芝商所比特幣期貨翻多！分析：避險基金棄守空單、押注後市走揚

芝商所（CME）比特幣期貨市場出現罕見變化。區塊鏈數據分析公司 CryptoQuant 執行長 Ki Young Ju 指出，過去在芝商所長期維持淨空頭部位的避險基金，如今已轉為淨多頭，顯示機構資金開始押注比特幣將進一步走高。

Ki Young Ju 表示，避險基金在芝商所的比特幣期貨部位已轉向「淨多單」，打破了過去幾年因「基差交易」而形成的結構性空頭格局。

他指出，若整體期貨部位已轉為淨多頭，就無法再以傳統套利模式進行「持有現貨、放空期貨」的套利交易，意味著大型專業資金如今可能是真正在押注比特幣上漲。

過去幾年，槓桿基金在芝商所的比特幣期貨部位之所以長年維持「淨空頭」，主要是為了進行「基差交易」。這是一種市場中立的避險策略：在買進比特幣現貨或現貨 ETF 的同時，會放空等額的期貨部位。

他們的獲利來源並非比特幣本身的價格漲跌，而是鎖定賺取期貨與現貨之間的溢價收斂。正是這種龐大的套利需求，導致避險基金帳面上的期貨部位長年呈現空頭狀態。

然而，這套行之有年的套利策略，如今卻逐漸失去魅力。數據顯示，目前比特幣 3 個月期貨的年化基差收益率已跌至約 3%，甚至不如目前 2 年期美國公債約 3.8% 的殖利率。在收益下降之際，基差交易還需要承擔融資、保證金及執行等額外成本與風險，使得維持這類部位的誘因明顯降低。

另一方面，比特幣近期走勢也逐步轉強，在 7 月 1 日一度跌至約 5.8 萬美元後反彈，目前已回升至 6.5 萬美元附近。

儘管籌碼結構出現改變，但有部分原因可能是套利客獲利平倉、了結空單所致；然而，一旦整體部位正式跨入淨多頭區間，就代表芝商所槓桿基金持有的期貨多單已超過空單。

對市場而言，這可能是機構資金態度轉向的重要訊號，也意味著專業投資人對比特幣後市的看法，正從「看跌」逐步轉向「看漲」。

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