黑田臉綠！無上限的QQE卻換來史上最差寬鬆效率

MoneyDJ新聞 2015-08-19 記者 蔡承啟 報導

日本央行(BOJ)總裁黑田東彥(見附圖)在去年10月31日推出增強版質化量化貨幣寬鬆政策(QQE)時，曾說：將以「無限可能」的方式推行當前的寬鬆措施，且有必要時會一直實施寬鬆政策、以實現2%通膨目標。不過即便黑田「熱錢」無上限，但其QQE的寬鬆效率卻是史上最差的！

彭博社19日報導，黑田所推動的QQE對日本實體經濟的效率性是前所未見的差，2015年7月份日本用貨幣基數(Monetary Base；包含流通紙幣、流通硬幣以及民間機構存放在BOJ的準備金活期帳戶餘額)除以貨幣供給量(Money Stock；整體金融部門對市場所提供的貨幣量)所得出「信用乘數」為3.92，創有數據可供追溯的2003年以來新低紀錄，顯示即便黑田QQE提供巨額資金，但日本企業、家庭的借款卻僅呈現緩和增加。

據報導，擺脫通縮為安倍晉三內閣最優先的經濟課題，不過日本「信用乘數」從安倍晉三內閣於2012年12月正式上路以來就持續呈現下滑；日本貨幣基數從安倍內閣正式上路前到2015年7月底為止飆增了1.5倍，不過貨幣供給量在同期間卻僅增加8.5%。

報導指出，摩根大通證券(JPMorgan Securities)債券策略師山協貴史表示，BOJ雖撒出巨額資金，不過這只是BOJ和銀行間相互交換國債而已、資金並未真正流向實體經濟；他說，QQE的主要用意就是壓低長期利率以及促貶日圓，而藉此只要能夠讓日本擺脫通縮、提升企業收益就算是「優秀的」，只是對日本經濟來說，QQE並非「萬能藥」。

根據BOJ公布的資料顯示，截至2015年3月底日本企業(不含金融機構)現金/存款規模達241兆日圓、創史上新高紀錄，佔日本名目GDP比重近一半，顯示日本企業持續將豐厚的資金留在手上。

日本內閣府17日宣布，因個人消費低迷、加上出口鈍化，拖累Q2日本經季節性因素調整後的實質國內生產總值(GDP)第1次速報值季減0.4%，3季來首度陷入衰退、減幅創4季來(2014年4-6月、當季大減1.9%)最大；以年率換算為衰退1.6%，為3季來首度陷入衰退。

日本2015年6月份核心CPI年增幅僅0.1%，惟黑田東彥目前仍維持一貫的口吻，稱日本通膨率(核心CPI年增幅)將自今年秋天急速擴大。

日本股票/投資信託/ETF總合金融情報網站Morningstar 7月31日報導，SMBC日興證券指出，目前日本通膨率(核心CPI年增幅)幾乎全仰賴匯率因素支撐，因此黑田若要實現其物價目標的承諾，藉由追加寬鬆來讓日圓進一步走貶是不可或缺的，預估今年10月、最慢明年4月可能就會有所動作。

根據嘉實XQ全球贏家系統報價，截至台北時間19日15點30分為止，美元兌日圓報124.22；今年迄今美元兌日圓揚升3.66%，2012年、2013年、2014年漲幅分別達12.69%、21.35%、13.87%。

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