 這類交易是驗證者持續性成本的主要來源；新增每紀元 1.6 枚 SOL 的驗證者准入門檻；新架構具備較強韌性，即便有最高 20% 質押量由惡意節點掌控、另有 20% 質押節點離線，網路仍可正常運行。相關前置功能已陸續整合進 5 月發布的 Agave 4.0 版本與 6 月發布的 Agave 4.1 版本。Agave 4.2 內置 Alpenglow 代碼以供社區持續測試，目標在 10 月推出的 Agave 4.3 版本中於主網正式激活。

• SOL 代幣經濟機制：本季度 SOL 價格表現疲軟，推動市場圍繞代幣經濟學展開更為熱烈的討論，兩項具體提案浮出水面。Helius 提出的 SIMD-0550 提案，擬將年度通縮提速幅度提升一倍至 30%，使 1.5% 的最終通膨底線達成時間由 2032 年提前至 2029 年，減少約 1890 萬枚 SOL 未來增發量，但代價是名義質押殖利率加速下行。Temporal 提出的 SIMD-0553 提案，引入隨資源消耗動態浮動的資源型手續費，手續費將永久銷毀。按照當前鏈上活躍度測算，每日銷毀規模可達 7500 至 9000 枚 SOL，約為當前銷毀量的 10 倍，相當於每日增發總量的 12%–15%。SIMD-0550 旨在減緩供給增速，SIMD-0553 則建立代幣價值與網路活躍度的關聯。兩項提案已於 8 月 3 日進入正式評審階段並啟動首輪治理投票。若配合 SIMD-0123 一同落地，將形成迄今為止最清晰的改革思路：讓網路收益回流至 SOL 持幣人，而非僅流向區塊生產者。

• 多並發提議節點與抗量子方案：3 月末，Anza 發布 Constellation 方案，引入多並發提議節點機制，終結單一區塊生產者臨時壟斷交易排序權的現狀，抑制最大可提取價值（MEV）套利空間。具體方案與實現路徑仍在研討，主網上線時間尚未確定。另一方面，4 月 27 日，Anza 與 Firedancer 團隊分別發布後量子遷移規劃。Anza 評估，未來五年內出現具備密碼破解能力的量子計算機的機率為 3%–5%。

網路活躍度

Solana 去中心化交易所（DEX）交易量第第二季下滑 45%，連續兩個季度走低，總量創下 2024 年第第三季以來最低水平。2026 年各月度 DEX 交易量始終未能重回 1 月高點，持續下行；直至 6 月，受Meme幣交易回暖（$ANSEM 代幣發行）以及 SPCX 等代幣化資產上線帶動，交易量環比回升 20%。

從季度結構來看，SOL 與穩定幣、穩定幣之間的兌換交易依舊占據絕大部分交易量；Meme幣交易量占比維持在 15%–20%；代幣化股票與跨鏈封裝外幣資產交易量占比大約在 10% 區間波動。

批評者會援引上述數據，認為 Solana 依舊過度依賴Meme幣賽道。但事實是，第二季持續顯現一個趨勢：各類團隊正在搭建非Meme幣鏈上經濟發展所需的項目與基礎設施。5 月，Securitize、Jump Trading 以及 Solana 超級應用 Jupiter 聯合推出業內所稱的首套全鏈上受監管股票基礎設施。該方案整合 Securitize 的經紀交易商與另類交易系統（ATS）、Jump 自研專有自動化做市商（PropAMM）流動性以及 Jupiter 的分銷渠道，資產發行與結算清算可在單個區塊內原子化完成。6 月，Backpack Securities 與 Sunrise 正式上線具備經紀交易商資質的代幣化服務。相關資產依據《紐約統一商法典》第 8 條以證券權益形式持有，與嘉信理財、富達帳戶採用相同法律架構，支持現金分紅與公司行為權益。Jito 推出自主託管交易平台 JTX，支持專業訂單類型與現實世界資產（RWA），並於 6 月末開啟搶先體驗，計劃 7 月正式上線。4 月，那斯達克上市股票 Galaxy（GLXY）成為首個在公鏈代幣化的上市股票，通過過戶代理機構 Superstate 接入 DeFi 協議 Kamino 作為擔保品使用，讓代幣化股票從靜態持有的資產轉變為可參與 DeFi 業務的活性資產。

目前，Solana 已經具備代幣化股票與境外資產實現規模化、擺脫對 Meme 幣依賴的基礎設施基礎。整個第二季，Solana 承載了全市場 95% 以上的代幣化股票交易。

Solana 連續第七個季度穩居去中心化交易所（DEX）交易量榜首，但其市場市佔率下滑 6 個百分點至 30%，創下 2025 年第第三季以來新低。市佔率回落大體與全市場交易量整體萎縮趨勢一致；其餘公鏈合計市佔率吸納了大部分流失交易量，主要原因是該組別基數更小、交易量波動相對更大。

Solana 的核心競爭力將逐步轉變：不再單純依靠成本最低、性能最強的交易公鏈定位，而是依託承載市場願意交易的優質資產。

整體來看，加密行業鏈上活躍度持續低迷，DEX 交易量與市場市佔率環比變動有限。未來核心看點在於：鏈上交易結構持續轉型，同時 Solana 能否守住交易量第一公鏈的地位。隨著 FOMO 等鏈上入口持續抽象化底層複雜操作，Solana 的優勢將越來越取決於能否匯聚優質交易資產，而非僅僅充當低成本、高性能的交易基礎設施（近期上線的 Robinhood Chain 就是這一趨勢的典型案例）。

網路手續費

2026 年第第二季 Solana 網路手續費大幅下滑，環比降幅約 44%。基礎手續費與優先手續費（小費）連續多個季度走低。自 2024 年第第四季至 2025 年第第一季手續費高點過後，網路手續費持續回落；彼時季度網路手續費規模高達 9.19 億美元，僅 MEV 小費就占總收入六成以上。當前手續費水平僅約為峰值時期的 6%，反映出自 2025 年初以來，Meme幣帶動的優先手續費競價熱潮與 MEV 套利活動全面降溫，這也構成了 Solana 手續費周期的主線特徵。

手續費下行同時受到周期性與結構性因素影響。周期層面，Meme 幣相關交易持續遇冷，自 2025 年初以來網路擁堵程度下降，優先手續費競價以及 MEV 爭奪熱度隨之減弱。結構層面，鏈上活動結構轉變同樣產生作用。推動 6 月交易量回升的代幣化股票與其他現實世界資產交易，相比純粹的 Meme 幣交易，較少引發機器人造成的網路擁堵與激進的優先手續費競價。疊加網路效率持續優化，這意味著同等經濟活動規模下，Solana 能夠產生的手續費收入，或將在結構上低於此前繁榮周期的峰值水平。

Solana 網路手續費市場市佔率由 2026 年第一季的 26.6% 回落至第二季的 17.3%，逆轉上第一季的增長態勢，並低於 2025 年第四季 18.9% 的水平。這一變化趨勢與我們此前季度報告提示的規律一致：Solana 的手續費收入高度依賴投機交易周期。2026 年第二季全行業手續費行情走弱，Solana 手續費下滑幅度高於行業均值，儘管其依舊保持 DEX 交易量龍頭地位（前文已述），市場市佔率仍出現縮水。不過，整條加密賽道的網路手續費普遍下行，說明手續費收窄屬於行業共性現象，並非 Solana 獨有，只是 Solana 承受的衝擊更為顯著。

應用手續費

Solana 應用手續費連續第三個季度下滑，環比下降 31% 至 5.52 億美元。當前規模約為 2025 年第一季峰值的四分之一；彼時受 2025 年 1 月投機熱潮（尤以川普 Meme 幣發行事件為代表）推動，手續費環比增幅約 40%。

手續費收入依舊高度集中於Meme幣相關活動。僅Meme幣發射平台 Pump 在 2026 年第第二季就創造了 2.12 億美元手續費，約占全網剔除 MEV 與質押相關收入之外應用手續費總額的 38%。頭部應用仍以發射平台、去中心化交易所基礎設施以及交易終端 / 聚合器為主。不過，能夠支撐手續費收入走向多元化的積極信號開始顯現。藏品市場 Collector Crypt（上第一季報告同樣重點提及）是表現突出的特例，其手續費環比增長近兩倍，躋身本季度第五大應用，印證了 Solana 生態能夠孵化出具備商業價值的項目。

Solana 已連續十個季度占據各公鏈應用手續費市佔率榜首，這一紀錄自 2024 年第一季延續至今。不過其市佔率已從 2025 年第一季約 48% 的高點大幅收縮，最新數值降至 23%。該變化趨勢與網路手續費走勢互為印證：Solana 應用層收益高度綁定催生 2024–2025 年行情高點的投機交易周期。與此同時，非Meme幣賽道已顯現初步增長點 ——Collector Crypt 手續費規模近乎增至三倍、代幣化股票與現實資產（RWA）基礎設施逐步成型、合規鏈上股票體系落地，都意味著更加多元的手續費收入底盤正在培育。這類多元化業務能否對沖Meme幣行情持續退潮帶來的衝擊，將決定 Solana 能否在接下來數個季度守住應用手續費龍頭地位。

永續合約

表面來看，Solana 永續合約交易量在 2026 年第第二季大幅飆升，規模翻倍至 1110 億美元。但這項亮眼數據具有誤導性。增量幾乎全部來自單一交易平台 GMTrade，該平台貢獻約 900 億美元交易量，但其未平倉部位基本持平。該特徵符合用戶為爭奪外匯永續合約積分與空投獎勵進行刷量的行為，並非真實交易需求。若兩個季度均剔除 GMTrade 數據，永續合約交易量實際下滑 43%，延續 2025 年第第三季開啟的下行趨勢。交易量萎縮很大程度源於 Solana 昔日第二大永續合約平台 Drift：該平台在 4 月 1 日遭遇 2.85 億美元漏洞攻擊（本年度規模最大的 DeFi 盜幣事件）後暫停交易，此後始終未能實質性恢復營運。

本季度也並非全是負面信號。Solana 新晉永續合約平台 Phoenix 交易量增長 14 倍，接近 7 億美元；未平倉部位擴大 5 倍，突破 500 萬美元。平台持續擴充交易資產品類，並推出 「Flight Codes」—— 屬於該平台自研的構建者代碼機制，允許任意應用、交易終端或機器人將訂單流路由至 Phoenix 並支付相應手續費。

剔除 GMTrade 後，Solana 永續合約交易量與未平倉部位市佔率均僅約 1%，該公鏈持續被 Hyperliquid、Lighter 這類專屬交易平台拉開差距。Hyperliquid 近期的崛起很大程度依託 TradeXYZ—— 作為其無准入 HIP-3 市場頭部構建者，TradeXYZ 率先上架代幣化股票、指數、大宗商品等非加密原生資產，而鏈上交易需求正持續向這類資產轉移。6 月，HIP-3 未平倉規模達到約 32 億美元，數倍於 Solana 永續合約市場整體體量。Lighter 則在 7 月初敲定合作，成為 Robinhood 錢包內置永續合約服務商。愈發清晰的一點是：充足的資產品類與機構分銷渠道，已經成為具備競爭力的永續合約平台必備基礎條件。

Phoenix 交易量增長、Bulk 等交易平台即將上線、生態正努力對標 Hyperliquid 等頭部平台完善資產覆蓋，外加 JTX、Imperial 等前端產品持續優化，均構成有利因素。但僅憑這些，尚不足以推動 Solana 躋身鏈上永續合約賽道前三。舉例而言，Q3 初 Phoenix 推出激勵活動，每日發放 1.5 萬美元平台獎勵。儘管活動初期推動平台交易量與未平倉部位創下新高，但 Phoenix 每日數據顯示，活躍交易者不足 1500 人，與 Hyperliquid 等頭部平台 5 萬名以上交易者規模相去甚遠。

Solana 的突破口或許在於：允許交易者將鏈上日益增多的代幣化股票用作永續合約倉位的保證金。代幣化股票現貨，以及依託該標的發行的永續合約，在同一條具備可組合性的公鏈完成結算 —— 這是鏈上交易平台獨有的差異化優勢，也是 Solana 永續合約業務實現實質性增長最可行的路徑。

預測市場

2026 年第第二季，預測市場在 Solana 生態依舊屬於規模不大但持續發展的賽道。繼第一季依託 DFlow（代幣化 Kalshi 市場）與 Jupiter 聚合方案開展初步探索後，該賽道交易量相較於現貨 DEX 與永續合約仍然偏小。不過本季度面向普通用戶、事件驅動交易與專業交易場景，產品差異化進一步凸顯，相關基礎設施持續落地。

6 月，Jupiter 推出 Forecast，這是 Solana 首個原生預測市場。產品初期上線 15 分鐘周期加密資產交易市場，做市商相互競爭收窄買賣價差，每個預測市場發行獨立代幣以實現可組合性。同期，非託管預測交易所 Pascal 開啟私人測試版本，該產品面向專業交易者打造，而非普通投機用戶。Pascal 採用鏈下撮合引擎搭配鏈上結算模式，擔保資產存放於 Solana 智能合約內，並設立場外交易櫃檯支持大額協商交易。平台主打交易執行質量與結算穩定性，而非依靠代幣激勵吸引用戶。

季度結束不久，非託管協議 World 於 7 月 1 日正式公開發布，取代 Kalshi 成為 Phantom 錢包內置預測市場服務。（注意：該項目不可與山姆・奧特曼旗下同名虹膜掃描加密項目混淆。）

原生預測市場交易量依舊偏低，Jupiter 與 DFlow 集成方案占據主流，但整體規模僅為數千萬美元。Solana 在該賽道最突出的優勢仍是公鏈的可組合性。DFlow 的機制能夠將合規 Kalshi 持倉轉化為 SPL 代幣（Solana 生態代幣標準，對應以太坊 ERC-20），這些代幣可在 Solana DeFi 生態內交易、借貸或是充當擔保品，這是 Polymarket 原生應用與中心化交易所均無法實現的功能。

和永續合約賽道相似，Solana 正以分銷與代幣化基礎設施的身份切入這片增長最快的市場。目前懸而未決的考驗在於：Solana 原生交易平台能否沉澱屬於自身的可觀交易量。

TVL、RWA與穩定幣

Solana 總鎖倉價值（TVL）連續第三個季度下滑，第二季回落約 14% 至 125 億美元（部分原因來自 SOL 價格下跌）。該公鏈在全網統計加密資產總鎖倉價值中的占比區間波動較小，第二季末約為 7%，基本持平。這一變化屬於全市場資產縮水帶來的普遍現象，並非資金針對性撤離 Solana。本次鎖倉規模下滑呈現普跌特徵，並未集中於個別協議。協議層面，流動質押板塊（Jito、Marinade、Binance Staked SOL、Sanctum）以及借貸 / 聚合賽道（Kamino、Jupiter、Raydium）依舊構成 Solana 總鎖倉價值的核心支柱。

穩定幣供應量持續擴張，季度環比增長約 1.9%，總量達到 156 億美元。USDC 在 Solana 穩定幣存量中的占比大幅下滑，從 2025 年第一季約 77% 降至 2026 年第二季不足 47%，USDT、USD1、USDG 以及 PYUSD 均搶占了可觀市場市佔率。Solana 在全球穩定幣市場的占比小幅上升至約 5.0%，與第一季 4.9% 基本持平；全球範圍內，波場（Tron）與以太坊依舊占據主導地位。

Solana 生態現實世界資產（RWA）本季度持續擴張，6 月規模突破 30 億美元，創下主網上線以來首次突破該關口。當前 RWA 占 Solana 總鎖倉價值（TVL）近四分之一，資產結構也發生逆轉。結合前文關於代幣化股票交易量的分析，上市股票在第二季增長成為規模最大的單一品類，規模超越私人信貸；債券資產規模環比基本持平。

不過，大部分資產價值處於閒置狀態。根據 21Shares 的託管數據分析，Solana 上代幣化現實世界資產中僅有約 9% 在 DeFi 中發揮效用，充當交易流動性或借貸擔保品；剔除不可流通的發行方儲備資金後，這一比例提升至約 16%。發行方儲備與個人錢包合計持有總量的四分之三以上。

能夠讓 Solana 在 RWA 賽道形成差異化競爭力的關鍵一步，是讓這類資產擺脫單純交易用途：充當擔保品、支撐借貸業務、在 DeFi 生態內實現收益複利 —— 這正是通用公鏈相較於獨立交易平台所具備的獨特優勢。

借貸應用層面，Jupiter Lend 與 Kamino 主導代幣化股票細分市場，承載約 83% 的代幣化股票抵押資產。股票也是 Solana 用戶真正投入 DeFi 使用的資產，諸如 QQQx、NVDAx、SPCX、COINx 等知名標的，均有 15% 至 30% 以上的流通供給部署於 DeFi 生態。Kamino 同時支持其他代幣化策略產品。例如，Apollo 代幣化私人信貸基金支撐循環槓桿策略，允許持倉用戶質押資產借貸以放大收益；Superstate 旗下超過 1700 萬美元資產（包含 Galaxy 股票 GLXY）也作為可借貸擔保品存放在平台內。

推動 RWA 普及持續增長，與爭取永續合約、預測市場市佔率提升並列，是 2026 年下半年 Solana 生態的核心發展方向。搭建資產發行基礎設施、先期積累代幣化股票交易量只是起點。Solana 實現突圍的關鍵，是讓代幣化資產不止用於交易，還能夠作為抵押品、支撐借貸、在 DeFi 體系內複利生息；這也是通用公鏈相較獨立交易平台的核心優勢。Solana 需要力爭成為這樣一層基礎設施：各類資產不僅在此交易，還能與整套 DeFi 堆棧實現可組合聯動。

結論

Solana 在第二季結束時，發展路徑愈發清晰，但成功門檻也隨之抬高。持續優化交易執行、共識機制與代幣經濟模型，能夠讓網路速度更快、穩定性更強，同時利益分配機制更好地惠及 SOL 持有者。但僅依靠上述升級，尚不足以決定公鏈下一階段的發展格局。隨著區塊空間成本持續下行、供給愈發充裕，Solana 的競爭力將不再單純取決於底層原生性能，而是更多取決於生態承載的資產、流動性，以及選擇在此搭建業務的各類應用。

隨著區塊空間成本持續下行、供給愈發充裕，Solana 的競爭力將不再單純取決於底層原生性能，而是更多取決於生態承載的資產、流動性，以及選擇在此搭建業務的各類應用。

生態面臨的機遇，是成長為更廣泛鏈上金融體系的結算與協同底層：代幣化股票、穩定幣、預測市場標的以及各類資產，不再侷限於發行與交易，還可以循環用於抵押、借貸、保證金交易與收益增值。第二季的發展表明，生態正在集齊角逐這一定位所需的各類要素。接下來的考驗在於：這些板塊能否形成強有力的相互賦能，催生可持續的需求與經濟價值。

來源：金色財經

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