金色財經
作者：Metamental；來源：X，@yijiangren
昨晚跟大家說了，黃金沒這麼快，沒騙你們吧。
今晚 20:30，美國將公布 7 月非農就業報告。市場目前的主流預期，是新增非農就業大約 8 萬人，失業率維持 4.2%。而上個月的非農只有 5.7萬人，同時 4 月、5 月就業人數被合計下修 7.4 萬人。
所以我覺得，比具體數量更重要的一件事是，美國就業到底是降溫，還是失速。
現在市場面對的是一個比較麻煩的組合：就業在降溫，但通膨並沒有真正解決。
聯準會目前的聯邦基金目標區間仍然是 3.50%—3.75%，此前明確表示，通膨仍高於2%的目標，其中能源等供給衝擊也是重要原因。而最近油價重新上漲，又把通膨風險推了回來。
截至周四，10年期美債殖利率已經升至大約 4.67%。路透報導，當時市場已經給出了大約 57%的9月升息機率。所以今晚非農真正交易的是聯準會還有沒有繼續升息的空間。
6 月職位空缺下降至 735.9萬，雖然招聘有所回升，但整個美國就業市場越來越接近一種：Low Hire，Low Fire。
企業不怎麼招人，但暫時也沒有大規模裁員。
最新首次申請失業救濟人數只有 19.9萬人，裁員人數還降到了兩年低位。所以我目前更傾向於美國就業在慢慢失去動能。
我只是市場上跟大家一樣的學生，所以也只能給點可能性，給不出來確定性的劇本
如果就業明顯強於預期，同時失業率繼續維持4.2%左右，工資也偏強，那麼市場會重新強化：就業強 → 聯準會有升息空間 → 美債殖利率上漲 → 美元上漲 → 風險資產估值承壓。
這種情況下，我認為最難受的就是美股里的高估值科技、軟體、半導體，以及高Beta成長股。當然也包括你們最喜歡的儲存，$MU、$SNDK、sk海力士等等。
加密同樣容易承壓。因為大餅現在越來越像一個全球流動性資產。真正對它影響最大的是實質利率和美元。美債殖利率繼續向上，對大餅和山寨都不是一個舒服的環境。
這是我認為市場最喜歡的一種結果。
就業繼續降溫，但沒有崩盤。意味著經濟沒有衰退，但是聯準會繼續升息的必要性下降。
如果同時工資沒有意外走高、失業率維持4.2%—4.3%，那麼美債殖利率和美元都有機會回落。
這種環境對三類資產其實都比較舒服：
美股：利多成長股和科技股估值；
加密：流動性壓力下降，大餅、二餅以及高Beta資產容易反彈；
黃金：實質利率和美元下降，同時宏觀不確定性仍在，是相對理想的組合。
換句話說吧，今晚市場想看到的，是一份剛剛好有點差的非農。
這個反而未必是大利多。
如果非農突然接近0甚至轉負，同時失業率跳到4.4%以上，市場交易邏輯就從聯準會不用升息了，變成美國是不是要衰退了？
這個階段，美債殖利率可能快速下跌，黃金通常會得到明顯支撐。但是美股和加密就不一定了。因為降息預期只能解決估值問題，卻解決不了企業盈利下降和經濟衰退。
所以很差的數據出現以後，經常會發生一種很有意思的行情：美股先漲，因為利率預期下降；隨後又跌，因為市場開始交易衰退。
加密甚至可能更敏感。因為真正的風險厭惡階段，BTC短期往往仍然會跟着納指和風險資產一起去槓桿。
非農 → 前值修正 → 失業率 → 工資 → 美債殖利率。尤其是前值修正。上個月最大的警告之一，就是4月和5月就業數據合計被下修了7.4萬。
如果今晚出現，非農8萬，看起來符合預期，但前兩個月又下修七八萬，那實際意義或許比一個單純低於預期的數字更加偏鴿。
最終所有這些數據，都要落到一個指標上：10年期和2年期美債殖利率怎麼走。
因為對於今晚的交易來說，非農只是第一層。非農影響聯準會，聯準會影響美債，美債影響美元和全球流動性，最後才傳導到美股、黃金和加密。
所以今晚我認為最好的結果是，就業繼續降溫，但美國經濟沒有壞掉。這才是目前美股、加密和黃金最舒服的甜蜜點。
來源：金色財經
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