Grayscale：CLARITY法案懸而未決 加密行業如何破局

作者：Zach Pandl，Grayscale研究主管；編譯：Shaw，金色財經

美國兩黨共同推動的加密市場架構法案《CLARITY 法案》理論上仍存在達成共識的可能性。但參議院日程安排與選舉年政治現實意味著，該法案今年獲得通過的機率目前看來較低。

所幸，即便《CLARITY 法案》未能落地，也不會立刻對主流區塊鏈運行、比特幣作為價值儲存載體的需求以及穩定幣支付業務增長造成衝擊。這項立法原本有望為美國數字資產建立一套更為完備的監管規則體系，但加密行業在沒有該法案的情況下已經發展了近 17 年。

不過，缺少綜合性市場架構立法，或將抑制美國境內新增投資活動。《CLARITY 法案》為依託區塊鏈技術開展資本形成開闢了全新路徑，包含支持代幣化證券市場發展壯大的相關措施，並為數字資產仲介機構搭建完整監管框架。法案同時為消費者、投資者以及軟體開發者提供多項保護條款。該法案是一套貼合傳統金融範式、具備合理性的美國數字資產市場監管規則，如今法案擱淺，堪稱錯失良機。

本屆政府治下，監管指引已在諸多方面為數字資產行業提供支撐，包括出台機構託管相關新規、拓寬行業銀行准入渠道、明晰質押業務政策，以及搭建框架推動加密交易所交易產品（ETP）發展。即便法案未能通過，上述趨勢仍將延續。投資者可以預期，美國證券交易委員會（SEC）及其他監管機構將在未來數月通過制定細則填補監管空白，重點或將圍繞代幣化證券領域。美國證券交易委員會針對聯邦證券法適用於加密資產發布的解讀指引，早已是行業邁出的重要一步。

即便監管機構持續出台細則，由於美國缺乏完善的市場架構法規，在邊際層面，創新創業活動仍可能流向海外 —— 海外地區代幣發行規則更為寬鬆、開發者權益保障更充分，同時存在其他利多因素。這一趨勢此前早已顯現，雖在川普政府上台初期有所逆轉，但如今或將再度抬頭（圖表1）。

核心結論：依託美國證券交易委員會等監管機構預期出台的細則，加密行業在缺少《CLARITY 法案》的環境下仍會持續發展。但我們認為，若缺少綜合性市場架構規則，新增投資或將更多流向海外市場。

圖表1：川普政府上任前，開發者活動已開始向海外轉移

來源：金色財經

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