ETF 資金盛宴散場！小摩：Hyperliquid 競爭壓力罩頂、後市關鍵看 2 指標

華爾街投行摩根大通（JPMorgan Chase，小摩）最新報告指出，隨著美國受監管的加密貨幣永續合約交易平台逐步崛起，加上預測市場競爭日益激烈，Hyperliquid 的市場主導地位恐面臨壓力。另一方面，原生代幣 HYPE 的 ETF 資金湧入潮也明顯降溫，反映市場熱度開始放緩。

由摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領銜的分析團隊在報告中指出：「我們認為，Hyperliquid 等去中心化交易平台的市占率正面臨嚴峻挑戰。 HYPE 未來是否有機會在市值上超越 Solana（SOL）或瑞波幣（XRP）等其他代幣，還有待觀察。」

美國合規平台崛起，恐分食 Hyperliquid 流動性

分析師點出 Hyperliquid 目前面臨的兩大難關。首先，是來自美國合規「加密貨幣永續合約」交易平台的競爭。

分析師指出，去中心化衍生品平台長期存在諸多結構性隱憂，包括無照經營衍生性商品、洗錢防制（AML）與實名認證（KYC）機制薄弱、潛在的市場操縱與駭客攻擊風險、預言機失靈，以及消費者保護措施相對匱乏。

摩根大通強調：「隨著美國合規的加密貨幣永續合約產品陸續問世，資金流動性將加速大洗牌，從海外與去中心化平台，大舉回流至美國本土的合規市場。」

搶攻預測市場，仍須面對激烈競爭

除了衍生品交易之外，Hyperliquid 近年也積極布局預測市場，希望開拓新的交易需求。

該平台今年稍早完成測試後，並於 5 月正式推出 Outcomes，提供類似預測市場的合約產品，讓用戶可針對事件結果進行交易。

不過摩根大通認為，預測市場本身已聚集眾多競爭者，無論是既有平台或新創業者，都持續爭奪市場份額，Hyperliquid 未來仍須面臨沉重競爭壓力。

分析師指出，HYPE 代幣價值與 Hyperliquid 平台交易活動高度連動，尤其仰賴永續合約業務所創造的交易手續費收入。一旦平台交易量成長放緩，將直接影響 HYPE 的基本面表現。

HYPE ETF 資金動能熄火 

摩根大通表示，Hyperliquid 面臨的競爭壓力，也反映在 HYPE ETF 資金流表現。報告指出，HYPE ETF 在 5 、 6 月曾創下資產管理規模（AUM）占比最高的資金流入紀錄，但自 7 月以來市場買氣卻意興闌珊。

值得注意的是，這與整體加密貨幣 ETF 市場的資金流向並不一致。摩根大通指出，整體加密貨幣 ETF 在 5 、 6 月曾出現較大規模資金流出，但自 7 月以來已重新恢復小幅淨流入。

目前，比特幣 ETF 、以太幣 ETF 仍占據市場主導地位，資產管理規模約分別為 770 億美元及 100 億美元；其他加密貨幣 ETF 規模則約落在 20 至 30 億美元之間，主要涵蓋 Solana（SOL）、瑞波幣（XRP）與 Hyperliquid（HYPE）等相關產品。

儘管 ETF 買氣停滯，機構對 HYPE 仍有一定關注度。摩根大通數據顯示，在企業加密貨幣儲備持有量排名中，HYPE 目前位居第 4 大資產，僅次於比特幣、以太幣與 Solana（SOL）。

展望後市，分析團隊總結稱：「持續追蹤 HYPE ETF 的資金流向，以及 Hyperliquid 在衍生品與預測市場的市占率變化，將是研判該平台與代幣未來前景的最關鍵指標。」

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