中國平安中報業績強勁 綜合金融模式逐漸成型

2015年上半年中國平安實現總收入3379億元，增長43%；實現歸屬母公司凈利潤346.5億元，同比增長62.2%；半年eps為 1.90元，增長41%；截至2015年6月末，平安集團總資產達到4.6萬億，較年初增長15.6%；集團內含價值5294億元，增長15.4%。歸母凈資產3312億元，較年初增長14.4%；每股凈資產18.12元，較年初增長11.3%；半年度roe為11%。

上半年中國平安各主營業務增長強勁，互聯網金融成效顯著。壽險新業務規模迅速增長，代理人數量及產能顯著提升；財險業務品質保持優良，綜合成本率進一步降低。總投資收益率7.7 %，創近年新高。互聯網+綜合金融創新模式成型，協同效應逐步顯現。

我們中長期看好公司互聯網+綜合金融的商業模式，互聯網金融戰略體系的完善和強化、旗下互聯網金融資產分拆上市預期和長期激勵機制，以及健康險稅優和養老險稅延等政策催化。預計15-17年歸母凈利分別為588/743/924 億元，增速為50%/26%/24%，目前p/ev為1.05，pb為1.69，估值處於合理水平，給予中國平安“推薦”評級。

風險提示：資本市場波動，行業政策推進不明朗